AOT (SELL) – การวิเคราะห์ความอ่อนไหว – Target Price Bt32.00, Price Bt43.75
- MAG ที่เปลี่ยนไป 1 พันลบ. จะส่งผลต่อ TP 1 บาท
- PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศที่เปลี่ยนไป 100 บาท จะส่งต่อ TP 4 บาท
- PSC ผู้โดยสารในประเทศที่เปลี่ยนไป 50 บาท จะส่งต่อ TP 1 บาท
- เราเชื่อว่าตลาดคาดว่าจะมีการปรับขึ้นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 300 บาท
News Update
- ราคาหุ้นของ AOT ปรับขึ้น 6% เมื่อวานนี้ น่าจะเป็นเพราะตลาดคาดว่าการปรับขึ้นค่า PSC จะชดเชยผลกระทบจากการลดรายได้ประกันขั้นต่ำตามสัญญาของดิวตี้ฟรี การเจรจากับ คิงเพาเวอร์ เรื่องการปรับสัญญาสัมปทานดิวตี้ฟรีใกล้เสร็จสมบูรณ์แล้ว โดยผลสรุปจะถูกนำเสนอต่อคณะกรรมการในวันศุกร์นี้ และคาดว่าการปรับค่า PSC จะสรุปได้ภายในวันที่ 3 ธันวาคม 2025
- เราได้ทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของกำไร และราคาเป้าหมาย จากการเปลี่ยนแปลงของค่า PSC และรายได้ประกันขั้นต่ำตามสัญญาของดิวตี้ฟรี
- ปัจจุบัน เราสมมติว่ารายได้ประกันขั้นต่ำตามสัญญาของดิวตี้ฟรีที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิจะลดลงมาอยู่ที่ 7 พันลบ. เทียบกับ 15 พันลบ. ในปี FY19 และ 11 พันลบ. ในปี FY24
- การเปลี่ยนแปลงของรายได้ประกันขั้นต่ำตามสัญญาดิวตี้ฟรีที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิทุก ๆ 1 พันลบ. ส่งผลต่อประมาณการกำไรของเราราว 4% (≈ 800 ลบ. ต่อปี) และต่อราคาเป้าหมายประมาณ 1 บาทต่อหุ้น
- ปัจจุบัน เราสมมติการปรับขึ้นค่า PSC 100 บาท ทั้งผู้โดยสารระหว่างประเทศ (จาก 700 เป็น 800 บาท) และผู้โดยสารภายในประเทศ (จาก 100 เป็น 200 บาท).
- การเปลี่ยนแปลงของค่า PSC ของผู้โดยสารระหว่างประเทศทุก ๆ 100 บาท ส่งผลต่อประมาณการกำไรราว 12% (≈ 2.8 พันลบ. ต่อปี) และต่อราคาเป้าหมายประมาณ 4–5 บาทต่อหุ้น
- การเปลี่ยนแปลงของค่า PSC ของผู้โดยสารภายในประเทศทุก ๆ 50 บาท จะส่งผลต่อประมาณการกำไรราว 4% (≈ 900 ลบ. ต่อปี) และต่อราคาเป้าหมาย 1 บาทต่อหุ้น
- ปัจจุบันตลาดกำลังพูดถึงความเป็นไปได้ที่ค่า PSC สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศจะถูกปรับขึ้น 300 บาท (จาก 700 เป็น 1,000 บาท) หากเป็นเช่นนั้น ราคาเป้าหมาย ของเราจะเพิ่มขึ้นเป็น 41 บาทต่อหุ้น
- เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” AOT เนื่องจากกังวลว่า 1) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวยังคงซบเซา จากผลกระทบของค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น การแข่งขันที่เพิ่มขึ้น และนโยบายการท่องเที่ยวภายในประเทศของจีน 2) ประโยชน์จากการปรับขึ้นค่า PSC จะถูกลดทอนบางส่วนจากการปรับลดรายได้ประกันขั้นต่ำตามสัญญาของคิงเพาเวอร์ และ 3) มูลค่าหุ้นอยู่ในระดับสูงที่ 32 เท่า PE ในปี FY26F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……