AOT (BUY) – เลื่อนเปิดอาคารเทียบเครื่องบิน – Target Price Bt85.00, Price Bt73.50
AOT มีแผนเลื่อนเปิดอาคารเทียบเครื่องบินรองใหม่ของท่าอากาศยานสุวรรณภูมิออกไป 5 เดือน ส่งผลให้การบันทึกค่าใช้จ่าย 1.3 พันลบ. ล่าช้าออกไป หรือมีกำไรเพิ่มขึ้น 15% ในปี FY23F เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” AOT ในฐานะเป็นผู้ได้ประโยชน์โดยตรงที่สุดจากการท่องเที่ยวไทยที่ฟื้นตัว
เลื่อนเปิด SAT-1 ไปยังเดือนก.ย.2023
SAT-1 เป็นอาคารเทียบเครื่องบินรองหลังที่ 1 ใหม่ของสนามบินสุวรรณภูมิ ซึ่งจะเพิ่มขีดความสามารถในการรองรับของสนามบินจากผู้โดยสาร 45 ล้านคน เป็น 60 ล้านคน และ 120 เป็น 148 หลุมจอด จากพื้นที่อาคารทั้งหมด 216,000 ตร.ม. ของ SAT-1 ราว 80% ใช้สำหรับกิจกรรมการบิน เช่น ผู้โดยสารขาเข้าและขาออก และ APM trains และ 20% สำหรับการใช้งานเชิงพาณิชย์ เช่น ร้านค้าปลอดอากรและร้านอาหาร แม้ปัจจุบัน SAT-1 จะแล้วเสร็จราว 98% แต่ AOT ได้ตัดสินใจเลื่อนการเปิดเป็นเดือนกันยายน 2023 (จากเมษายน 2023) เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผู้โดยสารระหว่างประเทศ
ปรับประมาณการกำไรขึ้น 15% ในปี FY23F
AOT ประเมินค่าเสื่อมราคาของ SAT-1 ที่ 1.8 พันลบ. และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น 1.2 พันลบ. ต่อปี การเลื่อนเปิดออกไป 5 เดือนจากเมษายน 2023 ไปยังกันยายน 2023 หมายถึงกำไรเพิ่มขึ้น 15% ในปี FY23F (งบการเงินสิ้นงวดในเดือนกันยายน 2023) เนื่องจากเราคงประมาณการไว้เช่นเดิมตั้งแต่ปี 2024F เป็นต้นไป ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน FY23F) ของเราจึงยังคงอยู่ที่ 85 บาท/หุ้น
กำไรมากกว่าช่วงก่อนโควิดในปี FY24F
เราคาดว่า AOT จะกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีหน้า โดยเติบโต 284% ในปี FY24F จากตัวเลขของเรา กำไรสุทธิปี FY24F ของ AOT อยู่ที่ 3 หมื่นลบ. สูงกว่าระดับปี FY19 ที่ 2.5 หมื่นลบ. 24% แม้สมมติให้ผู้โดยสารระหว่างประเทศอยู่ที่ 100% ของระดับปี FY19 เนื่องจากรายได้ประกันขั้นต่ำของธุรกิจปลอดอากรต่อผู้โดยสารระหว่างประเทศในสัญญาสัมปทานใหม่นั้นสูงกว่าสัญญาเดิมในปี FY2019 ราว 2.8 เท่า รายได้จากสัมปทานปลอดอาการคิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมดในปี FY19 AOT น่าจะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม 3 พันลบ. ต่อปี เมื่อ SAT-1 เริ่มดำเนินการ และ AOT ไม่มีค่าใช้จ่ายนี้ในปี FY19
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” AOT ประการแรก AOT เป็นบริษัทที่มีมูลค่าตามราคาตลาดขนาดใหญ่ และได้ประโยชน์โดยตรงที่สุดจากการท่องเที่ยวไทย ด้วยมีประโยชน์จาก operating leverage สูงในช่วงฟื้นตัวของการท่องเที่ยว ประการที่สอง การท่องเที่ยวมีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่ง ด้วยปัจจุบันผู้โดยสารระหว่างประเทศอยู่ที่ 40% ของระดับปี FY19 ประการที่สาม เราคาดว่า AOT จะเริ่มทำกำไรได้ใน 2QFY23F (ม.ค.-มี.ค. 2023F) เมื่อคาดว่าผู้โดยสารระหว่างประเทศจะอยู่ที่ 55% ของระดับปี FY19 ประการที่สี่ เราคาดว่าการยุติมาตรการช่วยเหลือโควิดที่มีอยู่ รวมถึงการยกเว้นการจัดเก็บประกันรายได้ปลอดอากรขั้นต่ำในเดือนมีนาคม 2023F จะเป็นตัวหนุนราคาหุ้นที่ดี และประการสุดท้าย เราคาดว่าจะกำไรจะทำสถิติใหม่อย่างเร็วที่สุดในปี FY24F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……