เรามองว่ามูลค่าของ BCH เข้าสู่แดนที่ถูกมากที่ 22.1 เท่า ในปี 2022F และเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จำนวนผู้ติดเชื้อโควิดลดลง แต่ยังคงมีอยู่ และเรายังคงคาดว่าฐานกำไรปี 2022-23F ของ BCH จะยังคงสูงกว่าระดับปี 2019
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCH เพราะ 1) เนื่องจากราคาหุ้นของ BCH ขยับตัวช้ากว่า SET อย่างมาก เราจึงมองว่าราคาหุ้นของ BCH นั้นถูกมาก (กลุ่มโรงพยาบาลซื้อขายที่ PE ที่ 30-40 เท่า) ซื้อขายที่ PE เพียง 22.1 เท่า ในปี 2022F 2) เนื่องจากมีกำไรมหาศาลจากบริการโควิด เราจึงคาดว่า BCH จะจ่ายปันผลที่ 1.0 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนปันผลที่ 5% สำหรับผลการดำเนินงาน 2H21F 3) เนื่องจากผู้ติดเชื้อโควิดลดลงแต่ยังคงมีอยู่ และกำไร 3Q21 แข็งแกร่งกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มกำไรของ BCH ขึ้น 89/17/14% ในปี 2021-23F และให้ราคาเป้าหมายที่ 31.0 บาท จาก 30.0 บาท หลังปรับคาดการณ์กำไร เราคาดว่าอัตราการเติบโตของ EPS ของ BCH จะอยู่ที่ +374/-59/-9% ในปี 2021-23F และฐานกำไรปี 2022-23F นั้นยังคงอยู่ที่ 2.3 พันลบ.ต่อปี หรือสูงกว่าปี 2019 ถึง 102%
ได้ประโชน์จากโควิดต่อเนื่อง และกลายเป็นรายได้ประจำ
ผู้ติดเชื้อโควิดลดลง แต่ก็ยังคงมีอยู่ และด้วยนโยบายการกลับมาเปิดประเทศในช่วงที่หลายประเทศกลับมามีผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้นก่อนฤดูหนาวที่จะมาถึง เราจึงคาดว่า BCH จะยังคงได้ประโยชน์จากโควิดต่อเนื่อง นอกจากนี้เรายังคาดว่ารายได้ที่เกี่ยวกับโควิด ซึ่งได้แก่ การตรวจคัดกรอง การรับผู้ป่วยใน และวัคซีนทางเลือก จะกลายเป็นรายได้ประจำ เราคาดว่ารายได้ของ BCH จากบริการที่เกี่ยวกับโควิดจะอยู่ที่ 10.7/4.0/2.3 พันลบ. หรือ 55/28/16% ของรายได้รวมในปี 2021-23F
ผู้ป่วยโรคทั่วไปฟื้นตัวแข็งแกร่ง
การระบาดอย่างหนักของโควิดเกือบตลอดทั้งปีนี้ ทำให้มีการเลื่อนการเข้ารับผ่าตัดของผู้ป่วยที่ไม่เร่งด่วน (elective surgeries) และการเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลของผู้ป่วยเรื้อรังเงินสดและประกันสังคมออกไป เรามองว่าความต้องการเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลที่ถูกกักไว้นี้จะกลับมาใน 4Q21F นอกจากนี้ BCH น่าจะได้โควตาประกันสังคมเพิ่มเติมอีก 300,000 คน ในปี 2022F หรือเพิ่มขึ้นราว 23% จากระดับปี 2021 เป็น 1.5 ล้านคน เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยโรคทั่วไปของ BCH จะเติบโต 21/15% ในปี 2022-23F เทียบกับการเติบโต 8% ในปี 2021F การเติบโตในปี 2021F นั้นส่วนใหญ่ได้แรงหนุนจากรายได้จาก 3 โรงพยาบาลใหม่ และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยต่างชาติที่ World Medical Center (WMC) หากไม่รวมรายได้ผู้ป่วยโรคทั่วไปใน 3 โรงพยาบาลใหม่ เราคาดว่าผู้ป่วยโรคทั่วไปเงินสดของ BCH จะทรงตัวในปีนี้
ฐานกำไรใหม่
แม้เราคาดว่ากำไรจะลดลง 59/9% ในปี 2022-23F จากรายได้โควิดที่ลดลง แต่เรายังคงคาดว่าฐานกำไรของ BCH ในปีดังกล่าวจะอยู่ที่ 2.4/2.2 พันลบ. เพิ่มเป็นสองเท่าของระดับปี 2019 ที่ 1.1 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยโรคทั่วไป บริการที่เกี่ยวกับโควิดซึ่งเป็นรายได้ประจำ รายได้จากวัคซีนทางเลือก โควตาประกันสังคมที่เพิ่มขึ้นของโรงพยาบาลที่มีอยู่และโรงพยาบาลใหม่ในจังหวัดปราจีนบุรี การรักษาโรคร้ายแรงที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์หัวใจ ศูนย์เบาหวาน ศูนย์ผู้มีบุตรยาก ฯลฯ และการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติใน WMC โรงพยาบาลระดับพรีเมี่ยม ของ BCH
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……