BEC (BUY) – กลับสู่เส้นทางการฟื้นตัว – Target Price Bt18.00, Price Bt14.00
การหดตัวลงของเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อทีวีในเดือนมิ.ย. และอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ทำให้ตลาดมีความกังวลต่อการหยุดชะงักของการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มกลับมาฟื้นตัวในเดือนก.ค. เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยคาดว่ากำไรจะเติบโต 102% h-h ใน 2H22F
แค่สะดุดในเดือนมิ.ย.
เราได้รวมความคิดเห็นเกี่ยวกับ ESG ของเราในบทวิเคราะห์นี้ เม็ดเงินโฆษณาทั้งหมด (adex) ฟื้นตัว 5% y-y แต่เม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์ลดลง 2% y-y ใน 1H22 ซึ่งน่าผิดหวัง เนื่องจากแนวโน้มการฟื้นตัวในเดือนเม.ย.-พ.ค. กลับหดตัวลงในเดือนมิ.ย. เมื่อผู้โฆษณามีความกังวลว่าราคาพลังงานและอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นจะขัดขวางการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ขณะที่เม็ดเงินโฆษณารวมเติบโตในอัตราเร่งในเดือนก.ค.ที่ 14% y-y เม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์กลับมาเติบโตเป็นบวกที่ 2.0% จากที่ลดลง 2.0% y-y ในเดือนมิ.ย. นอกจากนี้ BEC ยังเห็นความเชื่อมั่นของผู้ใช้จ่ายโฆษณาใน 2H22 ที่ดีขึ้นมาก เรายังคงคาดว่าเม็ดเงินโฆษณารวมจะเติบโต 6/12/8% y-y และเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์เติบโตที่ 0/7/5% ในปี 2022-24F เช่นเดิม เราให้สมมติฐานอย่างระมัดระวัง โดยสมมติให้สัดส่วนเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์จะลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 59% ในปี 2021 เป็น 52% ในปี 2024F
คาดเติบโต 102% h-h ใน 2H22F
BEC รายงานผลการดำเนินงาน 1H22 ที่น่าผิดหวัง โดยมีกำไรปกติที่ 312 ลบ. ลดลง 5% y-y ต่ำกว่าการเติบโตของเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโทรทัศน์ของอุตสาหกรรมที่ลดลง 2% y-y เราคาดว่ากำไรของ BEC จะเติบโต 11% ในปี 2022F ซึ่งดีกว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะทรงตัว เนื่องจากบริษัทฯ น่าจะได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นจากคู่แข่งรายเล็กในช่วงแรกของการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม อีกทั้ง BEC ยังมีแหล่งรายได้อื่น อย่างการขายคอนเทนต์ ซึ่งอยู่นอกกลุ่มสื่อโฆษณาทางทีวี เราคงประมาณการการเติบโตของเราที่ 11/33/23% ในปี 2022-24F และคาดว่าจะเติบโต 102% h-h ใน 2H22F จากการฉายรายการโทรทัศน์และมีละครที่แข็งแกร่งมากขึ้น และขายคอนเทนต์หนักในช่วงครึ่งหลังของปี
รายได้เข้ามามากในครึ่งหลังของปี
BEC ได้เพิ่มรายการละครสดใหม่ในช่วงไพรม์ไทม์เป็น 7 วันต่อสัปดาห์ตั้งแต่วันที่ 20 ส.ค.เป็นต้นไป เทียบกับ 4 วัน ในเดือนก.ค. ถึง กลางเดือนส.ค. และเทียบกับ 5 วัน ในเดือนม.ค. นอกจากนี้เรายังมองว่าคอนเทนต์ละครนั้นแข็งแกร่ง Nielsen รายงานเรตติ้งทีวีของ BEC ในช่วงไพรม์ไทม์สำหรับอายุ 4 ปีขึ้นไปทั่วประเทศเพิ่มขึ้นเป็น 1.0 ใน 3Q22 QTD เทียบกับ 0.9 ใน 2Q22 เราคาดว่ารายได้โฆษณาจะเพิ่มขึ้น 9% y-y ใน 2H22F เทียบกับ -5% y-y ใน 1H22 และคาดว่าจะเติบโต 10/7% ในปี 2023-24F รายได้ที่จะมาช่วงหลังอีกประการคือการขายคอนเทนต์ไปยังแพลตฟอร์มออนไลน์ทั้งในและต่างประเทศ BEC ตั้งเป้ายอดขายคอนเทนต์ที่ 1 พันลบ. (+25% y-y) ในปี 2022F โดย 70% จะเข้ามาใน 2H22F
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BEC ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 18 บาท กำไรของ BEC กำลังพลิกฟื้น และเราคาดว่ากำไรที่น่าผิดหวังใน 1H22 จะถูกชดเชยด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่ง 102% h-h และอีก 33/23% ในปี 2023-24F ราคาหุ้นปรับลงไปแล้ว 22% จากจุดสูงสุดของปีนี้ สะท้อนกำไรที่อ่อนแอใน 1H22 และเราคาดว่าราคาหุ้นจะกลับมามีแนวโน้มฟื้นตัวตามผลการดำเนินงาน เราเชื่อว่า BEC ไม่แพงที่ 22 เท่า 2023F PE เทียบกับการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2023-24F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……