COM7 (BUY) – มีความต้องการไอโฟนที่ดี–Target Price Bt30.00, Price Bt23.90
COM7 มีคำสั่งซื้อ iPhone 16 รุ่นใหม่ในสองสัปดาห์แรกหลังจากการเปิดตัวเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับ iPhone 15 ปีที่แล้ว แม้จะยังไม่มีรายได้จาก iPhone รุ่นใหม่ใน 3Q24F แต่เรายังคาดว่า กำไรของ COM7 จะกลับมาเติบโต y-y ตั้งแต่ 3Q24F เป็นต้นไป คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ฟื้นตัวต่อเนื่อง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่สูงขึ้น (ปีฐาน 2025F) เป็น 30 บาท (จาก 28 บาท) เนื่องจาก 1) COM7 เห็นคำสั่งซื้อ iPhone 16 รุ่นใหม่ในสองสัปดาห์แรกหลังจากการเปิดตัวเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับ iPhone 15 ปีที่แล้ว โดย iPhone คิดเป็น 40% ของรายได้รวมของ COM7 2) ด้วยช่วงเปลี่ยนเครื่องใหม่เริ่มต้นขึ้นหลังสามปีที่ความต้องการอ่อนแอ เราจึงคาดว่ากำไรของ COM7 จะเติบโต 26% y-y ใน 2H24F และ 22%/15% ในปี 2025-26F ซึ่งจะเป็นแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นจากการเติบโต 7% y-y ใน 2Q24 3) COM7 ยังคงขยายสาขาในเชิงรุก ทำให้ทั้งยอดขายและอัตรากำไรเติบโตดีขึ้น เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 4-5% ต่อปี ในปี 2024-26F และ 4) เรามองว่า COM7 มีมูลค่าไม่แพงที่ 15 เท่า 2025F PE เทียบกับ EPS ที่เติบโตแข็งแกร่ง และ ROE ที่ 35-37% ในปี 2024-26F
ยังคงได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น
ความต้องการด้าน IT และสมาร์ทโฟนในประเทศไทยหดตัว 5/12% ในปี 2022-23 และลดลง 3% y-y ใน 1Q24 ก่อนที่จะเติบโต 3% y-y ใน 2Q24 แต่ยอดขายของ COM7 เติบโต 23/11% ในปี 2022-23 และ 13% y-y ใน 1H24 ใน 3Q24F เราคาดว่ายอดขายจะเติบโตในระดับเลขหลักเดียวปลายๆ แม้ว่าการส่งมอบ iPhone รุ่นใหม่จะเลื่อนไปเป็นเดือนตุลาคมปีนี้ เทียบกับปีที่แล้วที่ส่งมอบในเดือนกันยายน ด้วยมีการขาย iPhone เต็มไตรมาส เราจึงคาดว่ายอดขายของ COM7 จะเติบโต 15% y-y ใน 4Q24F ในภาพรวม เราคาดว่ายอดขายของ COM7 จะเติบโตที่ 10-12% เทียบกับการเติบโตของความต้องการในอุตสาหกรรมที่ 3-5% ในปี 2024-26F เราคาดว่าจะมีการเปิดสาขาใหม่ 180-190 แห่งต่อปี
อัตรากำไรดีขึ้น
แม้มียอดขายที่เติบโตในปี 2022-23 แต่ COM7 ประสบกับการหดตัวของอัตรากำไรจากค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายที่สูง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และขาดทุนจากธุรกิจใหม่ อัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ ลดลงจาก 5.0% ในปี 2021 เหลือ 4.3% ในปี 2023 โดยต่ำสุดที่ 3.5% ใน 2H23 อัตรากำไรฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 4.2% ใน 1H24 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายที่ลดลงจากสภาวะตลาดที่ดีขึ้นและการขาดทุนจากธุรกิจใหม่ที่ลดลง COM7 ยังได้ลดขนาดของร้านใหม่เพื่อลดความเสี่ยงในการลงทุน เราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิของบริษัทฯ จะอยู่ที่ 4.2-4.8% ในปี 2024-26F
แนวโน้มกำไรรายไตรมาส
กำไรของ COM7 แตะจุดต่ำสุดใน 4Q23 ที่ 667 ลบ. กำไรเริ่มฟื้นตัว q-q ใน 1Q24 ที่ 821 ลบ. แต่ยังคงลดลง 6% y-y กำไรที่ฟื้นตัวครั้งแรกเมื่อเทียบ y-y ใน 2Q24 ซึ่งมีกำไร 752 ลบ. เพิ่มขึ้น 7% y-y โดยปกติแล้วไตรมาส 3 จะเป็นช่วงที่มีกำไรต่ำที่สุดของปี เนื่องจากผู้ซื้อต่างรอคอยโทรศัพท์รุ่นใหม่ และไตรมาส 4 จะเป็นช่วงที่มีกำไรสูงสุด เราคาดว่ากำไรของ COM7 ใน 3Q24F จะอยู่ที่ 650 ลบ. เพิ่มขึ้น 6% y-y จากนั้นเมื่อส่งมอบ iPhone รุ่นใหม่ เราคาดว่ากำไร 4Q24F จะอยู่ที่ 1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 57% y-y
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……