GULF (BUY) – อีกหนึ่งการลงทุนเชิงกลยุทธกับ GUNKUL – Target Price Bt75.00, Price Bt60.75
- GULF ซื้อสัดส่วน 50% ใน 12 โรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนจาก GUNKUL
- รวมเพิ่มกำลังการผลิตตามสัดส่วน 337MW เข้าพอร์ตที่มีเดิม 13.1GW
- สองบริษัทจะร่วมลงทุนโครงการดังกล่าวที่กำหนด COD ระหว่างปี 2027-30F
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมิน upside 0.7 บาทต่อหุ้น
News Update:
- GULF ประกาศเมื่อวานนี้ถึงการซื้อสัดส่วนการลงทุน 50% ในโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน 12 โครงการ ซึ่งมีสัญญาที่ได้จากการประมูล RE Biglot ของภาครัฐเมื่อปี 2023 จาก GUNKUL ด้วยมูลค่ารวม 466.5 ลบ. โดยโครงการดังกล่าวมีกำลังการผลิตตามสัญญารวม 673.4MW เทียบเท่ากำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นส่วนเพิ่มให้ GULF รวม 336.7MW โรงไฟฟ้าดังกล่าวมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ที่อัตราราคารับซื้อไฟฟ้า (Feed-in Tariff) คงที่เป็นระยะเวลา 25 ปี และมีกำหนดเริ่มดำเนินงานในช่วงปี 2027-30F เรามองการลงทุนนี้เป็นบวกกับ GULF จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และมองว่ามี upside ต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเรา
- GULF ประกาศซื้อสัดส่วนการลงทุน 50% ในโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน 12 โครงการจาก GUNKUL ซึ่งประกอบด้วยโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ขนาดกำลังการผลิตตามสัญญา 176.4MW โรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ที่ติดตั้งระบบกักเก็บพลังงาน 33.0MW และโรงไฟฟ้าพลังงานลม 464.0MW รวมทั้งสิ้น 673.4MW เทียบเป็นกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นที่เพิ่มขึ้น 336.7MW จากกำลังการผลิตที่ GULF มีอยู่แล้วในมือรวม 13.1GW
- โครงการดังกล่าวมีกำหนดเริ่มดำเนินงานในช่วงปี 2027-30F ภายใต้สัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับ กฟผ. ที่อัตรารับซื้อไฟฟ้าคงที่ 2.1679 บาทต่อหน่วยสำหรับโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 2.8331 บาทสำหรับโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ที่มีระบบกักเก็บพลังงาน และ 3.1014 บาทสำหรับโรงไฟฟ้าพลังงานลม
- มูลค่าการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้รวมอยู่ที่ 466.5 ลบ. ซึ่งเป็นเพียงการเข้าลงทุนในสัดส่วนการถือหุ้นเท่านั้น โดยทั้งสองบริษัทจะลงทุนในการพัฒนาโครงการดังกล่าวร่วมกันต่อไปตามสัดส่วนการถือหุ้นคนละ 50%
- เราประเมินการเข้าซื้อโครงการครั้งนี้จะเพิ่ม upside ให้ราคาเป้าหมายของเราราว 0.7 บาทต่อหุ้น และเพิ่มกำไรของ GULF ขึ้นราว 1.18 พันลบ. ตั้งแต่ปี 2031F เป็นต้นไป ซึ่งเทียบเป็น 2% ของประมาณการกำไรปัจจุบันของเราในปีดังกล่าว
- นี่เป็นครั้งที่สองที่ GULF เข้าลงทุน 50% ในโครงการที่ GUNKUL ได้จากการประมูลในปี 2023 โดยการลงทุนครั้งแรกเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายน 2025 ที่ GULF ซื้อสัดส่วนการลงทุนเป็นมูลค่ารวม 704.0 ลบ. ในโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ 410.2MW และโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์แบบมีระบบกักเก็บพลังงาน 50.6MW รวมเพิ่มกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นให้ GULF รวม 230.4MW (ดู Exhibit 1) ซึ่งรวมอยู่ในราคาเป้าหมายปัจจุบันของเราที่ 75.0 บาทต่อหุ้นแล้ว
- จากการร่วมลงทุนทั้งสองรอบที่ผ่านมา ทำให้ในปัจจุบัน GULF จึงเข้าร่วมลงทุนในทุกโครงการพลังงานทดแทนที่ GUNKUL ได้จากการประมูลเมื่อปี 2023 แล้ว เว้นเพียงโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ขนาดเล็กกำลังการผลิตตามสัญญา 1.6MW เพียงโครงการเดียวเท่านั้น โดยแม้เรามองว่า GULF น่าจะไม่มีการร่วมลงทุนกับ GUNKUL เพิ่มเติมแล้ว แต่เชื่อว่าอาจมีการเข้าร่วมลงทุนกับพันธมิตรรายอื่นได้ ดังเช่นที่มีการลงทุน 50% ในโรงไฟฟ้าพลังงานลม 5 โครงการรวมกำลังการผลิตตามสัญญา 437.0MW (218.5MW ตามสัดส่วนการถือหุ้น) กับบริษัท Blue Sky Wind Power และซื้อสัดส่วนการลงทุน 100% ในโรงไฟฟ้าขยะ (Waste to energy) 12 โครงการรวมกำลังการผลิตตามสัญญา 96MW จากบริษัท Earth Tech Environment (ETC) และ Better World Green (BWG) ทั้งสองรายการเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ที่ผ่านมา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……