M เห็นยอดขายฟื้นตัวเกือบ 90% ของระดับก่อนโควิด-19 ใน 2Q22 M ยังสามารถผลักภาระต้นทุนผ่านการเพิ่มขึ้นของราคา ดังนั้นจึงไม่มีแรงกดดันต่ออัตรากำไร เนื่องจากราคาหุ้นยังไม่ฟื้นตัวสะท้อนการดำเนินงานที่ฟื้นตัว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ผู้มาใช้บริการฟื้นตัวแข็งแกร่ง
การดำเนินงานของ M มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และบริษัทฯ เห็นการฟื้นตัวของยอดขายเป็น 87% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายนปีนี้ เมื่อเทียบกับช่วงมกราคม-เมษายน ที่น้อยกว่า 80% ซึ่งเป็นช่วงที่ยังคงมีข้อจำกัดในการรับประทานอาหารที่เข้มงวด การฟื้นตัวเร็วกว่าที่ M คาดไว้ ทั้งที่มีความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งจะส่งผลต่อกำลังซื้อของผู้บริโภค เราเชื่อว่าเป็นเพราะความต้องการรับประทานอาหารนอกบ้าน และส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นของ M ซึ่งเราจะกล่าวถึงต่อไป เราคาดว่า M จะทำกำไรได้ 380 ลบ. ใน 2Q22F ดีขึ้นจากขาดทุน 100 ลบ. ใน 2Q21 และเพิ่มขึ้น 42% q-q
ส่งผ่านภาระต้นทุนที่สูงขึ้นทั้งหมด
เช่นเดียวกับหลายๆ บริษัทในประเทศไทย M ต้องเผชิญกับต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น (เช่น เนื้อหมู และไก่) เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม M ปรับขึ้นราคาขาย 3% ใน 1Q22 และอีก 3% ในเดือนมิถุนายน ราคาที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้น 14% ของต้นทุนวัตถุดิบอาหารซึ่งคิดเป็นประมาณ 90% ของต้นทุนขายสินค้า อัตรากำไรขั้นต้นของ M อยู่ที่ 65% ใน 1Q21 และเราคาดว่าน่าจะยังคงเท่าเดิมใน 2Q22F M ยังคงเห็นผู้มาใช้บริการร้านอาหารเพิ่มขึ้น และเชื่อว่าการขึ้นราคาเพียงเล็กน้อยจะไม่ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการใช้จ่ายของผู้บริโภค นอกจากนี้ M ยังขึ้นราคาน้อยกว่าคู่แข่งรายเล็กที่เพิ่ม 15-20% ดังนั้น M จึงได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นบางส่วนด้วย
กลยุทธ์การประหยัดต้นทุน
M กำลังแทนที่บริกร/พนักงานเสิร์ฟบางส่วนด้วยหุ่นยนต์เสิร์ฟ แผนของบริษัทฯ เริ่มตั้งแต่ต้นปี 2021 จนถึงขณะนี้ M ได้เพิ่มหุ่นยนต์มากกว่า 700 ตัว M มีแผนที่จะเพิ่มขึ้นอีก 200-300 ตัวในปีนี้ หุ่นยนต์หนึ่งตัวสามารถแทนที่บริกร/พนักงานเสิร์ฟได้หนึ่งคน ระยะเวลาคุ้มทุนคือ 1.5 ปี และ M สามารถประหยัดค่าจ้างได้หลังจากนั้น เราประเมินว่าหุ่นยนต์ใหม่ 200-300 ตัว ช่วยให้ M ประหยัด 20/30 ลบ. ต่อปี ในปี 2023-24F
ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้น Top Picks ของเรา
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” M จากเรื่องราวการฟื้นตัว และความสามารถในการขึ้นราคาเพื่อผลักภาระเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ารายได้ของ M จะเพิ่มขึ้น 44% ในปีนี้ และ 19% ในปี 2023F และเนื่องจากผลของ operating leverage ที่สูงมากโดยธรรมชาติ (ต้นทุนคงที่ 60% ของต้นทุนทั้งหมด) เราจึงคาดว่ากำไรของ M จะเพิ่มขึ้นเป็น 1,600 ลบ. ต่อปี จาก 131 ลบ. ในปี 2021 เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอีก 72% ในปี 2023F สำหรับมูลค่า M ยังคงอยู่ซื้อขายที่ 17 เท่า PE ในปีที่มีการดำเนินงานที่ฟื้นตัวเต็มในปี 2023F เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตก่อนเกิดโควิดที่ 25 เท่า ขณะที่เราคาดว่า ROE ยังคงอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกันที่เกือบ 20% และยังคงอยู่ในสถานะที่เป็นเงินสดสุทธิแม้จะได้รับผลกระทบจากโควิดในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” M และเป็นหนึ่งในหุ้น Country’s Top Pick เรา เราปรับมาใช้ปีฐาน 2023F และราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 71 บาท/หุ้น (จาก 67 บาท)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……