ความต้องการผลิตภัณฑ์ไอทีเริ่มอ่อนตัวลงหลังผ่านปีที่มีความต้องการมากเป็นพิเศษในช่วงวิกฤตโควิด อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดว่า COM7 จะยังคงสวนทางแนวโน้ม และมี EPS เติบโต 28/22/22% ในปี 2022-24F เนื่องจากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่คาด คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปีฐาน 2023F ที่ 51 บาท
ความต้องการอ่อนตัวลงหลังโควิด
เราเชื่อว่าสาเหตุที่ราคาหุ้นของ COM7 ปรับตัวลงล่าสุด เป็นเพราะความต้องการผลิตภัณฑ์ไอทีที่อ่อนตัวลง ตลาดไอทีและมือถือคาดว่าเติบโต 20% ในช่วงปีโควิดในปี 2021 หนุนโดย 1) พฤติกรรมการทำงานจากที่บ้าน (WFH) ที่ทำให้มีอุปกรณ์ไอทีต่อครัวเรือนเพิ่มขึ้น และ 2) ประโยชน์ของรัฐบาล การแจงเงินสด และการจองวัคซีนผ่านแอปพลิเคชันมือถือและเว็บไซต์ ปัจจุบันประชากรจำนวนมากมีมือถือและอุปกรณ์ไอทีอยู่แล้ว และพฤติกรรม WFH ถึงระดับสูงสุดแล้ว ความต้องการผลิตภัณฑ์ไอทีจึงกำลังลดลง เราคาดว่าอุตสาหกรรมมือถือ และไอทีจะทรงตัว y-y ปี 1H22F และใน 2Q22F ความต้องการจะลดลง 10% y-y หักล้างการเติบโต 10% y-y ใน 1Q22 เราคาดว่าจะเติบโต -4/0/3% ต่อปี ในปี 2022-24F
มีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น
เรายังคงประมาณการการเติบโตกำไรสำหรับ COM7 ที่ 28/22/22% ในปี 2022-24F แม้ว่าการเติบโตของตลาดจะอ่อนแอ เนื่องจากความสามารถในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดของ COM7 จะเพิ่มขึ้นจาก 16% ในปี 2019 เป็น 20% ในปี 2021 และเราคาดว่าจะสูงถึง 30% ในปี 2024F Exhibit 2 แสดงส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นของ COM7 ซึ่งเราได้อธิบายเหตุผลในบทวิเคราะห์ COM7 – “กำไรทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง” วันที่ 24 ม.ค. 2022 ขณะที่อุตสาหกรรมเติบโต 10% y-y ยอดขายของ COM7 เพิ่มขึ้น 22% y-y ใน 1Q22 เราคาดว่าความต้องการของอุตสาหกรรมจะลดลง 10% y-y ใน 2Q22F เทียบกับยอดขายของ COM7 ที่คาดว่าจะเติบโต 8% y-y สำหรับกำไร COM7 เติบโต 40% ใน 1Q22 และเราคาดว่าจะเติบโต 15% y-y เป็น 680 ลบ. ใน 2Q22F ซึ่ง 2Q22F กำไรกำลังลดลงเพราะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น ด้วยคาดว่าลดลง 14% q-q
ขยายสาขาในเชิงรุก
COM7 ขยายสาขาในเชิงรุกในช่วงหลายปีที่ผ่านมา (Exhibit 9) แม้ว่าจะเป็นเครือขายร้านไอทีที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยแล้ว แต่บริษัทฯ ยังเร่งขยายสาขา บริษัทฯ มี 1,000 สาขา ในปี 2021 และมีแผนจะเปิด 150 ในปีนี้ โดยครึ่งหนึ่งเป็นรูปแบบสแตนด์อโลน เราคาดว่าจะมีสาขาใหม่ 150 สาขา ต่อปี ในปี 2022-24F สาขาใหม่ของ COM7 มักจะเพิ่มขึ้นตามศูนย์การค้าแห่งใหม่ แต่ตั้งแต่ปีที่แล้วได้มีการเพิ่มรูปแบบสแตนด์อโลน เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดจากร้านค้าไอทีอิสระและร้านแบบดั้งเดิม
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นของ COM7 ลดลง 20% YTD และเรามองว่าเป็นอีกหนึ่งโอกาสในการเข้า “ซื้อ” แม้ว่าอุตสาหกรรมจะอ่อนตัวลง แต่เรายังคงคาดว่า EPS ของ COM7 จะเติบโตแข็งแกร่งที่ 28/22/22% ในปี 2022-24F จากส่วนแบ่งตลาดที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง เราปรับมาใช้ราคาเป้าหมายปีฐาน 2023F ซึ่งอยู่ที่ 51 บาท (จากเดิม 47.5 บาท) COM7 เป็นบริษัทที่มีความสามารถในการทำกำไรได้สูงมาก ด้วยมี ROE ที่ 57% ในปี 2021 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ด้วย ROE และ EPS ที่มีแนวโน้มสูงเช่นนี้ เราจึงมองว่าการซื้อขายที่ PE ที่ 24/20 เท่า ของ COM7 นั้นไม่แพง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……