• ผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียนมีการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี
• ผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุกซบเซาท่ามกลางภาวะสินเชื่อหดตัว
• ชอบผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ
• TIDLOR ยังคงเป็นหุ้นที่ชอบที่สุด

Earnings Preview

• เราคาดว่าผู้ให้สินเชื่อรายย่อย 6 รายที่เราทำบทวิเคราะห์จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q25 จำนวน 4.9 พันลบ. (+19% y-y, +2% q-q) ผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียนน่าจะยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง, โดยได้แรงผลักดันจาก 1) การเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลาง; 2) ต้นทุนการเงินที่ลดลงเล็กน้อยตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย; และ 3) คุณภาพสินทรัพย์ที่สามารถควบคุมได้ ซึ่งทำให้มี credit cost ที่ต่ำลง
• อย่างไรก็ตาม ผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุกน่าจะรายงานผลการดำเนินงานทั้งบวกและลบ ถึงแม้ว่าการเติบโตของกำไร y-y จะดูแข็งแกร่งเนื่องจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว แต่คาดว่ากำไรจะลดลง q-q เนื่องจากปริมาณสินเชื่อยังคงหดตัว (-2% q-q, -14% y-y) ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการสินเชื่อที่ยังอ่อนแอ และการพิจารณาสินเชื่อที่ระมัดระวังท่ามกลางกิจกรรมการขนส่งสินค้าที่ชะลอตัว ดังนั้น เราจึงให้ความสำคัญกับผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียนมากกว่าผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุก
• เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมใน 3Q25 ของผู้ให้สินเชื่อจำนำทะเบียน 4 รายภายใต้การวิเคราะห์ของเรา (ได้แก่ MTC, SAK, SAWAD และ TIDLOR) จะอยู่ที่ 4.5 พันลบ. (+14% y-y, +3% q-q) ประเด็นสำคัญมีดังนี้: 1) ปริมาณสินเชื่อของกลุ่มคาดว่าจะขยายตัว 2% q-q และ 6% y-y เนื่องจากผู้ให้กู้มีความต้องการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ภายใต้คุณภาพสินทรัพย์ที่ยังสามารถบริหารจัดการได้ 2) NIM คาดว่าจะปรับดีขึ้นเป็น 15.1% (จาก 15.0% ใน 2Q25) หลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย; และ 3) คุณภาพสินทรัพย์คาดว่าจะยังคงแข็งแกร่ง โดย NPLs เพิ่มขึ้นเพียง 1% q-q ส่งผลให้ Credit Cost ลดลง 14bps q-q เหลือ 235bps
• TIDLOR คาดว่าจะเป็นผู้นำกลุ่ม ด้วยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่สุด, โดยจะรายงานกำไรสุทธิ 1.33 พันลบ. (+34% y-y, +3% q-q), ได้แรงหนุนจาก 1) NPLs ที่ลดลง ส่งผลให้ credit cost (-7bps q-q เหลือ 260bps) 2) NIM ขยายตัวจากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้น และ 3) รายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งจากธุรกิจประกัน
• MTC คาดว่าจะแข็งแกร่งตามมา โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 1.7 พันลบ. (+15% y-y +4% q-q) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่โดดเด่นอย่างต่อเนื่อง (+3% q-q, +13% y-y) และคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง
• SAK คาดว่าจะรายงานการเติบโตของกำไรเล็กน้อยมาอยู่ที่ 222 ลบ. (+3% y-y, +1% q-q) แม้ว่าปริมาณสินเชื่ออาจหดตัวลง 2% q-q เนื่องจากแนวทางการปล่อยสินเชื่อที่ระมัดระวัง แต่คาดว่าจะถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจากการไม่มีค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการด้อยค่าของโครงการโดรนในไตรมาสก่อนหน้า.
• คาดกำไรของ SAWAD จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% q-q (-1% y-y) เป็น 1.3 พันลบ. โดยได้แรงหนุน 1) การเติบโตของสินเชื่อที่กลับมาฟื้นตัว (+1% q-q) หลังจากการหดตัวติดต่อกัน 4 ไตรมาส 2) credit cost ที่ลดลง (-47bps q-q เหลือ 190bps) หลังจากการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์, และ 3) การบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ โดยอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อยู่ที่ 50% แม้ว่าการกลับรายการรถยึดอาจอ่อนตัวลง แต่การควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโดยรวมยังคงเข้มงวด
• สำหรับผู้ให้สินเชื่อรถบรรทุก 2 ราย (ASK และ THANI), เราคาดว่ากำไรสุทธิรวมจะอยู่ที่ 378 ลบ. (+173% y-y, -6% q-q) การเติบโตที่แข็งแกร่ง y-y ส่วนใหญ่ได้รับแรงผลักดันจาก credit costs ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างต่อเนื่องของปริมาณสินเชื่อจะกดดันกำไรสุทธิ q-q THANI คาดว่าจะมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่า ASK เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งกว่า
• ประเด็นสำคัญ 1) การลดลงของปริมาณสินเชื่อ 2% q-q, 14% y-y ซึ่งได้รับผลกระทบจากความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอในธุรกิจรถบรรทุกและการปล่อยสินเชื่อที่ระมัดระวังเนื่องจากปัญหาคุณภาพสินทรัพย์; 2) NIM ที่สูงขึ้นเป็น 4.6% จาก 4.5% ใน 2Q25 ซึ่งได้แรงหนุนจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงหลังจากการชำระหนี้ที่เร่งตัวขึ้นจากการลดลงของสินเชื่อ; และ 3) การเพิ่มขึ้นของ NPL และการตัดจำหน่ายหนี้ เนื่องจากผู้ประกอบการจะดำเนินกลยุทธ์ในเคลียร์งบดุล ดังนั้น credit cost จึงน่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 259bps

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version