• เราคาดว่ากำไร 4Q25F อยู่ที่ 241 ลบ. เพิ่มขึ้น 17% y-y และ 75% q-q
• อัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 56.3%
• เปิดสาขาใหม่ 14 สาขาใน 4Q25
• การเติบโตของ SSSG อยู่ในระดับ high-single digit ในวันที่ 1-19 ม.ค. 2026

News Update:

• เราคาดว่า MOSHI จะมีกำไรสุทธิ 241 ลบ. ใน 4Q25F เพิ่มขึ้น 17% y-y และ 75% q-q หากไม่รวมผลขาดทุนจากการร่วมทุน 12 ลบ. ใน 4Q24 กำไรใน 4Q25F น่าจะเติบโต 10% y-y ซึ่งคิดเป็นกำไรสุทธิในปี 2025F ที่ 668 ลบ. เติบโต 28% y-y สูงกว่าที่เราคาดไว้ในปัจจุบันที่ 664 ลบ. เล็กน้อย สาเหตุหลักที่ทำให้การเติบโตของกำไรช้าลง y-y ใน 4Q25F คือค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารที่เพิ่มขึ้นจากการเร่งขยายสาขาเป็น 14 สาขาใหม่ใน 4Q25 เทียบกับ 24 สาขา ใหม่ใน 9M25
• ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ได้แก่ 1) ยอดขายที่เติบโต 11% y-y เป็น 1,162 ลบ. จากการคาดการณ์การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 1-2% ใน 4Q25F (6-7% สำหรับปี 2025F) และการเปิดสาขาใหม่ 38 แห่ง ในปี 2025 รวมเป็น 202 สาขา ณ สิ้นปี 2025 2) อัตรากำไรขั้นต้นสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 56.3% เพิ่มขึ้น 300bp y-y และ 65 bp q-q โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายสินค้านำเข้าเป็น 66% ใน 4Q25 และการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายจากร้านค้าปลีกที่มีอัตรากำไรสูง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 200bp y-y เป็น 29.5% เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นที่เกี่ยวกับการขยายสาขาและค่าใช้จ่ายด้านการตลาดในช่วงฤดูกาลที่มีการใช้จ่ายสูง เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว บริษัทฯ ได้เปิดตัวร้านคอนเซ็ปต์สโตร์ใหม่แห่งแรกในชื่อ Dreamland ที่เซ็นทรัลปิ่นเกล้า ซึ่งเป็นแหล่งรวมความบันเทิงและการค้าปลีก โดยประกอบด้วยร้าน Moshi Moshi (300 ตารางเมตร) และร้าน Garlic (150 ตารางเมตร)
• เป้าหมายปี 2026: อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) 3-5%, การเติบโตของยอดขายอย่างน้อย 15-20%, และการเปิดร้านใหม่ 35 สาขา
• เรายังคงให้คำแนะนำ “ซื้อ” MOSHI เนื่องจากมองว่าเป็นหุ้นเติบโต โดยมีอัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้นเฉลี่ย 20% ในช่วงสามในปี 2026-28F เทียบกับ PE ที่ 13.2 เท่าในปี 2026F

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version