CPF (BUY) – แนวโน้มดีขึ้น – Target Price Bt28.00, Price Bt23.70
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPF เนื่องจากแนวโน้มที่เป็นบวกต่อเนื่องของราคาปศุสัตว์ในตลาดหลัก ขณะที่ราคาหมูในเวียดนามยังคงแข็งแกร่งแม้อยู่ในช่วงนอกฤดูกาล ราคาในไทยมีแนวโน้มฟื้นตัวใน 2H26F ส่วนราคาหมูในจีนเริ่มทรงตัวที่ระดับต่ำสุด
วัฏจักรราคาฟื้นตัวต่อเนื่อง; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
แม้ราคาฟื้นตัวแข็งแกร่งในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” CPF และปรับปีฐานเป็นปี 2027F ทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 28 บาท จาก 23 บาท เนื่องจาก 1) ราคาหมูในประเทศฟื้นตัวแล้ว โดยเพิ่มขึ้น 16% QTD ใน 3Q26 จากอุปทานที่ลดลงจากโรคระบาด ส่งผลให้ตลาดตึงตัวขึ้น 2) ราคาหมูในเวียดนามยังแข็งแกร่ง แม้อยู่ในช่วงนอกฤดูกาลใน 3Q26 จากอุปทานที่ได้รับผลกระทบจาก ASF 3) ราคาหมูในจีนเริ่มทรงตัวตั้งแต่ 2Q26 และมาตรการควบคุมอุปทานของรัฐบาลที่เริ่มตั้งแต่ 4Q26 น่าจะช่วยให้ธุรกิจสุกรของ CPF ในจีน ถึงจุดคุ้มทุนภายในสิ้นปี 4) เรายังคงคาดว่าอัตรากำไรจะขยายตัวใน 2H26F ขณะที่ราคาสินค้าดีขึ้น ต้นทุนยังบริหารจัดการได้ เนื่องจากราคาข้าวโพดที่ลดลงช่วยชดเชยราคากากถั่วเหลืองที่ยังอยู่ในระดับสูง และ 5) เรามองว่า CPF ยังไม่แพง ซื้อขายที่เพียง 9.9 เท่า 2027F PE และมีอัตราผลตอบแทนปันผลราว 4.6% ต่อปี
วัฏจักรราคาปศุสัตว์เริ่มฟื้นตัว
ราคาหมูในประเทศฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 72 บาท/กก. ในเดือน ก.ค. (+16% QTD) จาก 63 บาท/กก. และสูงกว่าระดับจุดคุ้มทุนที่ 58–59 บาท/กก. อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากอุปทานที่ลดลงจากโรคระบาดทำให้ตลาดตึงตัวขึ้น เราคาดว่าอุปทานจะยังอยู่ในระดับจำกัดต่อไปอีก 6-9 เดือนตามรอบการผลิต ซึ่งจะช่วยหนุนราคาในระยะสั้น สำหรับเวียดนาม เรามองว่าการลดลงของราคาหมูจาก 65,660 ดอง/กก. ใน 2Q26 เหลือ 59,000 ดอง/กก. ถือว่ายังอยู่ในระดับที่ดีเมื่อเทียบกับช่วงนอกฤดูกาลใน 3Q26 ส่วนจีน ราคาหมูทรงตัวที่ราว 10 หยวน/กก. ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และ CPF คาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 12.5–13.0 หยวน/กก. ใน 4Q26 หลังรัฐบาลเริ่มควบคุมอุปทาน
ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ยังบริหารจัดการได้
ราคาข้าวโพดในประเทศลดลงมาอยู่ที่ 10 บาท/กก. (-16% QTD) หลังผลผลิตใหม่ออกสู่ตลาด ช่วยชดเชยราคากากถั่วเหลืองที่สูงขึ้นบางส่วน โดยเราคาดว่าราคาข้าวโพดนำเข้าจากสหรัฐฯ ตั้งแต่ 4Q26 จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกัน ขณะที่ ราคากากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 4% QTD จากค่าระวางเรือที่สูงขึ้นและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์
โดยรวม ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ราคาสินค้าที่ปรับตัวดีขึ้น น่าจะส่งผลให้อัตรากำไรขยายตัว
กำไรฟื้นตัวใน 2H26F
เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 2H26F ที่ 48% y-y และ 12% h-h จากราคาปศุสัตว์ที่สูงขึ้น อุปสงค์ที่ยังแข็งแกร่ง และต้นทุนอาหารสัตว์ที่บริหารจัดการได้ ธุรกิจฟาร์มคิดเป็น 54% ของรายได้รวม ทำให้ CPF มีความอ่อนไหวต่อวัฏจักรราคาปศุสัตว์สูง ดังนั้นการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์จึงเป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อราคาหุ้น เรายังมองว่ามูลค่าหุ้น CPF น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ 9.9 เท่า 2027F PE หรือเพียง 3.0 เท่า หากหักมูลค่าการถือหุ้น 34.8% ใน CPALL และ 8.85% ใน CPAXT ภายใต้ราคาเป้าหมายของเราที่ 28 บาท เราประเมินมูลค่าธุรกิจหลักของ CPF ที่ 6.8 บาท และเงินลงทุนใน CPALL และ CPAXT มีมูลค่ารวม 21.2 บาทต่อหุ้น CPF
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……