เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PSL เนื่องจากสิ้นสุดฤดูกาลที่อ่อนแอที่สุดของปี และกำลังเข้าสู่ฤดูกาลขนส่งมากขึ้นใน 2Q โดยอัตราค่าระวางเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี เพิ่มขึ้น 15% q-q ความเป็นไปได้ที่จะมีการการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ของจีนเป็นอีกหนึ่งปัจจัยผลักดันราคาหุ้นใน 2Q22F
โอกาสในการเข้าซื้อ
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” PSL 1) เราคาดว่าอัตราค่าระวางจะฟื้นตัวใน 2Q22F จากการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลขนส่งที่มากขึ้น 1Q เป็นช่วงที่มีการขนส่งอ่อนแอที่สุดของปี และอัตราค่าระวางสินค้าเฉลี่ย 10 ปี ฟื้นตัว 15% q-q 2) อัตราค่าระวางถูกกดดันจากการล็อกดาวน์ของจีน และเราเห็นความเป็นไปได้ที่จะมีการคลายล็อกดาวน์ใน 2Q22F ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น PSL จีนคิดเป็น 50% ของความต้องการขนส่งสินค้าแห้งเทกองโลก 3) เรายังคงมองว่ากลุ่มเดินเรืออยู่ในช่วงขาขึ้นใน 2 ปีข้างหน้า จากอุปทานที่ตึงตัว และ 4) PSL ไม่แพง ซื้อขายที่ 6 เท่า PE และ 1.7 เท่า P/BV (เทียบกับกับช่วงขาขึ้นก่อนหน้าในปี 2007 ที่ 11 เท่า PE และ 2.5 เท่า P/BV)
ค่าระวางเข้าสู่ช่วงไฮส์ซีซั่น
อัตราค่าขนส่งเฉลี่ยอยู่ที่ US$20,388/วัน/ลำ ในปี 2021 และ US$26,429 ใน 4Q21 และลดลง q-q เป็น US$18,500 ใน 1Q22 เนื่องจากผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ความอ่อนแอของจีน และความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน อัตราค่าระวางฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยเป็น US$19,000 ในปัจจุบัน เนื่องจากช่วงนอกฤดูกาลขนส่งสิ้นสุดลง และเราคาดว่าความต้องการจากจีนจะค่อยๆ ดีขึ้นด้วยนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้น Exhibit 16 แสดงให้เห็นว่าอัตราค่าระวางสินค้าล่วงหน้าอยู่เหนือระดับ US$20,000 ต่อเนื่องไปถึงช่วงสิ้นปี อัตราค่าระวางสูงกว่าที่เราคาดไว้ใน 4Q21 และเราปรับสมมติฐานของเราขึ้น (Exhibit 1) เราคาดว่าอัตราค่าระวางจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ US$20,388/20,379/20,379 ในปี 2022-24F
ผลกระทบจากสงครามและการล็อกดาวน์
นอกจากผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลแล้ว อุตสาหกรรมการเดินเรือยังได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียกับยูเครน และการล็อกดาวน์ของจีน ประเทศจีนคิดเป็น 50% ของความต้องการขนส่งสินค้าแห้งเทกองของโลก และบางจังหวัดที่สำคัญของจีนอยู่ภายใต้การล็อกดาน์อย่างเข้มงวดตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการล็อกดาวน์ของจีนจะสิ้นสุดลงในที่สุด และเนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาด จีนจึงน่าจะออกนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจมากขึ้น รัสเซียก่อนสงครามคิดเป็น 5% ของความต้องการสินค้าแห้งเทกองของโลก ขณะที่ยูเครนอยู่ที่ราว 2% อย่างไรก็ตาม ความต้องการจากรัสเซียและยูเครนไม่ได้หายไปทั้งหมด โดยมีการกำหนดเส้นทางการส่งออก-นำเข้าสินค้าใหม่ ส่งผลให้ความต้องการขนส่งที่อื่นเพิ่มขึ้น
ยังคงอยู่ในช่วงขาขึ้น
ในระยะยาว เรายังคงมองบวกต่อตลาดการขนส่งสินค้าเทกองแห้ง ด้วย อุปสงค์และอุปทานที่เหลื่อมล้ำกันต่อเนื่องไปยังปี 2024F ปัจจุบัน Clarksons สถาบันวิจัยด้านการเดินเรือคาดว่าความต้องการกลุ่มเรือของ PSL จะเติบโต 2.7% ในปีนี้ (เทียบกับก่อนหน้าที่ 3.1%) เทียบกับการเติบโตของอุปทานที่ 2.2% สำหรับปี 2023F Clarksons คาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ที่ 2.9% เทียบกับการเติบโตของอุปทานที่ 0.8% ตลาดอุปทานที่ตึงตัวเกิดจากคำสั่งซื้อเรือใหม่ที่อ่อนแอในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา อู่ต่อเรือให้ความสำคัญกับเรือที่ทำกำไรมากขึ้น เช่น ตู้คอนเทนเนอร์ รวมถึงราคาซากที่สูง ท่ามกลางราคาน้ำมันที่สูงหนุนซากเรือเก่าที่ใช้น้ำมัน ซึ่งคิดเป็น 20% ของเรือทั้งหมด
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……