เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” BEC ด้วยคาดว่าจะอยู่ในโหมดฟื้นตัวต่อเนื่อง ปัจจัยหลักหนุนการเติบโตคือ การฟื้นตัวของอุตสาหกรรม คอนเทนต์ที่แข็งแกร่ง อัตราการใช้เวลาโฆษณาที่สูงขึ้น และฐานต้นทุนที่ต่ำลง เราคาดว่า EPS จะเติบโต 29/24% ในปี 2022-23F โดยมีราคาเป้าหมายที่ 18 บาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” BEC เนื่องจาก 1) เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 7/4/6% ในปี 2022-24F และปรับราคาเป้าหมายเป็น 18 บาท (จาก 16 บาท) การปรับเพิ่มประมาณการกำไรมีสาเหตุจากการปรับผังรายการข่าวยอดนิยมเพื่อแทนที่รายการวาไรตี้เรตติ้งต่ำในช่วงสุดสัปดาห์ 2) เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะเพิ่มขึ้นในช่วงเริ่มต้นของการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม เมื่ออัตราค่าโฆษณายังคงต่ำ เนื่องจากเม็ดเงินน่าจะไปที่ช่องอันดับต้นๆก่อน 3) เม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวี ซึ่งอยู่ในระดับต่ำสุดในปี 2020 ปัจจุบันอยู่ในโหมดฟื้นตัวแล้ว และ 4) เรามองว่า BEC นั้นไม่แพงที่ 22 เท่า ในปี 2023F ซึ่งคาดว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวเต็มที่ เทียบกับการเติบโตของ EPS ที่ 29/24% ในปี 2022-23F
อุตสาหกรรมมีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้น
เม็ดเงินโฆษณารวม (adex) ลดลง 13/1% ในช่วงปีที่มีการระบาดของโควิดในปี 2020-21 โดยส่วนแบ่งเม็ดเงินผ่านสื่อทีวีเพิ่มขึ้นเป็น 59% ของเม็ดเงินโฆษณาทั้งหมดจาก 57% ในปี 2019 ส่วนเม็ดเงินโฆษณาทั้งหมด แม้จะมีการระบาดของโอมิครอน แต่ก็เติบโต 3.4% y-y ใน 4M22 แต่เม็ดเงินผ่านสื่อทีวีมีส่วนแบ่งลดลง 3.1% y-y ด้วยมีแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้น เราคาดว่าเม็ดเงินโฆษณารวมจะเติบโต 5.3/8.5% ในปี 2022-23F และเม็ดเงินผ่านสื่อทีวีมีอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งน้อยกว่าที่ 3% ต่อปี BEC เห็นแนวโน้มธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้น ด้วยช่วงโลว์ซีซันในเดือนเมษายนไม่อ่อนแอกว่าเดือนมีนาคมซึ่งเป็นช่วงที่มีการใช้เม็ดเงินโฆษณาที่สูงกว่า
ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น
ขณะที่คาดว่าเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวีจะเติบโต 3% ต่อปี แต่เราคาดว่า BEC จะมีการเติบโตของรายได้โฆษณาที่ 12/7% ในปี 2022-23F เนื่องจาก 1) ผู้เล่นชั้นนำมักจะได้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นในช่วงเริ่มต้นของช่วงฟื้นตัวของอุตสาหกรรม เราเชื่อว่า BEC เป็นผู้เล่นรายใหญ่เป็นอันดับสองรองจากช่อง 7 2) BEC มีรายการข่าวที่แข็งแกร่งที่สุดเมื่อเทียบกับช่องอื่น และมีแนวโน้มที่จะดียิ่งขึ้นในปีนี้ ด้วยการปรับผังรายการล่าสุด ซึ่งแทนที่รายการวาไรตี้ที่มีเรตติ้งต่ำลงด้วยรายการข่าวที่มีอัตราค่าโฆษณาที่สูงกว่า 3) เนื่องจากรายการข่าวมีเรตติ้งสูง BEC จึงน่าจะได้ส่วนแบ่งเพิ่มขึ้นในระหว่างการเลือกตั้งผู้ว่าราชการกรุงเทพมหานครในเดือนพ.ค. และการเลือกตั้งทั่วไปที่อาจเกิดขึ้นในปีนี้หรืออย่างช้าที่สุดเมื่อวาระของรัฐบาลสิ้นสุดในเดือนมีนาคม 2023
อัตราการใช้เวลาโฆษณาเพิ่มขึ้นหนุนอัตรากำไร
BEC กลับมามีกำไรตั้งแต่ปี 2021 แม้รายได้ค่อนข้างทรงตัว เนื่องจากฐานต้นทุนที่ลดลงอย่างมาก ในปีนี้เราคาดว่ารายได้ของบริษัทฯ จะเริ่มฟื้นตัวตามเศรษฐกิจและเม็ดเงินโฆษณารวม เราคาดว่าอัตราการใช้เวลาโฆษณาจะเพิ่มขึ้นเป็น 74/76% ในปี 2022-23F เทียบกับ 67% ในปี 2021 นอกจากนี้เรายังคาดว่าอัตราโฆษณารวมได้แตะจุดต่ำสุดแล้วในปี 2021 และฟื้นตัว 2/4% ในปี 2022-23F อัตราการใช้เวลาโฆษณา และอัตราค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะหนุนให้ EBIT margin เพิ่มขึ้นเป็น 22/24% ในปี 2022-23F จาก 20% ในปี 2021
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……