• ความตึงเครียดระหว่างจีน–ญี่ปุ่นอาจทำให้นักท่องเที่ยวจีนหันมาไทยมากขึ้น
• …แต่อย่างไรก็ยังต้องระวัง เพราะผลกระทบอาจไม่ได้มากอย่างที่คาด
• ที่ 2026F PE ที่ 31 เท่า ราคาหุ้น AOT เหมือนรับข่าวดีไปพอสมควรแล้ว
• เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” BA ด้วยซื้อขายที่ 6 เท่า 2026F PE

News Update

• ราคาหุ้นของกลุ่มขนส่งทางอากาศปรับตัวเพิ่มขึ้นเมื่อวานนี้ (+5.6% สำหรับ AOT, +4.3% สำหรับ BA, +4.4% สำหรับ THAI และ +1.9% สำหรับ AAV) ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นผลมาจากบรรยากาศเชิงบวกที่ดีขึ้นของกลุ่ม และปัจจัยบวกเฉพาะตัวของบางหุ้น
• บรรยากาศในกลุ่มอุตสาหกรรมดีขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยวของไทย (ไตรมาส 4 และไตรมาส 1) ขณะที่การลดลงของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงจาก -8% ใน 9M25 เหลือ -4% ในเดือนตุลาคม 2025 นอกจากนี้ จากความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างจีนและญี่ปุ่น สายการบินของไทยคาดว่าบางส่วนของนักท่องเที่ยวจีนจะเปลี่ยนแผนการเดินทางจากญี่ปุ่นมาไทยแทน
• สำหรับ AOT ความตึงเครียดจากการเจรจากับ King Power (KP) เกี่ยวกับการลดรายได้ประกันขั้นต่ำได้บรรเทาลงแล้ว ตามข่าวหนังสือพิมพ์ท้องถิ่น ทั้งสองฝ่ายได้บรรลุข้อตกลงที่ยังรอการอนุมัติจากบอร์ดในวันที่ 26 พฤศจิกายน 2025 นอกจากนี้ บรรยากาศยังได้รับการสนับสนุนจากข่าวที่ว่า คณะกรรมการการบินพลเรือนจะประชุมในเดือนหน้าเพื่อพิจารณาการปรับเพิ่มค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC)
• อย่างไรก็ตาม เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับอัตราการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3% y-y ในปี 2026F ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลว่าค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันด้านราคาของประเทศไทย ความพยายามของรัฐบาลจีนในการส่งเสริมการท่องเที่ยวภายในประเทศ และการแข่งขันที่เพิ่มสูงขึ้นจากจุดหมายปลายทางใหม่ เช่น เวียดนาม
• เราแนะนำ “ขาย” AOT เนื่องจากราคาเหมือนรับข่าวดีไปแล้ว แม้ว่าเราคาดว่ารายได้ประกันขั้นต่ำของร้านค้าปลอดอากรที่สนามบินสุวรรณภูมิที่ลดลงเหลือ 7 พันลบ. (จาก 1.5 หมื่นลบ. เมื่อคิงเพาเวอร์ได้รับสัมปทานในปี 2019) จะถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของ PSC ทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศและในประเทศเดือนละ 100 บาท เริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน 20226F ส่งผลให้กำไรฟื้นตัวจาก -8% y-y ในปี FY25 เป็น +8% y-y ในปี FY26F และ +21% y-y ในปี FY27F แต่ในมุมมองของเรา มูลค่าหุ้นยังคงสูงอยู่ โดยซื้อขายที่ PE ที่ 31 เท่า ในปี FY26F และ 26 เท่า สำหรับปี FY27F เทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 24 เท่า
• เราแนะนำ “ขาย” AAV เนื่องจากคาดว่า AAV จะได้รับผลกระทบมากที่สุดจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและการฟื้นตัวที่เชื่องช้าของผู้โดยสารชาวเอเชีย มูลค่าของ AAV ยังสูงที่ PE ที่ 16 เท่า ในปี 2026F เทียบกับคู่แข่งที่ PE ที่ 12 เท่า
• เราแนะนำ “ซื้อ” BA สำหรับเส้นทางสมุยที่ผูกขาด เพื่อช่วยบรรเทาผลกระทบจากการแข่งขันในเส้นทางอื่นๆ และซื้อขายที่ PE ที่ 6 เท่า ในปี 2026F สำหรับธุรกิจสายการบินและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสนามบิน
• เราอยู่ในช่วงทบทวนประมาณการกำไรและคำแนะนำ THAI (จากเดิมแนะนำ “ขาย”) เนื่องจากราคาหุ้นของ THAI ปรับลงต่ำกว่าราคาเป้าหมายของเรา

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version