COM7 (BUY) – กลับมามีแนวโน้มแข็งแกร่ง–Target Price Bt41.00, Price Bt31.75
COM7 ฟื้นตัวแข็งแกร่งจากช่วงปรับปรุงสินค้าคงคลังใน 2Q22 กำไร 3Q22 แข็งแกร่งเหนือคาด และมีแนวโน้มต่อเนื่องไปยัง 4Q22F ซึ่งเราคาดว่ากำไรจะทำสถิติใหม่ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 41 บาท
ผลการดำเนินงาน 3Q22 แข็งแกร่งอย่างมาก
COM7 มีกำไร 722 ลบ. ใน 3Q22 เพิ่มขึ้น 29% y-y และ 17% q-q ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเหนือคาดจาก 2Q22 ซึ่งอุตสาหกรรมเผชิญกับการลดลงของความต้องการด้านไอทีประมาณ >15% y-y และการปรับสินค้าคงคลังของ COM7 เองผ่านการลดราคา ใน 3Q22 เราคาดว่าความต้องการด้านไอทียังคงลดลง 10% y-y แต่ไม่มีการเคลียร์สินค้าคงคลังสำหรับ COM7 อีกต่อไป และยังคงได้รับส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น ยอดขายของ COM7 ใน 3Q22 เติบโต 48% y-y และ 3% q-q แม้ว่าไตรมาส 3 จะเป็นช่วงนอกฤดูกาลใช้จ่ายก็ตาม ส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นของบริษัทฯ มาจากทั้งการเปิดสาขาใหม่และยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต (Exhibit 10-11)
น่าจะทำสถิติใหม่ใน 4Q22F
จนถึงตอนนี้ COM7 มียอดขายเติบโตในระดับเลขสองหลักใน 4Q22 จากใน 4Q21 โดยปกติแล้วไตรมาส 4 จะเป็นฤดูกาลการใช้จ่ายของปี และ 4Q21 ของ COM7 ก็มีกำไรสูงเป็นประวัติการณ์ บริษัทฯ เชื่อว่าความต้องการผลิตภัณฑ์ไอทีนั้นเริ่มมีเสถียรภาพ และยังคงได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มต่อเนื่อง COM7 มีสาขา 1,000 แห่ง ณ สิ้นปี 2021 และเปิดสาขาใหม่สุทธิ 113 แห่งใน 9M22 บริษัทฯ มีแผนจะเปิดเพิ่มอีก 47 สาขา ใน 4Q22 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราขึ้น 2/3/4% ในปี 2022-24F และปรับราคาเป้าหมายปี 2023F เป็น 41 บาท (จาก 39 บาท) เราคาดว่ากำไรอยู่ที่ 1.03 พันลบ. ใน 4Q22 เพิ่มขึ้น 14% y-y และ 42% q-q เราได้รวมผลกระทบจากการหยุดชะงักของอุปทานจากการล็อกดาวน์และคลายล็อกดาวน์ของจีนแล้ว
ขยายสาขาต่อเนื่อง
เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดของ COM7 จะเพิ่มขึ้นจาก 16% ในปี 2019 เป็น 28% ในปี 2022F ด้วยความสำเร็จอย่างต่อเนื่องในการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด COM7 จึงเปิดสาขาใหม่ในเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง (Exhibit 11) ในปี 2023F บริษัทฯ ตั้งเป้าที่จะเปิดร้านเพิ่มกว่า 160 แห่ง หรือเติบโต 15% จาก 1,160 แห่ง ณ สิ้นปีนี้ ร้านใหม่ส่วนใหญ่เป็นรูปแบบสแตนด์อโลนที่มีขนาดที่ใหญ่ขึ้น และสามารถรองรับสินค้าได้มากกว่าร้านค้าทั่วไปในศูนย์การค้า ร้านแบบสแตนด์อโลนยังคงทำกำไรได้ต่ำกว่าในศูนย์การค้า แต่ COM7 คาดว่าแนวโน้มจะพลิกกลับในอนาคต เนื่องจากค่าเช่าต่อตร.ม.ต่ำลงกว่า 50% จุดคุ้มทุนไม่ถึงเดือนเหมือนร้านทั่วไป
Valuation น่าสนใจ
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 เนื่องจากมีปัจจัยบวกหลายประการ 1) มี EPS เติบโตดีเฉลี่ย 3 ปีที่ 22% ในปี 2024F การเติบโตมีรากฐานที่แข็งแกร่งจากขนาดธุรกิจ ด้วยเป็นร้านเครือข่ายไอทีที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทยด้วยแนวคิดร้านที่ประสบความสำเร็จ ซึ่งทำให้ได้รับส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น และมีอัตรากำไรสูงสุด (อัตรากำไรสุทธิ 4.9%) ในอุตสาหกรรม 2) เป็นบริษัทที่ทำกำไรได้สูง ด้วยมี ROE ที่ 49% ในปี 2024F และ 3) ด้วยการเติบโต และ ROE ดังกล่าว ทำให้ COM7 มีมูลค่าไม่แพงสำหรับเราที่ 20 เท่า PE ในปี 2023F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……