KCE (HOLD) – มีปัจจัยลบมากขึ้น – Target Price Bt16.00, Price Bt18.80
- KCE ปรับลดประมาณการอัตรากำไรลง
- ไม่สามารถผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้
- ความต้องการยังคงอ่อนแอ
- เราเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา
Analyst Meeting
- เมื่อวานนี้ KCE ได้จัดการประชุมนักวิเคราะห์ หลังจากผลการดำเนินงาน 4Q25 ออกมาน่าผิดหวัง KCE ระบุว่าแรงกดดันด้านต้นทุนมีแนวโน้มที่จะอยู่ต่อเนื่องไปจนถึง 1H26F และปัจจุบันคาดว่าอัตรากำไรจะต่ำกว่าที่วางแผนไว้ก่อนหน้านี้ บริษัทฯ ยังมองเห็นความเสี่ยงในระยะยาวจากแบรนด์รถยนต์ในสหภาพยุโรปที่อาจสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับแบรนด์รถยนต์ไฟฟ้าจากจีนที่มีราคาต่ำกว่า
- สรุปได้ว่า รายได้จากผลิตภัณฑ์ PCB ของ KCE ในเทอม US$ ลดลง 8% y-y ใน 4Q25 ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นผลมาจากการปิดสายการผลิตเก่าเพื่อเปลี่ยนไปใช้สายการผลิตใหม่ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงต้นปี 2026 KCE คาดว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ PCB ในเทอม US$ ใน 1Q26 จะเติบโตประมาณ 4%
- ในระยะยาว KCE มองเห็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างจากฐานลูกค้าหลักอย่างแบรนด์รถยนต์ในสหภาพยุโรปที่อาจสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับแบรนด์รถยนต์ไฟฟ้าจากจีนที่มีราคาถูกกว่า บริษัทไม่มีแผนที่จะเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานรถยนต์ไฟฟ้าของจีน ซึ่งอาจเป็นเพราะการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง แทนที่จะเป็นเช่นนั้น KCE กำลังทำงานเพื่อขยายการนำเสนอผลิตภัณฑ์ PCB ไปสู่กลุ่มที่ไม่ใช่ยานยนต์ รวมถึงการใช้งานด้านการทหารและอุตสาหกรรม เช่น ผลิตภัณฑ์โรงงานอัจฉริยะ อย่างไรก็ตาม KCE ยังคงต้องปรับปรุงและพัฒนาเทคโนโลยี PCB เพื่อตอบสนองความต้องการของกลุ่มธุรกิจใหม่เหล่านี้ และยังไม่ได้ให้ข้อมูลส่วนแบ่งรายได้ที่คาดการณ์ไว้ ปัจจุบัน ยานยนต์คิดเป็นประมาณ 75% ของยอดขายของ KCE ขณะที่กลุ่มที่ไม่ใช่ยานยนต์คิดเป็นประมาณ 25%
- ในด้านต้นทุน KCE คาดว่าจะยังคงได้รับแรงกดดันจากราคาทองแดงที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลัก และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นใน 1H26 KCE คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ประมาณ 18% ใน 1Q26 ทรงตัว q-q จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 20% ปัจจุบันราคาทองแดงอยู่ที่ประมาณ US$13,000/tonne สูงกว่าราคาเฉลี่ยใน 4Q25 ประมาณ 18% เราคาดว่าการเพิ่มขึ้นของราคาทองแดงทุกๆ 1% จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อกำไรสุทธิของ KCE ประมาณ 0.5% KCE ไม่ได้วางแผนที่จะขึ้นราคาขาย เนื่องจากบริษัทเชื่อว่าการรักษาระดับราคาเป็นสิ่งสำคัญกว่าในสภาวะความต้องการที่อ่อนแอในปัจจุบัน
- KCE จำเป็นต้องประหยัดต้นทุนมากกว่าที่วางแผนไว้เดิมที่ 3-4% เพื่อชดเชยต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางความต้องการที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ในขั้นตอนนี้ยังไม่มีแผนการดำเนินการหรือกรอบเวลาที่ชัดเจน
- เราเห็นความเสี่ยงด้านลบทั้งในตัวเลขของเราและตัวเลขของนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……