CBG (HOLD) – คาดการณ์ผลการดำเนินงาน – Target Price Bt77.00, Price Bt84.25
- 4Q23F มีแนวโน้มดีกว่าคาดไว้เล็กน้อย
- คำสั่งซื้อที่เกี่ยวกับเบียร์แข็งแกร่งในช่วงเริ่มออกผลิตภัณฑ์
- ธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังหลักยังคงซบเซา
- คงคำแนะนำ “ถือ”
Earnings Preview
- เราคาดว่ากำไร 4Q23F ของ CBG จะอยู่ที่ 640 ลบ. +50% y-y และ 20% q-q ขณะที่เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้น แต่มีแนวโน้มที่จะดีกว่าคาดเล็กน้อย กำไรเพิ่มขึ้นจากธุรกิจใหม่ ส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงจากฐานที่สูง ปัจจัยที่เป็นบวกเหนือคาดที่สำคัญคือคำสั่งซื้อจากลูกค้าเบียร์รายใหม่ กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากปีที่แล้วมีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงจากฐานที่สูง
- เราคาดว่ารายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 18% y-y และ 12% q-q
- แหล่งรายได้ใหม่จากคำสั่งซื้อใหม่จากลูกค้าเบียร์น่าจะส่งผลให้ CBG มีกำไรเพิ่มขึ้น 100 ลบ. CBG ได้จัดการการบรรจุขวด OEM แล้วจึงจำหน่ายเบียร์ให้กับลูกค้า เนื่องจากลูกค้าเบียร์ของ CBG เพิ่งเริ่มออกผลิตภัณฑ์ จึงมีการผลิตเต็มกำลังการผลิต บริษัทฯ จะใช้เวลา 2 ถึง 3 เดือนเพื่อดูว่าผู้บริโภคตอบสนองต่อผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างไร
- เครื่องดื่มชูกำลังหลักในประเทศมีแนวโน้มเติบโต 8% y-y และ 6% q-q แม้ว่าความต้องการเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเพิ่มขึ้นเพียง 3-4% แต่ CBG ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น 2% y-y และ 1% q-q เป็น 23% โดยได้ประโยชน์จากราคาขายของคู่แข่งที่สูงขึ้น
- การส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังคาดว่าจะทรงตัว แม้ว่าฐานจะต่ำก็ตาม ตลาดสำคัญในกัมพูชาและเมียนมาร์กำลังประสบกับการบริโภคที่ซบเซาเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ ในตลาดเหล่านี้ เครื่องดื่มชูกำลังถือเป็นสินค้าพรีเมียมซึ่งมีราคาสูงกว่าประเทศไทย 2-3 เท่า โดยเฉพาะในเมียนมาร์ CBG ยังคงเผชิญกับข้อจำกัดด้านโควต้าการนำเข้าผลิตภัณฑ์
- เราคาดว่า EBIT margin ของ CBG จะอยู่ที่ 13.8% จาก 9.3% ในปีก่อน และ 12.9% ใน 3Q23 เนื่องจากราคาวัตถุดิบลดลงจากฐานที่สูง และผลกระทบจาก operating leverage
- เราคาดว่า EPS จะเติบโต 37% ในปี 2024F โดยฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำที่เติบโต -18% ต่อปี ในปี 2022-23F ขณะที่รายได้จากธุรกิจบริการใหม่ที่เกี่ยวข้องกับเบียร์ก็ช่วยได้เช่นกัน เราคาดว่าธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังหลักจะเติบโตเพียงเล็กน้อย ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรง และความต้องการที่ซบเซา
- ลูกค้าเบียร์ของ CBG ตั้งเป้าส่วนแบ่งตลาด 10% ในอุตสาหกรรมเบียร์มูลค่ากว่า 2 แสนลบ. เราคาดว่าส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่ 4% ซึ่งในมุมมองของเราถือว่ามาก เมื่อพิจารณาจากการแข่งขันในตลาดเบียร์ในประเทศไทย ดังนั้นหากลูกค้าของ CBG บรรลุเป้าหมาย เราจะเห็น upside 15% จากคาดการณ์กำไรของเรา
- ราคาหุ้น CBG เพิ่มขึ้น 30% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา เราคงคำแนะนำ “ถือ” CBG ด้วยการซื้อขายที่ PE ที่ 33 เท่า นั้นเต็มมูลค่า
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……