• การเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซา และ NIM ที่หดตัว จะได้รับ…
• การชดเชยบางส่วนจากรายได้จากการลงทุนที่แข็งแกร่ง
• คุณภาพสินทรัพย์คาดว่าจะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
• คงน้ำหนักการลงทุน “OVERWEIGHT” KTB และ KBANK เป็น Top Picks

Earning Preview

• เราคาดว่าธนาคารที่เราทำบทวิเคราะห์จะรายงานกำไรสุทธิรวมกันใน 4Q25 ที่ 4.6 หมื่นลบ. (-19% y-y, -1% q-q) การลดลง q-q เกิดจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้นตามฤดูกาล รายได้จากการลงทุนที่ลดลงหลังจากฐานที่สูงผิดปกติในไตรมาสก่อนหน้า และ NIM ที่ลดลง ในขณะเดียวกัน การลดลง y-y น่าจะอยู่ในระดับปานกลาง เนื่องจากผลกระทบจาก NIM ที่ลดลงนั้นถูกชดเชยด้วยรายได้จากการลงทุนที่สูงขึ้น และ credit cost ที่ลดลง
• KTB และ BBL น่าจะมีการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่สุดเมื่อเทียบ y-y โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากการลงทุนที่สูงขึ้น และการควบคุมต้นทุนที่ดี ในทางตรงกันข้าม เราคาดว่ากำไรของ SCB จะลดลงมากที่สุดเมื่อเทียบ y-y เนื่องจาก credit costs ที่สูงขึ้นและ NIM ที่อ่อนแอลง
• ประเด็นสำคัญ:
• การเติบโตของสินเชื่อที่ซบเซา: แม้จะเป็นช่วงไฮซีซันในไตรมาส 4 แต่เราคาดว่ายอดสินเชื่อรวมจะเพิ่มขึ้นเพียง 1% q-q (และยังลดลง 2% y-y) โดยถูกกดดันจากการหดตัวในทุกกลุ่มสินเชื่อ เนื่องจากธนาคารยังคงดำเนินนโยบายปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังในกลุ่ม SME และรายย่อย ท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอจากกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่
• NIM หดตัว: NIM รวมของกลุ่มคาดว่าจะลดลง 6bps q-q มาอยู่ที่ 3.00% จากแรงกดดันของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แม้ว่าต้นทุนทางการเงินจะค่อยๆ ปรับลดลง แต่ไม่น่าจะชดเชยการลดลงของผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ได้ทั้งหมด ทั้งนี้ KTB มีแนวโน้มเผชิญการหดตัวของ NIM มากที่สุดที่ 9bps q-q ขณะที่ TISCO และ KKP คาดว่าจะเห็น NIM เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1bp
• รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) แข็งแกร่ง: เราคาดว่า non-NII ของกลุ่มจะเติบโต 22% y-y โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยหลัก 2 ประการ ได้แก่ ประการแรก ธนาคารยังคงได้รับประโยชน์จากรายได้จากการลงทุนในพอร์ตพันธบัตรที่แข็งแกร่ง ประการที่สอง รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น โดยมีค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวกับธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (wealth-related fees) เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก อย่างไรก็ดี เมื่อเทียบ q-q คาดว่า non-NII จะลดลง 13% จากระดับที่สูงผิดปกติของรายได้จากการลงทุนใน 3Q25
• การควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย: ท่ามกลางรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่อ่อนแอ เราเชื่อว่าธนาคารจะเข้มงวดในการควบคุมต้นทุนมากขึ้น เช่น การลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และการเลื่อนการลงทุนด้านไอทีออกไป เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวม (opex) ของกลุ่มจะทรงตัวเมื่อเทียบ y-y แต่เพิ่มขึ้น 9% q-q จากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของกลุ่มคาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 48.3% จาก 47.5% ใน 4Q24
• คุณภาพสินทรัพย์อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้: เราคาดว่า NPL รวมของกลุ่มจะลดลง 2% q-q โดยมีสาเหตุหลักจากการลดลงของ NPL ของ BBL หลังจากการปรับโครงสร้างพอร์ตสินเชื่อประสบความสำเร็จ ธนาคารอื่นๆ คาดว่าจะสามารถรักษาคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมให้ทรงตัวได้ Credit cost มีแนวโน้มลดลงมาอยู่ที่ 138bps จาก 149bps ใน 3Q25 โดยภาพรวม เราเชื่อว่าธนาคารยังคงมีเงินสำรองรองรับความเสี่ยงในระดับที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่าอัตราส่วน coverage ratio ของกลุ่มจะอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 207%

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version