KBANK (HOLD) – ROE สองหลักได้แรงหนุนจากต้นทุนที่ต่ำลง–Target Price Bt163.00, Price Bt158.50
- Credit cost อยู่ในเส้นทางที่กลับสู่ระดับปกติ
- มุ่งหวังที่จะเพิ่มผลผลิตให้มากขึ้น
- การเติบโตที่ดีในธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง
- คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยมี upside จำกัด
Analyst Meeting
- KBANK น่าจะเปิดเผยเป้าหมายทางการเงินสำหรับปี 2025 ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ธนาคารยังคงระมัดระวัง โดยคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่ชะลอตัวลงที่ 2.4% ในปี 2025 เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.6% ในปี 2024 การลดต้นทุน โดยเฉพาะในส่วนของการตั้งสำรอง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) และ เงินทุนเป็นปัจจัยสำคัญในการบรรลุเป้าหมายที่จะมี ROE ในระดับเลขสองหลักในปี 2026 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการเติบโตของกำไรที่ดีของ KBANK และการปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติของ credit cost สะท้อนให้เห็นในราคาหุ้นแล้ว เนื่องจากมี upside จำกัด เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยมีราคาเป้าหมายอยู่ที่ 165 บาท
- การปรับ Credit Costs และสัดส่วนสินเชื่อ
- KBANK ตั้งเป้าลด credit costs จาก 1.98% ในปี 2024 เหลือ 1.4-1.6% ในปี 2025 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากการเพิ่มขึ้นของ NPL ที่ชะลอลง อันเนื่องมาจากแนวทางการให้สินเชื่อที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในสัดส่วนสินเชื่อไปสู่สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ ซึ่งคิดเป็น 40% ของทั้งหมดในปี 2024
- การเพิ่มขึ้นของสินเชื่อ stage 2 ใน 4Q24 เกิดจากสินเชื่อตกชั้นอีกครั้ง (loan relapses) เป็นหลัก อย่างไรก็ตาม การไหลเข้าของ NPL ยังคงทรงตัวเมื่อเทียบ q-q ขณะที่การแก้ไขหนี้เสีย ได้แก่ การตัดหนี้สูญและการขาย ลดลงเกือบ 50% เหลือ 5.2 หมื่นลบ. ในปี 2024 เมื่อเทียบกับปี 2023
- แนวโน้มส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM)
- การหดตัวของ NIM ที่ 9 bps q-q ใน 4Q24 มีสาเหตุมาจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยนแปลงในสัดส่วนสินเชื่อ และกระบวนการปรับโครงสร้างหนี้ที่ดำเนินอยู่
- แม้จะมีแรงกดดันเหล่านี้ แต่ต้นทุนทางการเงินยังคงมีเสถียรภาพในช่วง 2H24 ธนาคารคาดการณ์ว่าแผนการบรรเทาหนี้ของรัฐบาลจะมีผลกระทบต่อ NIM เพียงเล็กน้อย โดยลดลง 3-5bps อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า NIM จะหดตัวต่อไปในปี 2025 เนื่องจากศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดต่ำลง 50bps เหลือ 1.75% ในระหว่างปี
- รายได้ค่าธรรมเนียมและประสิทธิภาพการดำเนินงาน
- KBANK มีรายได้ค่าธรรมเนียมฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2024 ขับเคลื่อนโดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ การบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) และค่าธรรมเนียมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (FX)
- ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้รับการควบคุมอย่างดี และธนาคารยังคงมุ่งเน้นในการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต ปัจจัยเหล่านี้สนับสนุนกลยุทธ์ของบริษัทในการรักษาผลกำไรที่มั่นคงแม้จะมีอุปสรรคภายนอก
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……