BEC (SELL) – น่าจะอ่อนแอใน 3Q23F – Target Price Bt4.80, Price Bt5.40
เราคาดว่ากำไร 3Q23F ของ BEC จะลดลง เนื่องจากรายได้โฆษณาที่อ่อนแอ เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-25F ของเราลง 11/23/20% และคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจากเรามองว่า valuation แพงที่ PE ที่ 24/29 เท่า บนแนวโน้ม ROE ที่ 6-7% ในปี 2024-25F
คาดการณ์ผลการดำเนินงาน
แม้ยอดขายคอนเทนต์มีแนวโน้มจะฟื้นตัวตามฤดูกาล แต่เราคาดว่ากำไร 3Q23F ของ BEC จะลดลง 16% q-q และ 44% y-y เหลือ 60 ลบ. ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้มาก ปัจจัยกดดันคือรายได้โฆษณาที่ลดลง 17% y-y และ 12% q-q ภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีเดียร์เอเจนซี่ตัดเม็ดเงินโฆษณา (adex) รอบการฟื้นตัวจึงหายไป และ BEC จึงพยายามอย่างหนักในการดึงรายได้โฆษณาแม้จะออกอากาศละครดีใน 3Q23 ก็ตาม สื่อทีวีคู่แข่งอื่นก็พบว่ารายได้โฆษณาของพวกเขาลดลงเช่นกัน เนื่องจากสงครามอิสราเอล-ฮามาส BEC จึงเห็นมีเดียร์เอเจนซี่ยังคงระมัดระวังการใช้จ่ายในเดือนตุลาคม
อัตราค่าโฆษณาลดลงไปอีก
ด้วยอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ เราจึงคาดว่าอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของ BEC จะยังคงลดลง 20% y-y และ 10% q-q เป็น 59,000 บาท/นาที ใน 3Q23F จากอัตราการใช้เวลาโฆษณาที่ 72% (เทียบกับ 75% ใน 2Q23 และ 69% ใน 3Q22) อัตราค่าโฆษณา 9M23F ลดลง 17% y-y เป็น 64,000 บาท/นาที อัตราโฆษณาเฉลี่ยของ BEC ลดลงจาก 200,000 บาท/นาที (ก่อนเปิดเสรี) เป็น 103,000 บาท ในปี 2019 เราคาดว่าอัตราค่าโฆษณาอยู่ที่ 63,000 บาท ในปี 2023-24F ก่อนที่จะลดลง 3% ต่อปี หลังจากนั้น เนื่องจากสื่อทีวีสูญเสียส่วนแบ่งตลาด เราคาดว่าการเพิ่มเม็ดเงินโฆษณาจะเพิ่มขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ digital wallet ของรัฐบาล 10,000 บาท ซึ่งจะหนุนอัตราค่าโฆษณาของ BEC ในปีหน้า
รวมประโยชน์จาก digital wallet แล้ว
เราคาดว่ากำไรปกติของ BEC จะเติบโต -33/+18/-16% ในปี 2023-25F โดยได้แรงหนุนหลักสองประการ ประการแรก การเติบโตของรายได้โฆษณาที่ -12/+10/-7% ในปี 2023-25F เราคาดว่านโยบาย digital wallet จะช่วยส่งเสริมอุตสาหกรรมสื่ออย่างมากในปีหน้า เนื่องจากผู้ผลิตมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายมากขึ้นในการโฆษณาสินค้าของตน อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้น่าจะเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นในปี 2024F เท่านั้น ปัจจัยหนุนประการที่สอง คือยอดขายคอนเทนต์ที่เติบโต -1/+6/+3% ในปี 2023-25F
คงคำแนะนำ “ขาย”
เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มอ่อนแอใน 3Q23F เราจึงปรับกำไรลง 11/23/20% ในปี 2023-25F สะท้อนรายได้โฆษณาที่อ่อนแอ ประมาณการปี 2023F ของเราได้รวมกำไร 93 ลบ. จากภาพยนตร์ร่วมทุนเรื่อง “ธี่หยด” กับ M Picture แล้ว ซึ่งเราสมมติว่ามีรายได้จากการขายตั๋ว 450 ลบ. หลังจากที่เราปรับลดกำไรลง BEC ยังคงดูแพงสำหรับเราที่ PE ที่ 24/29 เท่า ในปี 2024-25F และ 1.6 เท่า P/BV บนแนวโน้ม ROE ที่ 6-7% เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมายปี 2024F ต่ำลงเหลือ 4.8 บาท (จากเดิม 7 บาท)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……