BCH (HOLD) – กำไร 4Q25F อ่อนแอกว่าคาด–Target Price Bt11.0, Price Bt10.1
- คาดว่า BCH จะมีกำไรเติบโต 73% y-y ใน 4Q25F
- ซึ่งอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย
- ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือจำนวนผู้ป่วยเงินสดเพิ่มขึ้นและผลจากฐานที่ต่ำ
- เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” BCH
Earnings Preview
- เราคาดว่า BCH จะรายงานกำไรปกติใน 4Q25F ที่ 297 ลบ. เพิ่มขึ้น 73% y-y แต่ลดลง 5% q-q ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อย เนื่องจากมีการกลับรายการรายได้ 53 ลบ. จากบริการรักษาพยาบาลที่มีต้นทุนสูง (RW ≥ 2) ภายใต้โครงการประกันสังคม เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจาก BCH จะเริ่มเข้าสู่ช่วงการเปิดโรงพยาบาลใหม่ในปี 2027 ซึ่งจะกดดันการเติบโตของกำไร
- เราคาดว่า BCH จะรายงานกำไรปกติใน 4Q25F ที่ 297 ลบ. เพิ่มขึ้น 73% y-y แต่ลดลง 5% q-q ซึ่งมีแนวโน้มจะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าเล็กน้อย เนื่องจากมีการกลับรายการรายได้ 53 ลบ. ที่เกี่ยวกับบริการรักษาพยาบาลต้นทุนสูง (Rw ≥ 2) ซึ่งจะบันทึกใน 4Q25
- การเติบโตของกำไร y-y คาดว่าจะได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยเงินสด และผลของฐานรายได้จากโครงการประกันสังคม (SSS) ที่อยู่ในระดับต่ำใน 4Q24 ขณะที่การลดลงของกำไร q-q คาดว่าจะเป็นผลจากรายได้จากโครงการประกันสังคมที่ปรับตัวลดลง
- รายได้รวมคาดว่าจะเติบโต 8.6% y-y แต่ลดลง 1% q-q มาอยู่ที่ 3.0 พันลบ. ใน 4Q25 โดยคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยเงินสดจะเติบโต 2% y-y และ 1% q-q มาอยู่ที่ 2.0 พันลบ. ปัญหาบริเวณชายแดนระหว่างไทย-กัมพูชาเป็นสาเหตุที่ทำให้โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล อรัญประเทศ ต้องปิดให้บริการเป็นเวลาสองสัปดาห์ในเดือนธันวาคม 2025 และยังส่งผลกระทบเชิงลบต่อผู้ป่วยกัมพูชาที่เดินทางมารักษาที่โรงพยาบาลอื่นในกรุงเทพฯ ในขณะเดียวกัน คาดว่ารายได้จากโครงการประกันสังคม จะเติบโต 16% y-y แต่ลดลง 5% q-q มาอยู่ที่ 991 ลบ. การเติบโตของรายได้ประกันสังคมที่แข็งแกร่ง y-y ส่วนใหญ่เกิดจากการกลับรายการรายได้จากบริการรักษาพยาบาลต้นทุนสูงที่ลดลง จาก 163 ลบ. ใน 4Q24 เหลือ 53 ลบ. ใน 4Q25 ทั้งนี้ BCH ถูกสำนักงานประกันสังคม (SSO) สั่งให้คืนเงินจำนวน 53 ลบ. ใน 4Q25 หลังจากการตรวจสอบเอกสารบริการรักษาพยาบาลต้นทุนสูงที่ได้ให้บริการก่อนปี 2025
- เราคาดดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 26% ใน 4Q25 เพิ่มขึ้นจาก 22.8% ใน 4Q24 แต่ลดลงจาก 27.6% ใน 3Q25 EBIT margin คาดว่าจะอยู่ที่ 13.1% ใน 4Q25 เพิ่มขึ้นจาก 7.8% ใน 4Q24 แต่ลดลงจาก 14.6% ใน 3Q25
- เมื่อรวมกำไร 4Q25F แล้ว เราคาดว่าจะมีความเสี่ยงขาลงเล็กน้อยต่อกำไรของเรา ในปีนี้ เราคาดว่ากำไรของ BCH จะปรับตัวดีขึ้นจากปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากผู้ป่วยเงินสด และผู้ป่วยประกันสังคม รวมถึงการขยายตัวของอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม เราคงคำแนะนำ “ถือ” BCH เนื่องจากคาดว่า BCH จะเข้าสู่ช่วงการเปิดโรงพยาบาลใหม่ในปี 2027 ซึ่งจะกดดันการเติบโตของกำไร
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……