MOSHI (BUY) – แบรนด์ใหม่ ‘Garlic’ – Target Price Bt67.00, Price Bt58.25
MOSHI เปิดตัวแนวคิดร้านใหม่ “Garlic” ในช่วงกลางเดือนก.ค. ด้วยได้รับการตอบรับที่ดีจากตลาด บริษัทฯ จึงมีแผนเปิดอีก 2 สาขาใน 4Q23 เมื่อรวมร้าน Garlic และสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ MOSHI เป็น 67 บาท เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” MOSHI และเป็น Top small-cap pick ด้วย EPS เติบโตเฉลี่ย 5 ปีที่สูงถึง 32%
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและราคาเป้หมาย
เราปรับเพิ่มกำไรของ MOSHI ขึ้น 3-5% ในปี 2023-25F และปรับราคาเป้าหมายขึ้น 3% เป็น 67 บาท/หุ้น เพื่อรวมแผนล่าสุดของบริษัทฯ ในการขยายสาขาเพิ่มเติม และกลยุทธ์การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น เราปรับสมมติฐานของเราเป็น 27 สาขาใหม่ในปีนี้ (จากเดิมที่ 23 สาขา) โดยหลักๆ เป็นแบรนด์ “Garlic” ใหม่ 3 สาขาใน 2H23F และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น 33/64/63bp ในปี 2023-25F เป็น 52.9/53.4/54.1% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” MOSHI ในฐานะเป็นหุ้น Top small-cap pick ในกลุ่มค้าปลีก หุ้นอยู่ในช่วงการเติบโตในช่วงต้น โดยคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 5 ปีที่แข็งแกร่งถึง 32% ในปี 2023-27F
แบรนด์ใหม่ ‘Garlic’
เราไปเยี่ยมชมร้าน Garlic แห่งแรกที่เปิดในกลางเดือนกรกฎาคม ร้านนำร่องขนาด 150 ตร.ม. แห่งนี้ เป็นรูปแบบ Shop in Shop ซึ่งอยู่ภายในร้าน Moshi Moshi สาขาฟิวเจอร์พาร์ค รังสิต ร้าน Garlic เน้นสินค้าตกแต่งบ้านเพิ่มเติมจากสินค้าไลฟ์สไตล์ ของขวัญ และผลิตภัณฑ์เครื่องเขียนของ Moshi Moshi ยอดขายเดือนแรกบรรลุเป้าหมายที่ 1 ลบ. ซึ่งหมายถึงยอดขาย/ตร.ม. เทียบเท่ากับของ Moshi Moshi ร้านค้าจึงสามารถคุ้มทุนได้ภายในสองสามเดือนแรกเหมือนกับร้าน Moshi แต่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าที่ราว 60% เทียบกับ 56% ของ Moshi Moshi เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและมีสัดส่วนผลิตภัณฑ์นำเข้าที่เพิ่มขึ้น บริษีทฯ มีแผนจะเปิดร้าย Garlic อีก 2 สาขา ใน 4Q23
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น
แม้จะควบรวมกิจการร้านขายส่ง OK Station ที่มีอัตรากำไรต่ำในเดือนเม.ย. แต่ MOSHI คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2H23F จะไม่ต่ำกว่า 52.9% ซึ่งทำได้ใน 1H23 (เทียบกับ 51.2% ใน 1H22) กลยุทธ์ในการเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น ได้แก่ 1) เพิ่มสัดส่วนสินค้านำเข้าให้กลับมาสู่ระดับก่อนโควิดที่ 65% จาก 52% ในปีที่แล้ว (อยู่ที่ 57% ในเดือนก.ค.ปีนี้) 2) เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของ OK Station จากเดิม 20% โดยเพิ่มสินค้านำเข้าโดยตรงตั้งแต่กลางเดือนก.ย. เป็น 30% ของยอดขาย OK Station ภายในสิ้น 1Q24 3) เพิ่มยอดขายหมวดสินค้าที่มีอัตรากำไรสูง – อุปกรณ์เสริมสำหรับสัตว์เลี้ยง ซึ่งเปิดตัวในเดือนพฤษภาคมปีนี้ และเปิดร้าน Garlic ที่มีอัตรากำไรสูง ปัจจุบันเราสมมติให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 52/50/67bp ในปี 2023-25F เป็น 52.9/53.4/54.1% จาก 52.4% ในปี 2022
EPS เติบโตแข็งแกร่งเฉลี่ย 5 ปีที่ 32%
เรามองว่า MOSHI เป็นบริษัทที่มีการเติบโตสูงโดยมี EPS เติบโตเฉลี่ยที่ 32% ในปี 2023-27F ซึ่งเหมาะสมกับ PE ที่ 34/25 เท่า ในปี 2024-25F นอกจากโอกาสในการขยายตัวที่แข็งแกร่งของร้านค้าปลีก Moshi Moshi จาก 110 สาขา ณ 2Q23 สู่เป้าระยะยาวที่ 300-400 สาขาทั่วประเทศแล้ว บริษัทฯ ยังกำลังสำรวจรูปแบบร้านค้าใหม่ๆ อย่างร้านแบบสแตนด์อโลนที่มุ่งเป้าไปที่ตลาดต่างจังหวัด (2 สาขา ใน 2H23) ซึ่งเหล่านี้สามารถพัฒนาเป็นร้านแฟรนไชส์ในอนาคต และร้าน Garlic (3 สาขา ใน 2H23) เรายังไม่รวมร้าน Garlic ใหม่ในประมาณการปีหน้าของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……