CRC (BUY) – พบนักลงทุนญี่ปุ่น – Target Price Bt43.00, Price Bt30.75
CRC เข้าร่วมงาน Daiwa-Thanachart Thai Corporate Day ที่โตเกียว ต่อเนื่องเป็นปีที่ 2 เมื่อวันที่ 20-21 มิถุนายน นักลงทุนชาวญี่ปุ่นมีความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจไทยโดยรวม และการดำเนินธุรกิจในเวียดนามของ CRC แต่เชื่อมั่นในเรื่องส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นของ CRC ในกลุ่ม DIY ในไทย และธุรกิจอาหารทั้งในไทยและเวียดนาม
พบนักลงทุนญี่ปุ่น
บริษัทหลักทรัพย์ ธนชาต ร่วมกับ Daiwa Capital Markets จัดการประชุมที่กรุงโตเกียว โดย CRC เป็นหนึ่งใน 4 บริษัทที่เข้าร่วมงาน ซึ่งเป็นการร่วมงานครั้งที่สองของ CRC นักลงทุนได้พบกับคุณปเนต มหรรฆานุรักษ์ CFO และคุณรังสิรัชต์ พรสุธี Head IR ซึ่งนักลงทุนมีความคุ้นเคยกับธุรกิจของ CRC และทราบถึงความเคลื่อนไหวทางธุรกิจในไทยและเวียดนาม ท่ามกลางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ช้ากว่าคาดและความไม่มีเสถียรภาพทางการเมือง นักลงทุนยินดีที่ได้เรียนรู้เกี่ยวกับกลยุทธ์การเติบโตระยะกลางถึงระยะยาวจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องในกลุ่มผลิตภัณฑ์ปรับปรุงบ้านแบบ DIY และกลุ่มอาหาร
อัพเดทการดำเนินงานใน 2Q24F
ยอดขายสาขาเดิมในเดือนเม.ย.-พ.ค.พลิกมาเป็นลบที่ราว 2% (เทียบกับคาดการณ์ของเราก่อนหน้านี้ที่ +3%) เนื่องจากการดำเนินงานที่อ่อนแอในไทย (กดดันโดยกลุ่มแฟชั่นและฮาร์ดไลน์) และเวียดนาม (กลุ่มอาหารอ่อนแอใน 1Q24) ขณะที่อิตาลียังคงแข็งแกร่ง ในช่วงเดือนมิ.ย. มีแนวโน้มดีขึ้น และเราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ -1.5% ใน 2Q24F นอกจากการบริโภคที่อ่อนแอแล้ว ยังมีสาเหตุมาจากการขาดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ E-Receipt อย่างใน 1Q24 ด้วย เนื่องจากกลุ่มแฟชั่นที่มีอัตรากำไรสูงกว่ามีการดำเนินงานดีที่สุด (หนุนโดยอิตาลี) เมื่อดูที่ยอดขายสาขาเดิมใน 2QTD (เราคาดไว้ที่ 2% สำหรับกลุ่มแฟชั่น -2% สำหรับกลุ่มอาหาร -7% สำหรับกลุ่มฮาร์ดไลน์) และไม่มีแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากการซื้อล็อตใหญ่ที่มีอัตรากำไรต่ำอย่างในช่วงที่มีแคมเปญ E-Receipt เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น 2Q24F จะเพิ่มขึ้น q-q และการลดลงจะน้อยลง y-y เทียบกับการลดลง 25bp y-y ใน 1Q24
กลยุทธ์การเติบโตในระยะกลาง
CRC ตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายในระยะกลางจากยอดขายสาขาเดิมที่ 35% (ยอดขายสาขาเดิมโต 3%) และจากสาขาใหม่ที่ 65% CRC บอกนักลงทุนว่ารูปแบบที่สามารถขยายสาขาได้เร็วที่สุดคือ Thai Watsadu home DIY ที่ซึ่งการค้าแบบดั้งเดิมครองส่วนแบ่งถึง 65%, GO Wholesale จากผู้นำตลาดขายส่งอย่าง Makro ของ CPAXT มีส่วนแบ่งเพียง 9% ของตลาดขายส่งอาหาร 2.6 ล้านลบ. และ GO! Hypermarket และ mini go! Supermarket ในเวียดนามได้ส่วนแบ่งโมเดิร์นเทรด 12% ในตลาดอาหารเวียดนาม แม้ว่าการบริโภคในไทยจะอ่อนแอ และการฟื้นตัวของธุรกิจเวียดนามที่ช้ากว่าคาดในปีนี้ แต่เรามองว่าการขยายสาขาจะหนุนยอดขายให้เติบโต 11% ในปี 2024F และเพิ่มขึ้นเป็น 13% ต่อปี ในปี 2025-26F
ปรับลดราคาเป้าหมายลง 4%, คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ด้วยสมมติฐานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ต่ำลง การปิดห้างโรบินสัน ศรีนครินทร์ อย่างถาวรตั้งแต่กลางเดือนส.ค. และการขายหุ้น 25% ใน Luxury Goods Ltd (Gucci Thailand) ในเดือนมี.ค. เราจึงปรับลดกำไรลง 4-5% ในปี 2024-26F และลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 43 บาท เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CRC เนื่องจากคาดว่ามีกำไรปกติสูงเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ ขณะที่ PE ลดลงเหลือ 21.2/19.0 เท่า ในปี 2024-25F เทียบกับ 37.5 เท่า ในปี 2021-23 (เข้าจดทะเบียนในเดือนก.พ.2020)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……