GPSC (BUY) – กำไร 2Q26F ทรงตัวท่ามกลางแรงกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิง – Target Price Bt65.00, Price Bt54.50
- เราคาดว่ากำไร 2Q26F อยู่ที่ 1.74 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1% y-y และ 16% q-q
- อัตรากำไรของ SPP ได้รับผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น …
- …แต่ได้รับการชดเชยด้วยผลการดำเนินงานของ IPP ที่ดีขึ้น
- ธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักแทบไม่เปลี่ยนแปลง
Earnings Preview
- เราคาดว่า GPSC จะรายงานกำไรสุทธิ 1.74 พันลบ. ใน 2Q26F เพิ่มขึ้น 1% y-y และ 16% q-q อัตรากำไรของ SPP ลดลงท่ามกลางต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น แต่ค่าไฟฟ้ายังคงทรงตัว ถูกชดเชยด้วยการกลับมาดำเนินการเต็มไตรมาสของโครงการ IPP Gheco-1 ผลการดำเนินงานของโครงการพลังงานทดแทนในต่างประเทศมีทั้งดีและไม่ดี แต่โดยรวมแล้วมีส่วนแบ่งกำไรที่ทรงตัวทั้ง y-y และ q-q
- ธุรกิจ IPP: เราคาดว่ากำไรขั้นต้น (ไม่รวมค่าเสื่อมราคา) จะสูงขึ้นเป็น 1.57 พันลบ. ใน 2Q26F เพิ่มขึ้น 50% y-y และ 275% q-q อัตรากำไรที่ดีขึ้นอย่างมากนี้เกิดจากการกลับมาดำเนินการเต็มไตรมาสของโครงการโรงไฟฟ้าถ่านหิน Gheco-1 ซึ่งหยุดดำเนินการเพื่อซ่อมบำรุงนอกแผนในไตรมาสก่อนหน้า และได้รับผลกระทบจากสต็อกถ่านหินที่มีราคาสูงน้อยกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว
- ธุรกิจ SPP: กำไรขั้นต้นลดลง 6% y-y และ 14% q-q เหลือ 3.62 พันลบ. ใน 2Q26F กดดันโดยราคา gas pool ที่สูงขึ้น แต่การปรับขึ้นอัตราค่าไฟฟ้าจำกัดในช่วงไตรมาส ทำให้ spark margin ลดลง แม้ว่าปริมาณการขายไฟฟ้าและไอน้ำจะเพิ่มขึ้นก็ตาม
- กำไรขั้นต้นรวมคาดว่าจะเติบโต 18% y-y และ 27% q-q เป็น 3.33 พันลบ. ใน 2Q26F
- เราคาดว่าค่าใช้จ่ายจากการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้น 41% y-y และ 11% q-q เป็น 815 ลบ. โดยอิงจากคำแนะนำของผู้บริหารเกี่ยวกับรายการพิเศษด้านการบริจาคเพื่อการศึกษาในไตรมาสนี้
- ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะทรงตัว q-q ใน 2Q26F มาอยู่ที่ 1.13 พันลบ. เนื่องจากการทยอยชำระคืนหนี้ถูกชดเชยด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นเล็กน้อย ซึ่งหมายถึงการลดลง 13% จากไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว
- เรามองว่าผลประกอบการรายไตรมาสชุดนี้เป็นไปในทิศทางบวก เนื่องจาก GPSC ยังคงรักษาระดับกำไรที่มั่นคงท่ามกลางความกังวลของตลาดเกี่ยวกับผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แม้ว่าเราคาดว่าผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงจะปรากฏให้เห็นอย่างเต็มที่ใน 3Q26F แต่เราเชื่อว่าตลาดรับรู้เรื่องนี้กันอย่างกว้างขวางแล้ว และอาจได้รับการชดเชยบางส่วนจากผลผลิตในช่วงฤดูกาลของโครงการพลังงานน้ำและพลังงานลม
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……