CENTEL (BUY) – เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุด – Target Price Bt51.00, Price Bt44.50
CENTEL เป็น Top Pick ของเราในกลุ่มโรงแรม ด้วยได้ประโยชน์ที่ดีในการเริ่มต้นรอบการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวของไทย เนื่องจากรายได้ 93% มาจากธุรกิจในประเทศไทย เราคาดว่ากำไรต่อหุ้นจะเติบโต 681/43% ในปี 2023-24F หลังกำไรพลิกฟื้นในปีนี้
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 51 บาท
บทวิเคราะห์นี้เราได้รวมความคิดเห็น ESG ของเรา และเป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์กลุ่มโรงแรม – “แนวโน้มแข็งแกร่ง” วันที่ 5 ก.ย.2022 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL ด้วยเป็นหุ้น Top Pick ของเราในกลุ่มฯ และปรับมาใช้ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 51 บาท (จาก 48 บาท) 1) ด้วยรายได้ 93% มาจากประเทศไทย เรามองว่า CENTEL เป็นผู้ได้ประโยชน์ที่ดีจากการเริ่มการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวของประเทศไทย 2) ธุรกิจที่มีแนวโน้มฟื้นตัวได้ช่วยชดเชยผลกระทบของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และเรายังคงคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งเป็น 0.2/1.6/2.3 พันลบ. ในปี 2022-24F เทียบกับขาดทุนที่ 1.6/1.7 พันลบ. ในปี 2020-21 และ 3) อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนของ CENTEL อยู่ในระดับต่ำที่ 0.8 เท่า ในปี 2022F แม้ว่าจะมีวิกฤตการณ์โควิดในช่วงสองปีที่ผ่านมา และไม่ได้รับผลกระทบมากนักจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
ธุรกิจโรงแรมพลิกฟื้นได้อย่างรวดเร็ว
ธุรกิจโรงแรมคิดเป็น 30% ของรายได้ของ CENTEL ใน 1H22 และเราคาดว่าจะอยู่ที่ 32% ใน 2H22F และ 38/40% ในปี 2023-24F โรงแรมไทยคิดเป็น 67% ของรายได้โรงแรมใน 1H22 และมัลดีฟส์ที่ 33% โรงแรมในมัลดีฟส์พลิกฟื้นค่อนข้างเต็มที่ตั้งแต่ปีที่แล้ว ในขณะที่ประเทศไทยเริ่มตั้งแต่ 4Q21 อัตราการเข้าพักในไทยเพิ่มขึ้นจาก 15% ในปี 2021 เป็น 26/45% ใน 1Q-2Q22 และเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 57.5% ใน 2H22F และ 66.5/76.2% ในปี 2023-24F อัตราการเข้าพักอยู่ที่ 76.8% ในปี 2019 อัตราค่าห้องพักเฉลี่ยของไทย (ARR) เพิ่มขึ้นจาก 2,621 บาท/คืน ในปี 2021 เป็น 3,378/3,410 บาท ใน 1Q-2Q22 และเราคาดว่าอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยของ CENTEL จะอยู่ที่ 3,850 บาท ใน 2H22F และ 3,996/4,160 บาท ในปี 2023-24F เทียบกับ 3,619 บาท ในปี 2019
ธุรกิจอาหารแข็งแกร่ง
ธุรกิจอาหารของ CENTEL ฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q21 เนื่องจากการผ่อนคลายการล็อกดาวน์ การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ -2/+10/+19% y-y ใน 4Q21-2Q22 ด้วยการกลับมาเปิดประเทศอย่างเต็มรูปแบบ เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมของ CENTEL จะเติบโต 17/5/3% ในปี 2022-24F เทียบกับ -22/-14% ในปี 2020-21 เมื่อพิจารณาปัจจัยด้านเงินเฟ้อและผลกระทบจากการปรับขึ้นค่าแรงแล้ว เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารของ CENTEL จะลดลงจาก 44.2% ในปี 2021 เป็น 43.0% ในปี 2022F แล้วจึงขยายเป็น 43.8/44.6% ในปี 2023/24F จากการควบคุมต้นทุน การจัดการค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และผลของขนาด
บริหารจัดการโรงแรมในพอร์ตมากขึ้น
CENTEL จับมือกับบริษัทในเครือบมจ. เซ็นทรัลพัฒนา (CPN, “ซื้อ”) บริหารจัดการโรงแรม 37 แห่ง ของ CPN จาก 37 โรงแรม 25 แห่ง เป็นแบรนด์โรงแรมระดับพรีเมียมแมส – Go! Hotel, 8 แห่ง เป็นแบรนด์ไลฟ์สไตล์ในระดับกลาง – Centara One และ 4 แห่ง เป็นแบรนด์ระดับฟูลเซอร์วิส – Centara โรงแรมทั้ง 37 แห่งตั้งเป้าจะแล้วเสร็จในปี 2026 CENTEL จะได้รับค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการ และเราคาดว่าจะมีกำไร 100-110 ลบ. ต่อปี อย่างไรก็ตาม เรารวมโรงแรมเพียง 3 แห่ง ในประมาณการของเรา และให้ที่เหลือเป็น upside
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……