COM7 (BUY) – สองปัจจัยผลักดัน – Target Price Bt34.00, Price Bt26.75
กำไรของ COM7 ในปัจจุบันได้แรงหนุนจากทั้งธุรกิจเดิมและธุรกิจใหม่ ซึ่งต่างก็เติบโตแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไร 3Q25F จะเติบโตแข็งแกร่งถึง 24% y-y ที่ 2026F PE ที่ 14 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโต 23/14% ในปี 2025–26F เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7
สวนกระแสเศรษฐกิจที่ซบเซา; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ COM7 ด้วยยังมีกำไรที่สวนทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ 1) หลังกำไร 1H25 เติบโต 25% y-y เราคาดว่ากำไร 3Q25F จะเติบโตอีก 24% y-y มาอยู่ที่ 880 ลบ. ทั้งนี้ กำไรที่คาดว่าจะลดลง 15% q-q เป็นเพียงผลจากปัจจัยฤดูกาลซึ่งปกติ 3Q เป็นช่วงโลว์ซีซั่น ซึ่งผู้บริโภคชะลอการซื้อเพื่อรอ iPhone รุ่นใหม่ 2) ธุรกิจใหม่ได้กลายมาเป็นแรงหนุนที่สำคัญ โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 100% y-y ใน 3Q25F และคิดเป็นราว 17% ของกำไรรวม 3) เราคาดว่ากำไรของธุรกิจค้าปลีกไอทีหลักจะเติบโต 7% y-y ใน 3Q25F จากอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัว และส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น และ 4) เรามองว่า COM7 ยังน่าสนใจที่ 2026F PE ที่ 14 เท่า เทียบกับ EPS ที่เติบโต 23/14/15% ในปี 2025–27F, ROE 40% ในปี 2026F, และอัตราผลตอบแทนปันผลที่ 4% ในปี 2025–26F
ธุรกิจใหม่เติบโตอย่างรวดเร็ว
หลังจาก COM7 ลงทุนรวม 2.1 พันลบ. ในธุรกิจใหม่ในปี 2019-1H25 ธุรกิจเหล่านี้สร้างกำไรให้ราว 11% ของกำไรรวมปี 2024 และเพิ่มขึ้นเป็น 12% ใน 1H25 และ 17% ใน 3Q25F ในบรรดาธุรกิจใหม่ ธุรกิจสินเชื่อ IT เป็นแหล่งสร้างกำไรหลัก โดยเราคาดว่าธุรกิจนี้จะมีกำไรราว 90 ลบ. ใน 3Q25F เมื่อสินเชื่อเติบโต 40% y-y และ 20% q-q COM7 ปล่อยสินเชื่อเฉพาะโทรศัพท์ที่สามารถล็อกเครื่องจากระยะไกลได้ (เช่น iPhone และ Android บางรุ่น) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ สินเชื่อคงค้างอยู่ที่ 3 พันลบ. โดยมี NPL ที่ 1.9% ใน 2Q25 อีกทั้งธุรกิจประกันภัยที่ขายพ่วงกับ iPhone ก็กำลังเติบโตแข็งแกร่งเช่นกัน COM7 มีแผนที่จะลดขนาดธุรกิจร้านขายยาและอาหารสัตว์เลี้ยง ซึ่งยังคงขาดทุนอยู่ในปัจจุบัน
ธุรกิจแท็กซี่ไฟฟ้าเริ่มต้นอย่างแข็งแกร่ง
COM7 เริ่มดำเนินธุรกิจให้เช่าแท็กซี่ไฟฟ้าใน 2Q25 โดยเริ่มต้นมีรถ 150 คัน ใน 2Q25 และเพิ่มเป็น 1,000 คัน ใน 3Q25F ธุรกิจนี้มุ่งเน้นให้บริการกับคนขับแท็กซี่ที่มีอยู่เดิม และปัจจุบันยังไม่พบกรณีค้างชำระเพราะระบบสามารถล็อกการชาร์จแบตเตอรี่ได้หลังจากเกินกำหนดชำระ 3 วัน COM7 มีแผนจะเพิ่มรถเป็น 3,000 คัน ภายในสิ้นปี โดยได้แรงหนุนด้านเงินทุนจากธนาคาร ทั้งนี้ บริษัทฯ ไม่มีแผนลดอัตราการจ่ายปันผลจากระดับ 50–60% ของกำไรสุทธิ เราคาดว่าจำนวนรถจะเพิ่มเป็น 4,500 คัน ภายในปี 2027F ขณะที่ net D/E จะยังคงลดลงต่อเนื่องสู่ระดับ 0.6 เท่า ในปี 2027F จาก 0.8 เท่า ใน 2Q25
ธุรกิจหลักค้าปลีกไอทียังคงเติบโต
ธุรกิจค้าปลีก IT และโทรศัพท์มือถือของ COM7 ยังเติบโตได้ดี COM7 เป็นผู้ประกอบการร้านค้าปลีกสินค้าไอทีรายใหญ่ที่สุดในไทย มีสาขา 1,320 สาขา เทียบกับคู่แข่งที่มีเพียงรายละ 200–300 สาขา เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจนี้จะเติบโต 7% y-y ใน 3Q25F ตามรอบการเปลี่ยนอุปกรณ์ใหม่ของอุตสาหกรรมไอทีที่เติบโต 2% y-y และการได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มต่อเนื่องจากขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น, SKUs ที่มากขึ้น และการขยายสาขาที่เร็วกว่าคู่แข่ง เราคาดว่าการเติบโตจะแข็งแกร่งขึ้นใน 4Q25 จากการเปิดตัว iPhone 17 ซึ่งมียอดจองเดือนต.ค. เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% y-y ตั้งแต่เปิดตัวกลางเดือนก.ย. COM7 มีแผนจะเปิดสาขาใหม่ 88 แห่ง (+7%) ในปีนี้ และเราคาดว่าจะเปิดเพิ่ม 88–120 สาขาต่อปี ในปี 2025–27F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……