• กำไรแข็งแกร่งแม้ความต้องการอ่อนแอ
• ธุรกิจเคมิคอลของ SCC มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น
• การขึ้นราคาซีเมนต์มีน้ำหนักมากกว่าความต้องการที่ลดลง
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 440 บาท

Earnings Preview

• หลังจากการประชุมกับ SCC บริษัทฯ ยืนยันมุมมองของเราว่ากำไร 2Q22 ไม่น่าจะเลวร้ายอย่างที่คิด โปรดดูบทวิเคราะห์ SCC – “ไม่ได้แย่อย่างที่คิด” วันที่ 27 มิถุนายน 2022 ซึ่งหากเป็นจริง กำไร 2Q22F อาจสูงกว่าที่เราคาดไว้เดิมที่ 8 พันลบ. การปรับประมาณการของเราสำหรับกำไร 2Q22 เป็น 9.3 พันลบ เนื่องจากรายได้ซีเมนต์แข็งแกร่งเกินคาดและรายได้เงินปันผลที่ดีขึ้น หากไม่รวมขาดทุนจากสต๊อก 1 พันลบ. เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 10.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 33% q-q จากรายได้เงินปันผลตามฤดูกาลจากบริษัทย่อยด้านยานยนต์ ในแง่ของธุรกิจหลัก กำไรจากธุรกิจเคมิคอลน่าจะทรงตัว q-q เนื่องจากอัตรากำไรที่สูงขึ้นเพื่อผลขาดทุนจากสินค้าคงเหลือ ขณะที่ธุรกิจซีเมนต์น่าจะมีแนวโน้มลดลง q-q ตามฤดูกาล
  
• อุปสงค์ของจีนที่อ่อนแอส่งผลกระทบต่อกลุ่มเคมีภัณฑ์ บริษัทฯ เริ่มให้ความระมัดระวังต่อแนวโน้มอุปสงค์เคมีภัณฑ์มากขึ้น ท่ามกลางการล็อกดาวน์ของจีน และอัตราเงินเฟ้อที่สูง ซึ่งอาจนำไปสู่ความเซนติเมรต์ของตลาดที่อ่อนแอ จากข้อมูลของ SCC โรงงานเคมิคอลในภูมิภาคกำลังลดอัตราการดำเนินการลง 10-15% และบางแห่งขยายเวลาการซ่อมบำรุงออกไป นอกจากนี้ ปกติไตรมาส 2 ของปีจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่น และมีวันหยุดยาวหลายช่วง ผู้บริหารยังคงระมัดระวังต่อแนวโน้มอุปสงค์ใน 2H22
  
• ธุรกิจเคมีภัณฑ์ของ SCC มีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น บริษัทฯ ยอมรับว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอใน 2Q22 ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของ SCC แต่ส่งผลกระทบต่อปริมาณเพียง mid-single digit เนื่องจาก SCC รุกตลาดจีนน้อยลง และราคาในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ บริษัทฯ มีแผนซ่อมบำรุงหน่วย downstream ใน 2Q22F ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อปริมาณขายโพลีโอเลฟินส์ 40,000 ตัน เราคาดว่าปริมาณขายโพลิโอเลฟินของ SCC จะลดลง 13% q-q เป็น 433,000 ใน 2Q22F
  
• การขึ้นราคาซีเมนต์มีน้ำหนักมากกว่าอุปสงค์ที่ลดลง บริษัทฯ แนะว่ารายได้เพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q แม้ว่าซีเมนต์ในประเทศคาดว่าจะลดลง 6-7% y-y และมีแนวโน้มลดลง q-q เนื่องจากเป็นช่วงนอกฤดูกาล ซึ่งหมายความว่าราคาต้องเพิ่มขึ้นมากกว่าอุปสงค์ที่ลดลง ซึ่งยืนยันมุมมองของเราว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2Q22F จากข้อมูลของบริษัทฯ SCC สามารถเพิ่มราคาได้ 2/3 ของเป้าการเพิ่มราคาที่ US$6-7 ใน 2Q22F ผู้บริหารอ้างว่าราคาที่เพิ่มขึ้นอาจเร็วขึ้นมากหากความต้องการแข็งแกร่งขึ้น อุปสงค์อ่อนตัวใน 2Q22 จากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนท่ามกลางสงครามรัสเซีย-ยูเครน
  
• เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” SCC ด้วยคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว 35% ในปี 2023F จากสายธุรกิจส่วนใหญ่ ปัจจัยผลักดันที่แข็งแกร่งที่สุดคือธุรกิจปิโตรเคมีที่มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 47% และการฟื้นตัวของสเปรด

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version