เราปรับเพิ่มคำแนะนำ MC เป็น “ซื้อ” ขณะที่เราคาดว่าจะมีกำไรเหนือคาดใน 1QFY22F เราชอบกลยุทธ์ที่มีรูปแบบร้านค้าใหม่ – Mc Outlet อีกทั้งเรายังคาดว่า MC จะฟื้นตัวหลังผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ และเป็นผู้ได้ประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ MC เป็น “ซื้อ” (จาก ถือ) โดยให้ราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นเป็น 11 บาท (จาก 10 บาท) เนื่องจาก 1) ผลการดำเนินงาน 1QFY22F (ก.ค.-ก.ย.2021) น่าจะออกมาเหนือคาดทั้งที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อกดาวน์ 2) เราชอบแนวคิดร้านใหม่ของ MC “Mc Outlet” โดยสองร้านแรกเปิดในเดือนตุลาคม โดยร้านหนึ่งเปิดในช่วงต้นเดือนตุลาคม โดยมียอดขายสูงกว่ายอดขายเฉลี่ยต่อร้านถึง 3 เท่า 3) เราเชื่อว่าปัจจัยเลวร้ายสุดสำหรับ MC ได้ผ่านพ้นไปแล้ว ด้วยกำไรน่าจะต่ำสุดใน 1QFY22F และคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ยในปี FY23-25F (สิ้นงวดมิ.ย.2023) ที่ 21% ขณะที่การซื้อขายที่ PE ที่ 14.4 เท่า นั้นต่ำว่าของคู่แข่งอย่างมากที่ 24.3 เท่า แล้ว นอกจากนี้ยังให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่น่าสนใจที่ 5.3-6.9% ในปี FY22-23F อีกด้วย
รูปแบบร้านใหม่ “Mc Outlet”
MC ชะลอการขยายสาขาในช่วงการระบาดของโควิดตั้งแต่ปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ มีแผนที่จะเปิดร้านรูปแบบใหม่ “Mc Outlet” โดยมีแผนจะเปิด Mc Outlets ใหม่ 15 แห่ง และเปลี่ยนร้าน “mcmc” 55 แห่ง (9% ของยอดขายทั้งหมด) ในปั๊มน้ำมัน PTT เป็น “Mc Outlet” ในปี FY22F (สิ้นงวดเดือนมิ.ย.2022) Mc Outlet แห่งแรกเปิดในเดือนตุลาคมที่วังน้อย จังหวัดอยุธยา ประตูสู่จังหวัดภาคตะวันออกเฉียงเหนือและภาคเหนือ และมียอดขายสูงเป็น 3 เท่าของยอดขายเฉลี่ยต่อร้านของบริษัทฯ อีกแห่งเปิดเมื่อกลางเดือนตุลาคมที่สระบุรี และยังมีแผนที่จะมีสินค้า Exclusive เฉพาะในร้านรูปแบบใหม่นี้อีกด้วย
ผลการดำเนินงานเดือนก.ค-ก.ย. น่าจะเหนือคาด
MC คาดว่าจะมีกำไร 1QFY22F (สิ้นงวด ก.ย. 2021) ที่ 26 ลบ. (Exhibit 9) ลดลง 76% y-y แต่เพิ่มขึ้น 45% q-q เราถือว่าเหนือความคาดหมาย เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการล็อกดาวน์ในช่วงไตรมาสดังกล่าว ด้วย 40% ของร้านทั้งหมด (246 จาก ทั้งหมด 621 แห่ง) ปิดทำการประมาณสองเดือน เราเชื่อว่า MC สามารถประหยัดต้นทุนได้ดี ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นไม่คาดว่าจะลดลง เนื่องจากมีสัดส่วนยอดขายอีคอมเมิซและสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น บริษัทฯ มีการประหยัดค่าใช้จ่ายในส่วนของพนักงานสาขา ค่าเช่า และค่าใช้จ่ายทางการตลาด
ฟื้นตัว
เราคาดว่าปัจจัยเลวร้ายสุดสำหรับ MC ได้จบลงแล้ว ด้วยกำไรต่ำสุดใน 4QFY21 (เม.ย.-มิ.ย. 2021) และ 1QFY22F (ก.ค.-ก.ย. 2021) เนื่องจากทุกสาขากลับมาเปิดแล้ว เราคาดว่าการดำเนินงานจะเริ่มดีขึ้นตั้งแต่เดือนต.ค.2021 หรือ 2QFY22F เราคาดว่า EPS จะเติบโต -12/32/15% ในปี FY22-24F ปัจจัยผลักดันมาจากการกลับมาเปิดร้าน, Mc Outlet ใหม่, การฟื้นตัวของเศรษฐกิจ, มาตรการกระตุ้นของรัฐบาล, ยอดขายอีคอมเมิร์ซที่เพิ่มขึ้น และ EBIT Margin ที่เพิ่มขึ้น ยอดขายอีคอมเมิร์ซมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า และ EBIT margin สูงกว่าการขายออฟไลน์ถึง 2 เท่า เราคาดว่ายอดขายอีคอมเมิร์ซจะคิดเป็น 14.1/13.3/13.5% ของยอดขายรวมปี FY22-24F เทียบกับ 7.2% ในปี FY19 เราคาดว่า EBIT Margin จะเพิ่มขึ้นจาก 14.1% ในปี FY19 เป็น 17.5% ในปี FY23F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……