ADVANC (BUY) – หุ้นขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่ง – Target Price Bt420.00, Price Bt346.00
เราคงแนะนำ “ซื้อ” ADVANC ที่ยังเป็นหุ้นขนาดใหญ่ที่มีความแข็งแกร่งทางธุรกิจสูง และให้ผลตอบแทนรวมสม่ำเสมอได้ที่ 12% ต่อปี จาก EPS ที่เติบโตเฉลี่ย 7% ต่อปีและอัตราผลตอบแทนปันผลกว่า 5% ในช่วงปี 2027-29F โดยธุรกิจ B2C ยังเติบโตได้ต่อ ในขณะที่การขยายธุรกิจ B2B เริ่มมีการเร่งตัวขึ้น
ยังเติบโตได้ต่อ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC โดยมองว่า 1) เป็นหุ้นใหญ่ที่มีธุรกิจแข็งแกร่งและให้ผลตอบแทนรวม 12-13% ต่อปี จาก EPS ที่เติบโตเฉลี่ย 7% ต่อปีและให้อัตราตอบแทนปันผล 5-6% ในช่วงปี 2027–29F 2) เรามองปัจจัยหนุนการเติบโตธุรกิจลูกค้าบุคคล (B2C) ยังแข็งแกร่งทั้งการให้บริการโทรศัพท์มือถือและอินเตอร์เนตบ้าน ในขณะที่ธุรกิจการให้บริการดิจิทัลแก่ลูกค้าองค์กร (B2B) เริ่มเติบโตได้เร่งตัวขึ้น โดยเราคาดรายได้รวมจากทั้งธุรกิจ B2C และ B2B เติบโตได้ 3.5% ต่อปีในช่วงปี 2027-29F 3) แม้เงินลงทุน Capex ระยะสั้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.3/3.0/2.8 หมื่นลบ. ในช่วงปี 2026–28F จาก 2.6 หมื่นลบ. ในปี 2025 แต่เรามองว่าไม่ได้น่ากังวลเมื่อเทียบกับ EBITDA ของบริษัทที่กว่า 1.2 แสนลบ. ต่อปี เรามีการปรับประมาณการกำไรขึ้น 3-6% ในช่วงปี 2026-28F จากรายได้ที่เติบโตดีกว่าคาด แต่จาก Capex ที่สูงขึ้น ราคาเป้าหมายของเราจึงยังคงเดิมที่ 420 บาท หลังปรับมาใช้ปีฐาน 2027F
ARPU ของธุรกิจ B2C มีโอกาสเพิ่มขึ้นได้
เราคาดรายได้การให้บริการรวมของ ADVANC จะเติบโต 3.5% ต่อปีในช่วงปี 2027-29F โดยธุรกิจ B2C คือ การให้บริการโทรศัพท์มือถือ อินเตอร์เน็ตบ้าน (FBB) และบริการเสริมอื่น คิดเป็น 95% ของรายได้ ส่วน B2B เป็นอีก 5% ปัจจัยหนุนการเติบโตหลักของ B2C คือ ARPU ที่ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น จากการใช้งานดาต้าที่สูงขึ้นและการขายแพ็กเกจได้ราคาสูงขึ้น จากการเสนอบริการเสริมมูลค่าเพิ่มในแพ็กเกจที่ตรงใจลูกค้ามากขึ้น โดยเราคาด ARPU การบริการโทรศัพท์มือถือจะเติบโต 1.5% ต่อปี ส่วน FBB เติบโต 3.0% ต่อปี โดย FBB ยังได้แรงหนุนจากความต้องการใช้งานอินเทอร์เน็ตความเร็วสูงขึ้น และจำนวนอุปกรณ์เชื่อมที่ต่อมากขึ้น และจำนวนผู้ใช้ยังเติบโต 3% ต่อปี ทั้งนี้ราคาดาต้าบนมือถือต่อ GB ของไทยในปี 2025 ยังอยู่ในระดับต่ำเทียบกับภูมิภาค และ FBB ARPU ก็ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคราว 30%
ธุรกิจในกลุ่มช่วยเสริมการเติบโตของ B2B
เราคาดรายได้ B2B (การให้บริการด้านดิจิทัลแก่ลูกค้าองค์กร) จะเติบโตได้ 8% ต่อปี ในช่วงปี 2027–29F เพิ่มขึ้นจาก 5% ในปี 2026F โดยมีแรงหนุนจากการเร่งเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลทั้งภาครัฐและเอกชน โดยเราเชื่อว่าความเชี่ยวชาญธุรกิจดิจิทัลจากกลุ่ม Singtel จะช่วยเพิ่มความได้เปรียบให้ ADVANC ในการประมูลงานภายใต้นโยบาย “Cloud First” และ “Sovereign AI” ของรัฐบาลไทย และยังสามารถนำโซลูชัน 5G ของ Singtel SG สำหรับอุตสาหกกรรมโลจิสติกส์ ขนส่ง และสาธารณสุขมาปรับให้บริการในไทยได้ ส่วนการลงทุน Data Center และ Cloud ร่วมกับ GULF ได้ประโยชน์จากการจัดซื้อและความเชี่ยวชาญของ NXera และ RE:AI ซึ่งเป็นบริษัทที่ให้บริการ Data Center และ Sovereign AI ของกลุ่ม Singtel
Capex ที่สูงขึ้นในช่วงสั้นไม่น่ากังวล
เราคาดเงินลงทุน Capex ของ ADVANC จะเพิ่มขึ้นระยะสั้นเป็น 3.3/3.0/2.8 หมื่นลบ. ในช่วงปี 2026-28F จาก 2.6 หมื่นลบ. ในปี 2025 ก่อนลดกลับลงมาสู่ระดับ 2.6 หมื่นลบ. อีกครั้งในปี 2029F จากการลงทุนด้าน IT สำหรับ 1) การวิเคราะห์ข้อมูลค้าที่ดีขึ้นเพื่อเสนอแพ็คเกจบริการเฉพาะบุคคล (hyper personalization) และ 2) การลดต้นทุนในระยะยาวผ่านการเพิ่มระบบอัตโนมัติทั้งในการดำเนินงาน และการให้บริการ โดยหลังเรารวมค่าใบอนุญาตคลื่น 3500MHz ใหม่และการต่ออายุคลื่น 2100MHz เข้าในประมาณการแล้ว เรายังคาด ADVANC จะให้ FCF yield ที่ 4-6% และอัตราผลตอบแทนปันผลทรงตัวได้ที่ 5-6% ในช่วงปี 2027-29F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……