CENTEL (BUY) – เติบโตแข็งแกร่งที่สุด–Target Price Bt47.00, Price Bt39.50
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL เนื่องจากเป็นตัวเลือกที่มีอัตราการเติบโตของ EPS สูงที่สุดในกลุ่มฯ โดยมี EPS เติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 26% ในปี 2024-26F นอกจากนี้ ความกังวลเรื่องต้นทุนที่สูงของโรงแรมในญี่ปุ่น ต้นทุนการเช่าที่สูงขึ้นของโรงแรมในหัวหิน และการขาดทุนของโรงแรมแห่งใหม่ในมัลดีฟส์ 2 แห่ง ยังเป็นข่าวเก่าอีกด้วย
เติบโตแข็งแกร่งที่สุด แนะนำ “ซื้อ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย (ปรับเป็นปีฐาน 2025F) ที่ 47.0 บาท 1) CENTEL มี EPS เติบโตเฉลี่ยแข็งแกร่งที่สุดที่ 26% ในปี 2024-26F เทียบกับ 18% ของบมจ. ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล (MINT “ซื้อ”) และ 12% ของบมจ. ดิ เอราวัณ กรุ๊ป (ERW “ซื้อ”) ทั้งนี้หลังจากที่เราปรับลดกำไร 4% ต่อปี ในปี 2024-26F เพื่อสะท้อนถึงธุรกิจอาหารที่อ่อนแอกว่าคาด 2) ความกังวลหลายประการได้ผ่านพ้นไปแล้ว โรงแรมในญี่ปุ่นที่เปิดในเดือนก.ค.2023 แม้จะมีฐานต้นทุนที่สูงขึ้น แต่ปัจจุบันสามารถทำกำไรได้ในบางไตรมาส การขาดทุนจากโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์ที่จะเปิดใน 4Q24 และ 1Q25 และการปิดโรงแรมในหัวหินเพื่อปรับปรุงตั้งแต่ 2Q25F ถือเป็นข่าวเก่า 3) โรงแรม 2 แห่งในพัทยา และภูเก็ต จะกลับมาเปิดให้บริการในเดือนพ.ย.-ธ.ค 2024 หลังปิดปรับปรุงตั้งแต่ 3Q23 และ 4) ราคาหุ้นลดลง 31% จากจุดสูงสุดในปี 2023 เรามองว่า CENTEL ไม่แพง โดยซื้อขายที่ PE ปี 2025F ที่ 28.6 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโตแข็งแกร่ง
อุตสาหกรรมแข็งแกร่ง
โรงแรมคิดเป็น 45% ของรายได้รวมของ CENTEL ใน 1H24 (72/15/13% จากไทย มัลดีฟส์ และญี่ปุ่น) จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น 31% y-y ใน 8M24 เป็น 23.6 ล้านคน ทำให้คาดการณ์การเติบโตที่ 25% เป็น 35 ล้านคน ของเราในปี 2024F ดูเป็นไปได้สูง นักท่องเที่ยวใน 8M24 อยู่ที่ 89% ของระดับ 8M19 ความกังวลเกี่ยวกับการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนที่ช้าได้คลี่คลายลง ใน 8M24 จำนวนนักท่องเที่ยวจีนกลับมาอยู่ที่ 62% ของช่วงก่อนเกิดโควิด เทียบกับเพียง 32% ในปี 2023 นักท่องเที่ยวจากประเทศอื่นส่วนใหญ่สูงกว่าระดับปี 2019 เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะอยู่ที่ 35/40/43 ล้านคน ในปี 2024-26F เราคาดว่าอัตราการเข้าพักเฉลี่ยของ CENTEL จะเพิ่มขึ้นเป็น 73/76/78% ในปี 2024-26F และอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยจะเติบโตที่ 14/4/3% ในปีเหล่านั้น
ธุรกิจอาหารอ่อนตัวลง
เนื่องจากการบริโภคที่เติบโตช้าลงในไทย การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ CENTEL ในเดือนก.ค.-ส.ค.2024 จึงทรงตัว y-y หลังเติบโต 2% y-y ใน 1H24 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าแนวโน้มจะดีขึ้นตั้งแต่ 4Q24F หนุนโดยนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ 2% ต่อปี ในปี 2024-26F และการเปิดสาขาใหม่สุทธิอยู่ที่ 20/38/26 ในปี 2024-26F เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจาก 45.8% ในปี 2023 เป็น 46.1/46.3/46.5% ในปี 2024-26F จากที่บริหารจัดการค่าใช้จ่ายทางการตลาด การควบคุมต้นทุน และการประหยัดจากขนาด
สองโรงแรมจะกลับมาให้บริการ
ตั้งแต่ 3Q23 โรงแรมเซ็นทารา กะรน รีสอร์ท ภูเก็ต (CKR) ได้ปิดให้บริการทั้งหมด และโรงแรมเซ็นทารา แกรนด์ มิราจ บีช รีสอร์ท พัทยา (CMBR) ได้ปิดให้บริการบางส่วนเพื่อปรับปรุงใหม่ รายได้จากทั้งสองโรงแรมคิดเป็นราว 14% ของรายได้รวมของโรงแรมในปี 2019 การกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้งของ CKR และ CMBR ในช่วงปลายเดือนพ.ย. ถึงต้นธ.ค.2024 จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรและราคาหุ้นของ CENTEL
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……