SCGP (SELL) – 2Q25F : ฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ยังอ่อนแอ y-y – Target Price Bt12.00, Price Bt17.10
- คาดว่ากำไร 2Q25F จะอยู่ที่ 945 ลบ. (+5% q-q, -35% y-y)
- EBITDA จากกระดาษบรรจุภัณฑ์ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย
- EBITDA จากธุรกิจเยื่อและกระดาษลดลงจากราคาที่อ่อนตัว
- แนวโน้ม 2H25F ยังไม่แน่นอน; คงคำแนะนำ “ขาย”
Earnings Preview
- เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SCGP ใน 2Q25F จะอยู่ที่ 945 ลบ. (+5% q-q -35% y-y) กำไรที่คาดว่าจะดีขึ้น q-q มาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Fajar เป็นหลัก ขณะที่การลดลงอย่างมาก y-y เป็นผลจากการรวมงบของ Fajar อย่างเต็มรูปแบบ และราคา pulp ที่อ่อนตัวลง สำหรับแนวโน้มข้างหน้า เรายังเห็นความไม่แน่นอนต่อเนื่องในช่วง 2H25F เนื่องจากแรงหนุนระยะสั้นจากการเร่งสต๊อกก่อนการบังคับใช้ภาษีมีแนวโน้มจะลดลง คงคำแนะนำ “ขาย”
- EBITDA ของธุรกิจกระดาษบรรจุภัณฑ์ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย เราคาดว่า EBITDA จากกระดาษบรรจุภัณฑ์จะอยู่ที่ 3.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7% q-q และ 4% q-q โดยการฟื้นตัวในไตรมาสนี้เป็นผลหลักจาก Fajar ซึ่งได้รับประโยชน์จากราคาภายในประเทศที่สูงขึ้น หลังจากคู่แข่งรายใหญ่อันดับ 4 ของตลาดในประเทศหยุดดำเนินการชั่วคราว ความปั่นป่วนด้านอุปทานนี้เปิดโอกาสให้ผู้เล่นรายใหญ่สามารถปรับราคาขึ้นได้ ส่งผลให้ราคาตลาดภายในประเทศปรับตัวสูงขึ้นใน 2Q25 ผู้บริหารยังคาดว่า EBITDA margin โดยรวมจะทรงตัว q-q เนื่องจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นสามารถชดเชยต้นทุน OCC (กล่องลูกฟูกใช้แล้ว) ที่เพิ่มขึ้นได้เพียงเล็กน้อย
- EBITDA จากธุรกิจเยื่อและกระดาษลดลงจากราคาที่อ่อนตัวลง ราคากระดาษเยื่อสั้น (short fiber paper) ลดลง 5% q-q และ 24% y-y มาอยู่ที่ US$549ต่อตัน ขณะที่ราคาเยื่อเคมีละลายได้ (dissolving pulp) ลดลง 10% q-q และ y-y มาอยู่ที่ US$849 ต่อตัน สะท้อนถึงการชะลอตัวในตลาดสิ่งทอ ความต้องการในภาคสิ่งทอยังคงอ่อนแอ โดยอัตราการเดินเครื่องของเส้นใย VSF (viscose staple fiber) ลดลงมาอยู่ที่ 81-82% จากเดิม 87% และจำนวนวันของสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2 ซึ่งบ่งชี้ถึงการระบายสินค้า (offtake) ที่อ่อนแอลง ทั้งราคาของ เยื่อเคมีละลายได้ และเยื่อกระดาษยังคงเผชิญแรงกดดันต่อเนื่อง
- แนวโน้มไม่แน่นอนใน 2H25F ผู้บริหารคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมใน 2H25F จะใกล้เคียงกับ 1H25 โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการประหยัดดอกเบี้ยหลังจากการเพิ่มทุนของ Fajar และความต้องการที่แข็งแกร่งจากเวียดนาม (คิดเป็น 15% ของรายได้ใน 1Q25) บริษัทคาดการณ์อัตราการใช้กำลังการผลิตเต็มปีที่ 90% ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 89% ใน 1Q25 และ 86% ในปี 2024 อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวัง เนื่องจากความยั่งยืนของแนวโน้มนี้ขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์จะยังคงแข็งแกร่งอยู่หรือไม่ เมื่อผลกระทบจากการสต็อกสินค้าก่อนที่จะมีการเก็บภาษีลดลง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……