RPH มีผลการดำเนินงาน 2Q21 ที่อ่อนแอจากผู้ป่วยที่ลดลง เนื่องจากการชะลอการเข้ารับการรักษาที่โรงพยาบาล โรงพยาบาลจึงเปลี่ยนนโยบาย และเพิ่มบริการโควิด เราจึงคาดว่ากำไรจะเติบโต 121% h-h ใน 2H21F และเติบโตราว 15% ในปี 2022-23F คงคำแนะนำ “ซื้อ”
อ่อนแอใน 2Q21 แต่ดีขึ้นใน 2H21F
RPH รายงานกำไรที่ 14 ลบ. ใน 2Q21 เพิ่มขึ้น 289 y-y แต่ลดลง 26% q-q การลดลง q-q เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่ลดลงจากการชะลอการเข้ารับการรักษาที่โรงพยาบาลจากสถานการณ์โควิด ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น y-y เป็นผลมาจากฐานที่ต่ำอย่างมากในปีก่อน RPH ได้เปลี่ยนนโยบาย โดยเริ่มให้บริการโควิดตั้งแต่เดือนก.ค. และเราคาดว่ากำไรจะเติบโต 21% y-y ใน 2H21F ด้วยนโยบายโควิดใหม่ เราจึงตัดสินใจปรับลดกำไรลงเพียง 3-4% ในปี 2021-23F เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง เราปรับมาใช้ปีฐาน 2022F และราคาเป้าหมายของเราถูกปรับขึ้นเป็น 7.2 บาท (จาก 6.4 บาท) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” RPH โดยมองว่ามีการเติบโตราว 15% ในช่วง 2 ปีข้างหน้า
บริการโควิด-19
ปัจจุบัน RPH ให้บริการโควิด 3 ด้าน ได้แก่ การตรวจเชื้อโควิด เตียงผู้ป่วยโควิดในโรงพยาบาล และ hospitel และบริการฉีดวัคซีน RPH สามารถให้บริการตรวจเชื้อโควิดได้ราว 500 คน/วัน RPH ได้จัดสรรเตียง 55 เตียง (จาก 171 เตียงที่ใช้งานจริง) สำหรับผู้ป่วยโควิด (ใช้เต็มอัตราแล้ว) และ 270 เตียง ใน hospitel (ใช้แล้ว 50%) ขณะที่ RPH ได้รับการจัดสรรวัคซีน Moderna จำนวน 22,560 โดส (1% ของทั้งหมด 3.9 ล้านโดสที่แจกจ่ายให้กับโรงพยาบาลเอกชน) เราคาดว่ารายได้จากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 จะคิดเป็น 31%, 20% และ 7% ในปี 2021-23F
ผลกระทบต่อผู้ป่วยโรคทั่วไป
RPH เป็นโรงพยาบาลที่ให้บริการเฉพาะผู้ป่วยเงินสดในจังหวัดขอนแก่น รายได้ของบริษัทฯ ลดลง 4% q-q ใน 2Q21 เนื่องจากผลกระทบจากโควิด-19 เราคาดว่าการมีส่วนร่วมของโรงพยาบาลในการให้บริการโควิดจะส่งผลลบมากขึ้นต่อผู้ป่วยโรคทั่วไป ด้วยจะทำให้มีการชะลอการเข้ารับการรักษาที่โรงพยาบาล เราคาดว่าผู้ป่วยจะลดลงอีก 3% ในปี 2021F หลังจากลดลง 8% ในปี 2020 อย่างไรก็ตาม เราไม่คาดว่า RPH จะสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับโรงพยาบาลอื่นต่อเนื่องในระยะยาว เนื่องจากมีแบรนด์ที่แข็งแกร่งของ RPH และเป็นโรงพยาบาลเอกชนระดับกลางเพียงแห่งเดียวในขอนแก่น เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยเงินสดจะฟื้นตัว 4% ในปี 2022F และ 9% ในปี 2023F
เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 15%
เราคาดว่า RPH จะสามารถรักษาแนวโน้มการเติบโตของกำไรได้ โดยคาดว่าจะเติบโต 13%, 18% และ 13% ในปี 2021-23F โดยปัจจัยหลักผลักดันสำหรับปี 2021F คือ รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 ซึ่งน่าจะชดเชยรายได้ผู้ป่วยโรคทั่วไปที่คาดว่าจะลดลง 2% ในปี 2021F ได้ สำหรับปัจจัยผลักดันกำไรในปี 2022-23F คือรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยโรคทั่วไปที่ 9% และ 15% ตามลำดับ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นเป็น 14.2% ในปี 2022F และ 15.4% ในปี 2023F จาก 12.4% ในปี 2021F จากอัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……