รายได้จากการให้บริการโควิดของ CHG ไม่ได้ลดลงตามรายงานการลดลงของจำนวนผู้ติดเชื้อของประเทศ นอกจากนี้เรายังคาดว่าบริษัทฯ จะเพิ่มจำนวนเตียงสำหรับผู้ป่วยโรคทั่วไปเพื่อรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นใน 4Q21F เรามองว่าราคาหุ้นที่ลดลงเป็นโอกาสในการเข้า “ซื้อ”
ความต้องการรับบริการเกี่ยวกับโควิดยังไม่ลดลง
แม้รายงานผู้ติดเชื้อโควิดของประเทศไทยจะลดลง แต่ความต้องการบริการเกี่ยวกับโควิดของ CHG ยังคงไม่ลดลง ขณะที่บริษัทฯ ต้องเพิ่มเตียงใน hospitel อีกจาก 7,000+ เตียง ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม เป็น 8,000+ ในกลางเดือนกันยายน ด้วยอัตราการใช้เตียงยังคงสูงที่ 85% ความต้องการที่แข็งแกร่งของ CHG ได้รับแรงหนุนจากระดับผู้ป่วยโควิดที่สูงในภาคตะวันออกของประเทศไทย ซึ่งเครือโรงพยาบาล CHG ตั้งอยู่
เพิ่มเตียงสำหรับผู้ป่วยโรคทั่วไป
เนื่องจากการชะลอการเข้ารับการรักษาและการผ่าตัดในโรงพยาบาล เช่น โรคหัวใจ กระดูก และกระดูกสันหลัง อันเป็นผลมาจากวิกฤตโควิดที่ทวีความรุนแรงขึ้นตั้งแต่ 2Q21 CHG จึงคาดว่าอุปสงค์ที่ถูกเลื่อนมา จะเริ่มเข้ามาใน 4Q21 แต่อย่างไรก็ตาม จากจำนวนเตียงในโรงพยาบาลที่เปิดให้บริการทั้งหมดราว 850 เตียง ในจำนวนนี้ราว 600 เตียงถูกใช้สำหรับผู้ป่วยที่ติดเชื้อโควิด และเตียงที่เหลือสำหรับผู้ป่วยโรคทั่วไป ซึ่งเป็นจำนวนที่น้อยไป ดังนั้น CHG จึงมีแผนที่จะเปิดโรงพยาบาลสนามขนาด 600 เตียง โดยครึ่งหนึ่งจะเปิดให้บริการก่อนในต้นเดือนตุลาคม 2021 (ล่าช้าจากกลางเดือนกันยายน) ดังนั้น CHG จึงสามารถลดจำนวนเตียงสำหรับผู้ป่วยโควิดที่โรงพยาบาลลง เพื่อนำมาให้บริการแก่ผู้ป่วยโรคทั่วไปใน 4Q21F ได้
กำไร 2H21F แข็งแกร่ง
เราคาดว่า CHG จะรายงานกำไรสุทธิ 867 ลบ. ใน 3Q21F เพิ่มขึ้น 208% y-y และ 50% q-q โดยได้แรงหนุนจากรายได้บริการโควิด-19 ที่เพิ่มขึ้น รายได้จากการบริหารจัดการศูนย์หัวใจที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรที่สูงขึ้น เมื่อพิจารณาไปที่ 4Q21F แม้เราคาดว่ารายได้บริการโควิดจะอ่อนตัวลง แต่เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยเงินสดโรคทั่วไป รายได้ผู้ป่วยในโรคร้ายแรงภายใต้โครงการประกันสังคม และผู้ป่วยโรคหัวใจส่งต่อจากโครงการประกันสุขภาพถ้วนหน้าจะเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ CHG ยังคาดว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นจากการบริหารโรงพยาบาล/ศูนย์หัวใจ และวัคซีน Moderna อีกด้วย เราคาดว่ากำไร 4Q21F ของ CHG จะอยู่ที่ 726 ลบ. ยังคงเพิ่มขึ้น 186% y-y แต่ลดลง 16% q-q
ยังคงเป็น Top Sector Pick
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” CHG และเป็น Top Pick ของเราในกลุ่มโรงพยาบาล เรามองว่า CHG ได้ประโยชน์ทั้งจากรายได้บริการโควิดในช่วงวิกฤต และอุปสงค์ที่ถูกกักไว้จากผู้ป่วยโรคทั่วไปที่ยังคงแข็งแกร่งตั้งแต่ 4Q21F เป็นต้นไป แม้รายได้จากโควิดที่ลดลงคาดว่าจะส่งผลให้กำไรลดลง 35% ในปี 2022F จากฐานที่สูงในปี 2021F ซึ่ง EPS เติบโต 176% แต่เรายังคงคาดว่ากำไรปี 2022F จะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในปี 2019 และหากไม่รวมกำไรจากบริการโควิด-19 เราคาดว่ากำไรของ CHG จะยังคงเติบโต 14%, 21% และ 12% ในปี 2021-23F นอกจากนี้เรายังมองว่า CHG ไม่แพง ซื้อขายที่ PE ที่ 26.4 เท่า ในปี 2022F เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 41.3 เท่า และค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯ ที่ 42 เท่า ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” CHG
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……