• แรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินไม่ใช่เรื่องใหม่
• เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะสูงสุดในปี 2025
• กำไรคาดว่าจะยังคงเติบโตในระดับเลขสองหลัก
• คงน้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” โดย MTC เป็น Top Pick ของเรา

News Update

• ราคาหุ้นของบริษัทไมโครไฟแนนซ์ได้ลดลงอย่างมากในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา เราเชื่อว่าสิ่งนี้สะท้อนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มกำไรของกลุ่มธุรกิจนี้ท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ นอกจากนี้ แม้ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเร็วกว่าที่คาด แต่ผลประโยชน์จากการลดดอกเบี้ยยังไม่เกิดขึ้นเร็วเท่าที่ตลาดคาดการณ์
• เรามองว่าความกังวลเหล่านี้มากเกินไป การปรับตัวลงของราคาหุ้นในครั้งนี้ทำให้มูลค่าของกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ลดลงเหลือ 10 เท่า PE เทียบกับการเติบโตของกำไรที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 14% ในปี 2025F และ 17% ในปี 2026F เรายังคงให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” กับกลุ่มธุรกิจนี้ โดย MTC เป็นหุ้น Top Pick ของเรา
• แรงกดดันจากต้นทุนทางการเงินได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว
• ต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้นไม่ใช่เรื่องใหม่ ทั้ง MTC และ TIDLOR คาดว่าต้นทุนการเงินจะเพิ่มขึ้น 10-20 bps ซึ่งได้สะท้อนอยู่ในประมาณการของเราแล้ว
• การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการเงินเกิดจากหุ้นกู้จำนวนมากที่ครบกำหนดในปีนี้ออกในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ และมีอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วต่ำกว่าหุ้นกู้ใหม่ ดังนั้นเราคาดว่าต้นทุนการเงินจะยังคงเพิ่มขึ้นในระยะสั้น โดยจะสูงสุดในปีนี้ก่อนที่จะลดลงในปี 2026
• กำไรยังคงเติบโตตามคาด แม้จะมีแรงกดดันจากต้นทุน
• แนวโน้มการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการเงินไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มการเติบโตของกลุ่มธุรกิจ เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 14% ในปี 2025 และเร่งตัวขึ้นเป็น 17% ในปี 2026 ปัจจัยหลักผลักดันการเติบโตของกำไร ได้แก่ การเติบโตของสินเชื่อ 11%, credit cost ที่ลดลง (ลดลง 29bps), และผลประโยชน์จาก operating leverage
• การตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานช่วยชดเชยต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น
• การตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมกันคิดเป็น 11% ของสินทรัพย์รวม การมีสัดส่วนที่มากนี้ช่วยให้สามารถดูดซับต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้นได้โดยไม่ทำให้แรงขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรสะดุด(โปรดดูรายละเอียดในตาราง)

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version