KTB (BUY) – ครบเครื่องในทุกด้าน – Target Price Bt55.00, Price Bt44.00
KTB ยังคงเป็น Top Pick ในกลุ่มฯ จากการเติบโต คุณภาพสินทรัพย์ และกำไรมีแนวโน้มดีขึ้น สินเชื่อที่โตแข็งแกร่ง รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ wealth ที่เพิ่มขึ้น และการบริหาร NPL ที่ดีขึ้น จะหนุน EPS ให้โตเฉลี่ย 7% ในปี 2026–2028 และ ROE เพิ่มเป็น 12% ในปี 2028 สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารใหญ่
ธนาคารคุณภาพสูง — ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” KTB และให้ราคาเป้าหมายปีฐาน 2027F ที่ 55 บาท โดยมีเหตุผลหลักดังนี้ 1) EPS คาดโตเฉลี่ย 7% ในปี 2026–28F และมีความสามารถในการทำกำไรมากที่สุด ด้วย ROE เพิ่มจาก 10% ในปี 2026F เป็น 12% ในปี 2) มีเครื่องมือบริหารจัดการ NPL แข็งแกร่ง ผ่านโอกาสในการร่วมทุนกับ BAM และการเข้าซื้อ Win Performance Co., Ltd. ของ KTC ล่าสุดจะช่วยเร่งจัดการหนี้เสีย ลด credit cost และเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงิน 3) เราคาดดว่าสินเชื่อมีโอกาสโตสูงสุดในกลุ่มธนาคารใหญ่ คาดโต 3.5/3.0/3.0% ในปี 2026–28F โดยมีสินเชื่อภาครัฐและเอกชนรวมกัน 46% จึงได้ประโยชน์จากรอบการลงทุนใหม่ และ 4) ธุรกิจ Wealth ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเติบโต — คาดค่าธรรมเนียม Wealth โตเฉลี่ย 14% ต่อปี ในปี 2026-28F และช่วยหนุนรายได้ค่าธรรมเนียมรวมโต 10%
มีเครื่องมือจัดการ NPL แข็งแกร่งขึ้น
KTB กำลังพัฒนาระบบจัดการหนี้เสียให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดย JV AMC ที่อาจร่วมกับ BAM ซึ่งคาดจัดตั้งได้ภายใน 1H27 จะช่วยเร่งแก้ไขหนี้เสียที่มีหลักประกัน ขณะที่การที่ KTC เข้าซื้อ WIN ซึ่งเป็นบริษัทติดตามหนี้ จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการจัดเก็บหนี้ไม่มีหลักประกัน เราคาดว่าผลต่อกำไรโดยตรงอาจไม่มาก แต่จะช่วยเร่งลด NPL และลดแรงกดดันด้าน credit cost ในอนาคต ซึ่งยังไม่ได้รวมประโยชน์เหล่านี้ไว้ในประมาณการ เราคาดว่า Credit Cost ลดลงเหลือ 100/80/80bps ในปี 2026–28F จากเฉลี่ย 125bps ในปี 2023–25 และคาด NPL Ratio ลดจาก 3.43% ในปี 2025 เหลือ 3.13% ในปี 2028F
พร้อมรับรอบการเติบโตของสินเชื่อรอบใหม่
สินเชื่อของ KTB โต 6% YTD ถึงเดือนก.ค. 2026 สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธนาคารที่โต 2% โดยหลักมาจากสินเชื่อภาครัฐ แม้ผู้บริหารยังตั้งเป้าปี 2026 แบบระมัดระวังที่ 0–2% เนื่องจากอาจมีการชำระคืนสินเชื่อช่วงสิ้นปีงบประมาณ แต่คาดว่าความต้องการสินเชื่อจะฟื้นตัวชัดเจนในปี 2027 KTB มีสัดส่วนสินเชื่อภาคเอกชน 23% และภาครัฐ 23% ของสินเชื่อทั้งหมด จึงมีโอกาสได้ประโยชน์จากรอบการลงทุนของไทย โดยเฉพาะการลงทุนที่ได้รับอนุมัติจาก BOI การลงทุนด้านไฟฟ้าตาม PDP-2026 และการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เครื่องมือจัดการ NPL ที่ดีขึ้นจะช่วยให้ KTB ขยายสินเชื่อได้มากขึ้นเมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่รอบขาขึ้น เราคาดว่าสินเชื่อโต 3.5/3.0/3.0% ในปี 2026–28F และมีโอกาสโตมากกว่าประมาณการ
ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการสร้างรายได้จากธุรกิจ Wealth
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มรายได้ค่าธรรมเนียมของ KTB โดยธุรกิจ Wealth ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการเติบโต มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของกองทุนรวม (Mutual Fund NAV) เติบโตเฉลี่ย 12.4% ต่อปี ในปี 2023–25 สูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 9.8% ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 12.6% ใน 1H26 จาก 11.4% ในปี 2023 ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ Wealth เพิ่มสัดส่วนเป็น 31% ของค่าธรรมเนียมรวมในปี 2025 จาก 20% ในปี 2020 เราคาดว่ายังมีโอกาสเติบโตเพิ่มเติมจากการสร้างรายได้ผ่านเป๋าตัง การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ ความร่วมมือกับ Fidelity และการขยายช่องทางจัดจำหน่าย โดยคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ Wealth จะเติบโตเฉลี่ย 14% ต่อปี ในปี 2026–28F และช่วยผลักดันรายได้ค่าธรรมเนียมรวมให้เติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปีติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……