DELTA (BUY) – การย้ายฐานการผลิตหนุนการเติบโต – Target Price Bt220.00, Price Bt179.50
สองคำสั่งซื้อใหม่ของ DELTA ในช่วงการย้ายฐานการผลิตล่าสุดออกมาดีกว่าที่คาดใน 2H25F และคาดว่าจะมีปริมาณคำสั่งซื้อเพิ่มมากขึ้นในปีหน้า เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 4-24% ต่อปี จนถึงปี 2030F และยังคงแนะนำ “ซื้อ” DELTA ด้วย EPS เติบโต 30% ต่อปีในปี 2025-30F
สองคำสั่งซื้อใหม่และเพิ่มเติมในอนาคต: คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” DELTA และปรับราคาเป้าหมายเป็น 220 บาท (จาก 170 บาท) 1) เรามองว่าปี 2020-24 เป็นรอบการย้ายฐานการผลิตครั้งใหญ่รอบแรกสำหรับ DELTA และปีนี้เป็นรอบที่สอง DELTA เริ่มได้รับคำสั่งซื้อใหม่ 2 รายการ ในรอบสองของการย้ายฐานการผลิตจาก Delta Electronics (Taiwan) ใน 2H25F ได้แก่ งานจัดการพลังงานใหม่ และงานระบายความร้อนด้วยของเหลว โดยมีปริมาณที่มากกว่าที่คาดไว้ 2) อุปสงค์ในอุตสาหกรรมสำหรับผลิตภัณฑ์จัดการพลังงานเดิมก็แข็งแกร่งกว่าคาด เนื่องจาก AI data centers ที่เติบโตอย่างรวดเร็วต้องการกำลังไฟที่สูงขึ้น และ 3) เราได้ปรับกำไรสุทธิขึ้น 4-24% ต่อปี ในปี 2025-30F เพื่อสะท้อนการย้ายฐานการผลิตที่แข็งแกร่ง และ AI ที่เฟื่องฟู ด้วย EPS ที่เติบโตเฉลี่ย 30% ต่อปี ในปี 2025-30F และเป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับอุตสาหกรรม AI ระดับโลกเพียงรายเดียวในประเทศไทย DELTA จึงสมควรซื้อขายที่ระดับที่มีพรีเมี่ยมในมุมมองของเรา
คำสั่งซื้อใหม่ #1: ชั้นเก็บประจุพลังงาน (Power Capacitance Shelf)
Delta Group ซึ่งเป็นหนึ่งในสามผู้ผลิตอุปกรณ์จัดการพลังงานรายใหญ่ที่สุดของโลกสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ มุ่งเน้นการจัดการพลังงานหลักสามประการ ได้แก่ หน่วยจ่ายไฟ (PSU), หน่วยกระจายไฟ (Power Distribution Unit – PDU) และชั้นเก็บประจุพลังงาน (Power Capacitance Shelf – PCS) โดย DELTA มุ่งเน้นที่ PSU และ PDU ขณะที่ Delta Taiwan เชี่ยวชาญด้าน PCS เป็นหลัก ซึ่งใน 3Q25 Delta Taiwan ได้เริ่มย้ายสายการผลิต PCS มายัง DELTA
คำสั่งซื้อใหม่ #2: ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว
DELTA เริ่มได้คำสั่งซื้อระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว 3Q25 หลัง Delta Taiwan ประสบความสำเร็จในการเจาะตลาดผลิตภัณฑ์นี้ในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา AI data centers ต้องการเทคโนโลยีระบายความร้อนด้วยของเหลวใหม่มาแทนพัดลมระบายความร้อน Delta Taiwan ชนะโครงการระบายความร้อนด้วยของเหลวขนาดใหญ่ 3 โครงการ (เซิร์ฟเวอร์, แร็ค และโครงสร้างพื้นฐานของ data center) และเริ่มโอนส่วนสายการผลิตแร็คระบบระบายความร้อนมายังไทย คำสั่งซื้อระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวคิดเป็น 13% ของกำไรของ Delta Taiwan ใน 2Q25 ในคาดการณ์ของเรา เราคาดว่า 30% ของผลผลิตระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวจะมาจาก DELTA โดยคิดเป็น 28% ของกำไรในปี 2027F คำสั่งซื้อระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวทั่วโลกคาดว่าจะเติบโตเฉลี่ยปีละ 22% ในปี 2025–35F ตามการคาดการณ์ของสถาบันวิจัยหลายแห่ง
คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 3Q25F
เราคาดว่า DELTA จะมีกำไร 3Q25F ที่ 6.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 7% y-y และ 23% q-q หากไม่รวมผลจากภาษีขั้นต่ำโลก (อัตราภาษีอยู่ที่ 13.2% ใน 3Q25 เทียบกับ 2% ใน 3Q24) กำไรจากการดำเนินงานจะเติบโต 18%y-y แม้เงินบาทจะแข็งค่าขึ้น 9% เมื่อเทียบ US$ แต่เรามองว่าผลการดำเนินงานจะยังคงแข็งแกร่ง หนุนโดยคำสั่งซื้อที่เกี่ยวกับ AI ซึ่งมียอดขายสกุล US$ เพิ่มขึ้น 50% y-y DELTA คาดว่าคำสั่งซื้อจะยังคงมีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 4Q25F แม้จะเป็นช่วงนอกฤดูกาล ในภาพรวม เราคาดว่ายอดขายในเทอม US$ ของ DELTA จะเติบโต 27% ต่อปี ไปถึงปี 2030F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……