COM7 (BUY) – เติบโตต่อเนื่อง –Target Price Bt40.00, Price Bt31.25
COM7 ยังคงได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มต่อเนื่อง และเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยเป็นหุ้นที่เติบโตอย่างมีคุณภาพ โดย EPS เติบโต 24% และให้ ROE ที่ 46/50% ในปี 2023-24F ปัญหาการขาดแคลนอุปทานในช่วงสั้นในเดือนธ.ค. ได้รับการแก้ไขในเดือนม.ค. และน่าจะแข็งแกร่งใน 1Q23F
เป็นหุ้นเติบโตดีที่ไม่แพง
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 ด้วยเป็นหุ้นเติบโตคุณภาพสูง โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 40 บาท (จาก 41 บาท) 1) เราคาดว่า EPS จะเติบโตที่ 24/19% ในปี 2023-24F จากฐานกำไรเฉลี่ยสูงที่ 36% ในปี 2019-22F 2) เรามองว่าการเติบโตดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา และการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจากรูปแบบและขนาดร้านที่มอบประสบการณ์และความสะดวกสบายที่ดียิ่งขึ้นให้กับลูกค้า เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะเพิ่มขึ้นจาก 27% ในปี 2022 เป็น 32% ในปี 2025F 3) ด้วยเป็นร้านค้าเครือข่ายไอทีและโทรศัพท์มือถือที่ใหญ่ที่สุดในไทย COM7 จึงได้ประโยชน์จากขนาดและ operating leverage บริษัทฯ มีอัตรากำไรสุทธิสูงสุด (4.9%) ในอุตสาหกรรม และให้ ROE ที่ 49% ในปี 2022F และเราคาดว่าจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น และ 4) ด้วยการเติบโต และ ROE นี้ COM7 จึงไม่แพงที่ 20 เท่า 2023F PE
ปัจจัยผลักดันยังคงทำงาน
COM7 เติบโตอย่างต่อเนื่องด้วยปัจจัยหนุนเดิมที่ผลักดันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ซึ่งปัจจัยหนึ่งคือส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากรูปแบบร้านค้าที่เหมาะกับความต้องการของลูกค้า ด้วยมีพื้นที่ขนาดใหญ่รองรับผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย ด้วยฐานการขายและกระแสเงินสดที่ใหญ่ขึ้น COM7 จึงเปิดร้านใหม่อย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มส่วนแบ่งตลาดให้มากขึ้น จาก 787 สาขา ในปี 2019 บริษัทฯ มี 1,500 สาขา ณ สิ้นปีที่แล้ว นอกจากนี้ร้านสแตนด์อโลนนอกห้างสรรพสินค้าของบริษัทฯ ก็ประสบความสำเร็จ และช่วยหนุนการเติบโตไปอีก จากร้านค้าทั้งหมด 1,500 แห่ง เป็นรูปแบบสแตนด์อโลน120 แห่ง COM7 มีแผนจะเปิดร้านใหม่ 150 ร้าน ต่อปี โดยมากกว่า 50% เป็นรูปแบบสแตนด์อโลน ด้วยขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น อัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ จึงอยู่ที่ 5.3% จาก 3.2% เมื่อห้าปีก่อน ROE ของบริษัทฯ อยู่ที่ 47% เทียบกับ 5 ปีที่ผ่านมาที่ 32%
การขาดแคลนอุปทานได้รับการแก้ไข
COM7 ประสบปัญหาการขาดแคลนอุปทานเมื่อเดือนธ.ค.2022 แต่ปัญหาได้รับการแก้ไขแล้วเมื่อเดือนม.ค. 2023 และมียอดขายที่แข็งแกร่งมาก เราปรับลดกำไรปี 2022F ลง 3% แต่คงประมาณการปี 2023-24F เช่นเดิม เราไม่มีความกังวลตราบใดที่ความต้องการยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าจะขาดแคลนอุปทานจากการล็อกดาวน์ของจีน แต่เราคาดว่ากำไร 4Q22F อยู่ที่ 935 ลบ. เพิ่มขึ้น 4% y-y และ 30% q-q ยอดขายในเดือนม.ค.2023 แข็งแกร่งมาก โดยได้แรงหนุนจากการซื้อที่เลื่อนมาตั้งแต่ธ.ค. และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ หากเป็นเช่นนี้ต่อเนื่องใน 1Q23F เราคาดว่าจะเติบโต 19% y-y
ให้ความระมัดระวังในการลงทุนในธุรกิจใหม่
COM7 ประกาศร่วมทุนในธุรกิจร้านยากับโรงพยาบาลกรุงเทพ (BDMS) เมื่อปีที่แล้ว บริษัทร่วมทุนมีแผนที่จะเปิดร้านยาทั้งในศูนย์การค้าและแบบสแตนด์อโลน โดยใช้ประสบการณ์การขยายสาขาของ COM7 ขณะที่ BDMS จะเน้นการคัดสรรยา บริษัทร่วมทุนมีแผนเปิดร้านไม่แห่งในปีนี้ COM7 กล่าวว่าบริษัทฯ ให้ความระมัดระวังในการลงทุนนี้เนื่องจากเป็นธุรกิจใหม่ เพื่อหลีกเลี่ยงการขาดทุน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……