BGRIM (BUY) – กำไร 2Q26F ทรงตัวได้แม้มีแรงกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิง – Target Price Bt25.00, Price Bt19.40
- อัตรากำไร SPP หดตัวทั้ง y-y และ q-q
- แต่ถูกชดเชยได้ด้วยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น …
- … และกำไรที่สูงขึ้นจากโครงการ Nakwol-1
- เราคาดแนวโน้มกำไรนี้ต่อเนื่องไปใน 3Q26F
Earnings Preview
- เราคาดกำไร 2Q26F ของ BGRIM จะออกมาที่ 480 ลบ. เติบโต 1% y-y แต่ลดลง 5% q-q โดยกำไรที่ค่อนข้างทรงตัวนี้หนุนโดยกำไรที่รับรู้จากการทยอยเริ่มดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง Nakwol-1 ในเกาหลีใต้ ซึ่งช่วยชดเชยผลลบจากอัตรากำไร SPP ซึ่งเป็นธุรกิจหลักที่หดตัวจากแรงกดดันต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ท่ามกลางสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
- ธุรกิจหลักจากโรงไฟฟ้า SPP: เราคาดกำไรจากกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ BGRIM จะดีขึ้นเล็กน้อย y-y จากทั้งปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำที่เพิ่มขึ้น แม้อัตรากำไรจะหดตัวเล็กน้อยจากปีก่อนเนื่องจากต้นทุนราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลงถูกชดเชยด้วยการปรับลดอัตราราคาไฟฟ้าตลอดทั้งปี อย่างไรก็ตามกำไรจากธุรกิจ SPP ดูจะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบ q-q เนื่องจากมีอัตรากำไรลดลง หลังต้นทุนราคา pool gas เพิ่มขึ้นถึง 27% เป็น 345 บาทต่อ mmbtu ในขณะที่ราคาไฟฟ้าเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเพียง 1%
- โรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนในต่างประเทศ: กำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนในต่างประเทศรวมค่อนข้างทรงตัว โดยแม้ปริมาณการผลิตของโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ในเวียดนามจะดีขึ้นแต่ถูกชดเชยลงด้วยผลลบจากค่าเงินเวียดนามที่อ่อนค่าเทียบกับเงินบาท ส่วนการเริ่มรับรู้กำไรของโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ Areco ในฟิลิปปินส์ (เริ่มดำเนินงานเมื่อ 4Q25) ก็ถูกหักล้างด้วยปริมาณการผลิตที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Malacha ในสหรัฐฯ จากฐานที่สูงในปีก่อน
- รายได้อื่นรวมลดลง y-y และ q-q จากรายได้จากการร่วมพัฒนาโครงการให้บริษัทร่วม และรายได้ดอกเบี้ยรับจากโครงการดังกล่าวที่ลดลง หลังโครงการทยอยเริ่มดำเนินงาน
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม เป็นปัจจัยชดเชยหลักต่อกำไร SPP ที่อ่อนตัว โดยเพิ่มขึ้น 2% y-y และ 94% q-q เป็น 280 ลบ. หนุนโดยการทยอยเริ่มดำเนินงานของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่ง Nakwol-1 ซึ่งกำลังเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น
- ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย เราคาดเพิ่มขึ้น 6% y-y เป็น 1.25 พันลบ. เนื่องจาก BGRIM ยังมีการกู้หนี้เพิ่มเพื่อพัฒนาโครงการใหม่ แม้อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยรวมจะลดลง
- แนวโน้ม 3Q26F: เราคาดแนวโน้มกำไรเพิ่มขึ้น y-y แต่ลดลง q-q จะต่อเนื่องไปใน 3Q26F เนื่องจากเรามองว่าอัตรากำไร SPP จะอ่อนตัวต่อเนื่อง q-q จากผลกระทบของราคาเชื้อเพลิงโลกที่สูงขึ้นจะส่งผลสูงสุดในไตรมาสหน้า ในขณะที่รัฐบาลประกาศตรึงราคาไฟฟ้าประเทศจนถึงสิ้นปี ทั้งนี้กำไรที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Nakwol-1 ในช่วงไฮซีซั่นก็จะยังเป็นปัจจัยชดเชยหลัก เช่นเดียวกับปริมาณขายที่สูงขึ้นของโครงการ SPP
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……