PLANB (BUY) – รวม iCare ในการประเมินมูลค่า – Target Price Bt8.70, Price Bt7.75
PLANB ลงทุนใน COM7 และปัจจุบันลงทุนใน iCare บริษัทย่อยของ COM7 โดยทั้งสองดีลช่วยเพิ่มกำไร และ ROE จากการใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ เราจึงรวมมูลค่า iCare ในการประเมิน ส่งผลให้ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 8.7 บาท และคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLANB
การลงทุนใหม่ใน iCare ของ COM7
PLANB ลงทุน 7.2 พันลบ. เพื่อถือหุ้น 11% ใน COM7 (แนะนำ “ซื้อ”) เมื่อเดือน ก.ค. 2026 (ดูบทวิเคราะห์ PLANB ของเรา “รวมผลการลงทุนใน COM7” วันที่ 13 ก.ค. 2026) โดยเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา PLANB ประกาศแผนลงทุน 860 ลบ. ภายในสิ้นปีเพื่อถือหุ้น 46% ใน iCare Insurance ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ COM7 โดยจะใช้เงินทุนจากกระแสเงินสดภายในและการกู้ยืม iCare เป็นบริษัทประกันวินาศภัยที่เน้นแผนประกันคุ้มครองโทรศัพท์มือถือและอุปกรณ์ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ของ Apple รวมถึงประกันภัยสำหรับรถแท็กซี่ EV ของ COM7 ด้วยได้แรงหนุนจากการที่ Apple อนุมัติผลิตภัณฑ์ประกันภัยที่พัฒนาขึ้นเอง ความต้องการประกันคุ้มครองสมาร์ตโฟนและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ราคาสูงที่เพิ่มขึ้น และการขยายกองรถแท็กซี่ EV ของ COM7 ส่งผลให้กำไรของ iCare เพิ่มขึ้นจาก 17 ลบ. ในปี 2023 เป็น 47 ลบ. ในปี 2024, 148 ลบ. ในปี 2025 และ 219 ลบ. ใน 1H26
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และราคาเป้าหมาย
เราปรับกำไรของ PLANB ขึ้น 17/34/39% ในปี 2026-28F ด้วย 2 เหตุผล 1) เราปรับวิธีบันทึกบัญชีเงินลงทุน 11% ใน COM7 จากรายได้เงินปันผลเป็นส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน เนื่องจาก PLANB ได้ที่นั่งกรรมการใน COM7 2 ที่นั่ง เราคาดว่าจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 ใน 4Q26F 2) เรารวมส่วนแบ่งกำไรจาก iCare ตามสัดส่วนการถือหุ้น 46% ของ PLANB โดยคาดว่าจะเริ่มรับรู้ใน 1Q27F สำหรับราคาเป้าหมาย เราปรับเพิ่มมูลค่า SOTP ของ COM7 ตามการปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย COM7 ของนักวิเคราะห์กลุ่มค้าปลีกของเรา (ดูบทวิเคราะห์ COM7 “เติบโตดี มูลค่าถูก และมีปัจจัยหนุน” วันที่ 16 ก.ย. 2026) นอกจากนี้ เรายังรวมมูลค่า iCare และปรับลดสมมติฐาน WACC เพื่อสะท้อนภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นจากการใช้เงินกู้ ทำให้ราคาเป้าหมายปีฐาน 2027F เพิ่มเป็น 8.7 บาท/หุ้น จาก 6.5 บาท
แนวโน้มกำไรโดยรวม
แม้เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจสื่อของ PLANB จะเติบโตเฉลี่ย 7% ต่อปีในปี 2026-29F จากรายได้สื่อที่เติบโต 5% ต่อปี และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 33-34% แต่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้นจาก 13 ลบ. ในปี 2025 เป็น 147 ลบ. ในปี 2026F จากการเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก COM7 ใน 4Q26F และเพิ่มเป็น 664-778 ลบ. ในปี 2027-29F จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเต็มปีจากทั้ง COM7 และ iCare การเติบโตดังกล่าวน่าจะชดเชยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเป็น 345-490 ลบ. ในปี 2026-29F และหนุนการเติบโตของ EPS ที่ 5/44/11/12% y-y
Synergies ยังไม่ชัดเจน แต่การลงทุนเพิ่มมูลค่า
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLANB โดยมีเหตุผลหลัก 4 ประการ 1) เราคาดว่ากำไรจะเติบโตเฉลี่ย 22% ต่อปี ในปี 2027-29F 2) แม้ synergies ในระยะสั้นยังมีจำกัด แต่เรามองว่าการลงทุนที่ผ่านมาเพิ่มมูลค่าให้กับ PLANB โดยนอกจากจะช่วยเสริมแนวโน้มการเติบโตของกำไรแล้ว เรายังประเมินว่า PLANB เข้าซื้อ iCare ที่เพียง 3 เท่า 2027F PE และ COM7 ที่ 11 เท่า PE 3) การลงทุนดังกล่าวช่วยให้ PLANB บริหารเงินทุนส่วนเกินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยคาดว่า ROE จะเพิ่มเป็น 14% ในปี 2027F จาก 10% ในปี 2026F และ 4) ที่ 21 เท่า 2027F PE เรามองว่ามูลค่าหุ้น PLANB ไม่แพงเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……