MOSHI (BUY) – 3Q23F แข็งแกร่งมาก – Target Price Bt67.00, Price Bt53.75
- คาดกำไรสุทธิ 3Q23F อยู่ที่ 78 ลบ. เติบโต 66% y-y
- ปัจจัยหนุน คือยอดขายที่เติบโตและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น
- ขยายสาขาใน 4Q23F ตามเป้า ด้วยมีสาขาใหม่ 14 แห่ง
- กำไรมี upside จากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด
Earnings Preview:
- เราคาดว่ากำไรสุทธิอยู่ที่ 78 ลบ. ใน 3Q23F เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 66% y-y แต่ลดลง 6% q-q
- ยอดขายคาดว่าจะเติบโต 28% y-y และลดลง 1% q-q เป็น 587 ลบ. ปัจจัยผลักดันหลักคือการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 10% (ร้านในจังหวัดท่องเที่ยวมียอดขายสาขาเดิมเติบโตในระดับเลขสองหลักซึ่งได้แรงหนุนจากนักท่องเที่ยวตะวันออกกลางในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม) และยอดขายจากสาขาใหม่ ใน 3Q23 บริษัทฯ เปิดร้านค้าปลีก Moshi Moshi ใหม่ 4 แห่งที่บิ๊กซีลำลูกกา บิ๊กซีนราธิวาส บิ๊กซีพังงา และโรบินสันภูเก็ต รวมถึงร้าน Garlic home & Lifestyle แห่งแรก
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 188bp y-y และ 117bp q-q เป็น 52.9% สอดคล้องกับ 1H23 แม้จะมียอดขายเต็มไตรมาสจากร้านขายส่งที่มีอัตรากำไรต่ำ (OK Station) ที่ได้ซื้อกิจการในเดือนเมษายนก็ตาม
- ปัจจัยขับเคลื่อนอัตรากำไรขั้นต้นที่สำคัญคือ 1) สัดส่วนยอดขายสินค้านำเข้าที่เพิ่มขึ้นเป็น 57% ใน 3Q23 เทียบกับ 52% ใน 3Q22 และ 56% ใน 2Q23 2) สัดส่วนยอดที่สูงขึ้นจากผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น ร้าน Garlic (ผลิตภัณฑ์ Diffuser มีอัตรากำไรสูง), PET accessories, เครื่องสำอาง ของเล่น 3) ปรับอัตรากำไรขั้นต้นของ OK Station จาก 20% ก่อนซื้อเป็น 24% ใน 3Q23F เนื่องจากเริ่มนำเข้าโดยตรงไปยังร้านโดยมีสัดส่วนยอดขายสินค้านำเข้า 9% ใน 3Q23 (โดยมีเป้าหมายที่จะมีสัดส่วนยอดขายสินค้านำเข้าของ OK Station เพิ่มเป็น 30% ในปีหน้า)
- การขยายสาขาใน 4Q23F เป็นไปตามแผน โดยมีสาขาใหม่เพิ่มขึ้น +14 สาขา (ร้านค้าปลีก Moshi Moshi 10 แห่ง, ร้าน Garlic 2 แห่ง, standalone 2 สาขา – สถานที่ตั้งยังไม่ได้รับการยืนยัน) เป็นสาขาใหม่ทั้งหมด 27 สาขาในปี 2023F จาก 106 แห่งในปี 2022
- ใน 4Q23F บริษัทฯ จะมีลิขสิทธิ์การ์ตูนใหม่ ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวละครจาก Sanrio ปัจจุบันมีใบอนุญาต Hello Kitty
- เราเห็น upside ของประมาณการกำไรของเรา เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นอาจสูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 52.9% (+50bp y-y) สำหรับปี 2023F และ 53.4% สำหรับปี 2024F ใน 9M23F มีแนวโน้มอยู่ที่ 52.9% และ 4Q23F เป็นฤดูกาลที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง นอกจากนี้ในปีหน้า บริษัทฯ ยังตั้งเป้าสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์นำเข้าเพิ่มขึ้นเป็น 60% ด้วย
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 67 บาท MOSHI เป็นหุ้นที่มีการเติบโต โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตที่ 54/57/35% ในปี 2023-25F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……