AOT (SELL) – กำไร 2QFY25 อ่อนแอ เป็นไปตามคาด – Target Price Bt30.00, Price Bt37.50
Results Comment
- AOT รายงานกำไรปกติใน 2QFY25 ที่ 5.2 พันลบ. ลดลง 12% y-y และ 4% q-q ผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่เราคาด กำไรที่ลดลงเป็นผลจากรายได้ที่อ่อนแอ และผลของ operating leverage ผลการดำเนินงาน 1HFY25 คิดเป็น 58% ของประมาณการทั้งปีของเรา
- ไตรมาส 3 โดยปกติเป็นช่วงโลว์ซีซันของการท่องเที่ยว เราจึงคาดว่ากำไรจะลดลง y-y และ q-q โดยจำนวนนักท่องเที่ยวระหว่างประเทศในเดือนเมษายน 2025 เพิ่มขึ้นเพียง 0.6% y-y หรือคิดเป็น 89% ของระดับในปี FY19
- เราปรับลดคำแนะนำหุ้น AOT เป็น “ขาย” เนื่องจาก 1) เรากังวลต่อแนวโน้มการเติบโตของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว จากการแข่งขันที่รุนแรงในเอเชียและนโยบายส่งเสริมการท่องเที่ยวภายในประเทศของรัฐบาลจีน 2) ความเสี่ยงจากการที่รายได้ประกันขั้นต่ำ (minimum guarantee) อาจต่ำกว่าคาด จากปัญหาสภาพคล่องของ King Power 3) ด้วย EPS ที่เติบโตเฉลี่ยที่เพียง 3% ในปี FY25-27F การซื้อขายที่ PE ที่ 30 เท่าในปี FY25F จึงไม่น่าสนใจ
- รายได้ของ AOT ใน 2QFY25 ลดลง 2% y-y โดยมีรายละเอียดดังนี้:
- รายได้จากค่าบริการผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 14% y-y จากจำนวนผู้โดยสารภายในประเทศที่เพิ่มขึ้น 7% y-y และผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 8% y-y
- รายได้จากค่าบริการขึ้นลงและจอดอากาศยานเพิ่มขึ้น 6% y-y โดยจำนวนเที่ยวบินภายในประเทศเพิ่มขึ้น 10% y-y และเที่ยวบินระหว่างประเทศเพิ่มขึ้น 12% y-y
- อย่างไรก็ตาม รายได้จากสัมปทานลดลง 19% y-y เนื่องจากการเรียกคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์และดิวตี้ฟรีบางส่วน
- ต้นทุนรวมเพิ่มขึ้น 7% y-y ใน 2QFY25 สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นจึงลดลงมาอยู่ที่ 58% ใน 2QFY25 เทียบกับ 61% ใน 2QFY24
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……