• เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q25F อยู่ที่ 2.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7% y-y
• ปัจจัยหนุนมาจากยอดขายที่เติบโต 2.1% จากร้านใหม่
• อัตรากำไรขั้นต้นของค้าส่งดีขึ้น แต่ของ Lotus กลับลดลง
• คาดว่าประโยชน์จากการควบรวมกิจการเพิ่มขึ้นใน 2H25F

Earnings Preview:

• เราคาดว่า CPAXT จะมีกำไรสุทธิใน 2Q25F อยู่ที่ 2,327 ลบ. เพิ่มขึ้น 7% y-y แต่ลดลง 12% q-q อันเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล โดยปกติแล้วกำไรจากธุรกิจขายส่ง 1Q จะสูงกว่าใน Q2 เนื่องจากเป็นช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวและเทศกาลต่างๆ
• เมื่อเปรียบเทียบกับผลการดำเนินงาน y-y ใน 1Q25 เราคาดว่า 2Q25F จะมีการเติบโตที่ชะลอลง โดยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของทั้งธุรกิจขายส่งและค้าปลีกน่าจะทรงตัว (ใน 1Q25 SSSG อยู่ที่ +1% สำหรับธุรกิจขายส่ง และ +0.5% สำหรับ Lotus’s) อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายคาดว่าจะเติบโตเพิ่มขึ้น 20bp y-y อยู่ที่ 14.3% (+40bp y-y มาอยู่ที่ 14.5% ใน 1Q25) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะลดลง 17bp y-y อยู่ที่ 13.2% สอดคล้องกับการลดลง 14bp y-y ใน 1Q25 โดยสาเหตุหลักมาจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของยอดขายผ่านช่องทาง omni-channel ในธุรกิจขายส่ง (ยอดขายผ่านช่องทาง omni-channel +27% y-y คิดเป็น 28.4% ของยอดขายของธุรกิจขายส่ง เพิ่มขึ้นจาก 26% ใน 1Q25) และประโยชน์ด้านต้นทุนจากการควบรวมกิจการ (cost synergies)
• สำหรับกำไรสุทธิ (bottom line) เราคาดว่าจะมีการเติบโตของกำไร 7% y-y ใน 2Q25F เหมือน 1Q25 เนื่องจากผลกระทบที่น้อยลงจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ต่อรายได้อื่นจากการประเมินมูลค่ายุติธรรม (Mark-to-Market) ของสัญญาซื้อขายเงินตราล่วงหน้า นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) จะเพิ่มขึ้น y-y  และ q-q ใน 2Q25F จาก 1Q25 ที่ลดลง เนื่องจากการตั้งสำรองที่สูงขึ้นของบริษัทร่วมทุน Lotus’s Money ซึ่งถือหุ้น 50%
• ยอดขาย: เราคาดว่าจะมียอดขายเติบโต 2.1% y-y โดยส่วนใหญ่จะมาจากสาขาใหม่ สำหรับธุรกิจขายส่ง เราคาดว่าจะมียอดขายเติบโต 2.1% หนุนโดยยอดขายอาหารที่น่าจะเติบโตในระดับเลขหลักเดียวปลายๆ (ยอดขายในกลุ่ม HORECA ที่แข็งแกร่ง และการเติบโตของผลิตภัณฑ์พร้อมทาน, พร้อมปรุง และพร้อมอบ) ในขณะที่ยอดขายสินค้านอกกลุ่มอาหารได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ สำหรับธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) คาดว่าจะมียอดขายเติบโต 2.2% โดยได้แรงหนุนจาก Lotus’s Malaysia (ยอดขายเติบโตในระดับเลขหลักเดียวกลางถึงสูง) จากยอดขายอาหารสดและของชำที่แข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลซึ่งจะมีผลตั้งแต่เดือนเมษายนถึงธันวาคมปีนี้ ยอดขายของ Lotus’s ในประเทศไทยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แม้ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะติดลบ 1% แต่ได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ ณ 2Q25 Lotus’s ดำเนินการ 2,572 สาขา โดยในจำนวนนี้ 2,502 สาขาอยู่ในประเทศไทย (เปิดสาขาสุทธิ 12 สาขา q-q ในไทยจาก Lotus’s Go Fresh)
• อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขาย: เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว 20 bp y-y ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ทั้งปีของเราที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 40bp เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของ Lotus’s ที่น่าผิดหวัง สำหรับธุรกิจขายส่ง คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 40bp y-y  อยู่ที่ 11.3% จากการเติบโตในระดับปกติของธุรกิจ ประโยชน์จาก synergies จากการควบรวมกิจการ และการเปลี่ยนแปลงทางบัญชี ส่วนของ Lotus’s เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 10 bp y-y อยู่ที่ 18.0% เนื่องจากการแข่งขันด้านราคาของสินค้าที่ไม่ใช่อาหารของ Lotus’s ประเทศไทย (อัตรากำไรขั้นต้นของ Lotus’s มาเลเซีย ทรงตัว)
• บริษัทฯ ได้คาดว่าจะมีประโยชน์จากการควบรวมกิจการ (amalgamation synergies) ที่สูงขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q25F เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายใน 1H25F จะดีขึ้น 30bp ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ทั้งปีที่เพิ่มขึ้น 40bp เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ Lotus’s ที่ลดลง หากบริษัทไม่สามารถสร้าง synergies ที่สูงขึ้นใน 2H25F ตามที่คาดไว้ อาจส่งผลให้กำไรสุทธิที่เราคาดการณ์มีความเสี่ยงที่จะต่ำกว่าที่ประมาณไว้ เราให้คำแนะนำ “ซื้อ” โดยคาดว่า EPS จะเติบโต 16/28% ในปี 2025-26F

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version