SISB เดินหน้าแผนเปิดเครือโรงเรียนใหม่ที่ระยองเร็วขึ้น เพื่อรองรับความต้องการที่แข็งแกร่ง เราปรับเพิ่มประมาณกำไรของเราขึ้น 6% ในปี 2024F และปรับมาใช้ปีฐานปี 2023F ราคาเป้าหมายของเราเพิ่มขึ้นเป็น 15.5 บาท ด้วยกำไรที่เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 32% และให้ ROE ที่ 14-19% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SISB
เปิดสาขาระยองเร็วขึ้น
SISB กำลังดำเนินการเปิดเครือโรงเรียนที่ระยองแห่งใหม่เร็วขึ้นหนึ่งปีมายังเดือนส.ค.2023 และคาดว่าจะจุดคุ้มทุนภายในหนึ่งปี บริษัทฯ เล็งเห็นความต้องการโรงเรียนนานาชาติที่แข็งแกร่งในจังหวัดระยอง ซึ่งเป็นหนึ่งในสามจังหวัดของเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก (EEC) สาขาระยองของ SISB ตั้งอยู่ใกล้ย่านที่อยู่อาศัยที่สำคัญในจังหวัดระยอง และไม่มีโรงเรียนนานาชาติที่สำคัญในรัศมี 25 กม. ค่าใช้จ่ายในการลงทุนอยู่ที่ประมาณ 250 ลบ. (เทียบกับ 450 ลบ. ในกรุงเทพฯ) ส่งผลให้จุดคุ้มทุนอยู่ที่จำนวนนักศึกษา 150 คน (เทียบกับ 200-250 คน ในกรุงเทพฯ)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เนื่องจากกรอบเวลาการลงทุนที่เร็วขึ้นข้างต้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 6% ในปี 2024F เนื่องจากความต้องการที่แข็งแกร่ง ปัจจุบันเราคาดว่าทั้งสาขาระยองและนนทบุรี (ซึ่งจะเปิดในเดือนสิงหาคม 2023 ด้วย) จะคุ้มทุนในปี 2024F (เทียบกับขาดทุนรวม 22 ลบ. ในประมาณการเดิมของเรา) เมื่อรวมกับการปรับมาใช้ปีฐานปี 2023F ราคาเป้าหมายของเราจะถูกปรับขึ้นเป็น 15.5 บาท/หุ้น (จาก 14.5 บาท) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SISB เป็นหุ้นที่มีการเติบโตสูง ด้วยคาดว่ามีกำไรเติบโต 37/30/31% ในปี 2022-24F ด้วย EBITDA margin ที่สูง 37-39% SISB อยู่ในสถานะเป็นเงินสดสุทธิ แม้ว่าจะมีการขยายตัวอย่างต่อเนื่อง SISB เป็นบริษัทที่ให้ ROE ที่สูงที่ 14-19% ในปี 2022-24F ดังนั้นเราจึงมองว่า PE ที่สูงที่ 39 เท่า ในปีนี้ ลดลงเป็น 30 เท่า ในปี 2023F และ 23 เท่า ในปี 2024F เป็นระดับที่ยอมรับได้ เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 38 เท่า ในปี 2015-21
ความต้องการแข็งแกร่ง
SISB มีนักเรียนไทยทำสถิติสูงสุดที่ 2,227 คน ณ สิ้น 1Q22 เทียบกับ 2,191/2,065 คน ในช่วงสิ้นปี 2020/21 นอกจากนี้ยังเห็นความต้องการฟื้นตัวจากนักเรียนต่างชาติ ซึ่งอยู่ที่ 395 คน ในช่วงสิ้น 1Q22 เทียบกับนักเรียน 447/369 คน ในช่วงสิ้นปี 2020-21 เราคาดว่านักเรียนต่างชาติจะเติบโต 14/20/9% ในปี 2022-24F เนื่องจากมีความต้องการจากนักเรียนชาวจีนที่กำลังดิ้นรนกับการปฏิรูปการศึกษาของรัฐบาลจีนที่นำไปสู่การลดการสอนภาษาอังกฤษ และการปราบปรามโรงเรียนกวดวิชาเอกชน SISB ใช้หลักสูตรสิงคโปร์และอังกฤษ และสอนเป็นภาษาอังกฤษ จีน และไทย
ค่าใช้จ่ายลงทุนที่สูงไม่ใช่ปัจจัยกังวล
แม้จะมีค่าใช้จ่ายลงทุนรวมจำนวนมากที่ 950 ลบ. ในปี 2022-23F โดยส่วนใหญ่สำหรับสาขานนทบุรีและระยองแห่งใหม่ แต่เราไม่คาดว่า SISB จะประสบปัญหาทางการเงินใดๆ เนื่องจากงบดุลที่แข็งแกร่ง ด้วยมีสถานะเป็นเงินสดสุทธิ เงินสดในมืออยู่ที่ 456 ลบ. ณ สิ้น 1Q22 และ EBITDA ที่ 458-692 ลบ. ต่อปี ในปี 2022-24F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……