• กำไรกลุ่มฯ ยังเติบโต y-y ในระดับเลขสองหลัก
• แนวโน้มรายได้ของผู้ประกอบการทั้งสองแตกต่างกันเล็กน้อย
• EPS ของ TRUE ยังเติบโตสูงกว่าเนื่องจากการประหยัดต้นทุนได้มากกว่า
• แต่เราชอบ ADVANC ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น

Earnings Preview

• เราคาดกำไรกลุ่มโทรคมนาคมจะยังเติบโตแข็งแกร่งใน 1Q26F หนุนโดยการปรับขึ้นราคาแพ็กเกจอย่างต่อเนื่อง และต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลง แม้ไตรมาสนี้แนวโน้มรายได้จะแตกต่างกันระหว่างผู้ให้บริการทั้งสองราย โดย TRUE มีรายได้การให้บริการมือถือปรับดีขึ้น q-q ในขณะที่ ADVANC ได้รับแรงกดดันจากปัจจัยฤดูกาลในระดับที่มากกว่าทำให้รายได้ลดลงเล็กน้อย q-q แต่รายได้ของ ADVANC ยังเติบโตสูงกว่าเมื่อเทียบ y-y จากแรงส่งของรายได้ที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่งต่อเนื่องตลอดปี 2025 โดยหากมองในไปไตรมาส 2Q26F เราเชื่อว่าการชะลอตัวการใช้จ่ายของผู้บริโภคจากแรงกดดันของเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง จะเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม แม้อาจถูกชดเชยได้บางส่วยจากการปรับขึ้นราคาแพ็กเกจในอุตสาหกรรมตั้งแต่ช่วงกลางเดือนมีนาคม
• รายได้การให้บริการ: เราคาดว่ารายได้การให้บริการหลักของกลุ่มจะเติบโต 2.4% y-y หนุนโดยการปรับขึ้นราคาแพ็กเกจอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมากพอจะชดเชยแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจ ส่วนการลดลง 0.9% q-q เป็นผลจากปัจจัยทางฤดูกาล โดย ADVANC ยังมีรายได้เติบโตได้ 4.9% y-y จากโมเมนตัมที่แข็งแกร่งต่อเนื่องมาจากปีก่อน ในขณะที่ TRUE มีรายได้ทรงตัว y-y เนื่องจากรายได้การให้บริการมือถือที่เพิ่มขึ้นถูกหักล้างลงด้วยรายได้ของการให้บริการสมาชิกโทรทัศน์ที่ลดลงหลังสูญเสียคอนเทนต์การถ่ายทอดสดกีฬาที่สำคัญออกไป แต่แนวโน้มรายได้จะกลับกันเมื่อเทียบ q-q โดยเราคาด TRUE จะมีรายได้เติบโตเล็กน้อยที่ 0.2% q-q แต่ ADVANC จะหดตัวลง 1.9% q-q เพราะว่า TRUE ได้ประโยชน์มากกว่าจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนและแรงงานชายแดน ในขณะที่ ADVANC เผชิญแรงกดดันทางฤดูกาลจากการออกท่องเที่ยวต่างประเทศ (outbound) ที่มากกว่า และมีฐานรายได้ในไตรมาส 4 ที่สูงเป็นพิเศษ
• EBITDA: เราคาด EBITDA ของกลุ่มจะเติบโต 5.8% y-y ซึ่งเป็นอัตราที่สูงกว่าการเติบโตรายได้ จากประโยชน์ของการลดต้นทุนหลังการควบรวม และต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลง ที่สามารถชดเชยการอ่อนตัวลงเล็กน้อยของรายได้ ส่วนการลดลง 1.2% q-q สอดคล้องกับรายได้ที่ลดลงจากปัจจัยทางฤดูกาล โดยแม้ว่า TRUE จะมีการเติบโตของรายได้ที่อ่อนแอกว่าแต่เราคาดว่า EBITDA เติบโตได้สูงกว่าที่ 8.0% y-y (เทียบกับ ADVANC ที่เติบโต 3.8%) เนื่องจาก TRUE ได้รับประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนหลังการควบรวมและต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลง ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 ในระดับที่สูงกว่ามาก
• กำไรจากการดำเนินงาน: เราคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติของกลุ่มจะเติบโตได้ทั้ง y-y และ q-q ในระดับที่สูงกว่า EBITDA เนื่องจากปัจจัยบวก 2 ประการ คือ 1) ต้นทุนค่าเสื่อมราคารวมลดลง เนื่องจากสินทรัพย์ที่ตัดค่าเสื่อมครบแล้วมีมากกว่าค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากสินทรัพย์ใหม่หลังจากการลงทุนโครงข่าย 5G เสร็จสิ้นในภาพใหญ่เสร็จสิ้นไปแล้ว และ 2) ต้นทุนดอกเบี้ยที่ปรับลดลงจากการทยอยคืนหนี้จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงตามแนวโน้มดอกเบี้ยโลก เรายังคาดว่า TRUE จะมีการเติบโตกำไรโดดเด่นกว่า โดยเพิ่มขึ้น 28.5% y-y และ 16.0% q-q เนื่องจากได้รับประโยชน์จากการลดต้นทุนมากกว่า ขณะที่ ADVANC จะมีกำไรเพิ่มขึ้น 14.3% y-y แต่ลดลงเล็กน้อย 2.8% q-q ซึ่งสะท้อนรายได้ที่อ่อนตัวตามฤดูกาล
• เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มโทรคมนาคมไทย และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง ADVANC และ TRUE เนื่องจากเราเชื่อว่ากลุ่มโทรคมนาคมจะได้รับผลกระทบเชิงลบจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้นน้อยกว่ากลุ่มอื่น หลังการใช้บริการโทรศัพท์มือถือกลายเป็นสิ่งจำเป็นในชีวิตประจำวัน ทำให้ความต้องการใช้งานน่าจะยังแข็งแกร่ง แม้การใช้จ่ายของผู้บริโภคจะอ่อนตัวลง และยังมีการปรับขึ้นราคาแพ็กเกจในตลาดเมื่อเดือนมีนาคมเป็นปัจจัยหนุน การเติบโต ARPU โดยยังมีโอกาสให้ผู้ให้บริการทั้งสองลดต้นทุนให้เข้มงวดขึ้นเพื่อรักษาอัตรากำไรภายใต้ช่วงความอ่อนแอของสภาวะเศรษฐกิจ รวมในช่วงสถานการณ์ความไม่แน่นอนสูงนี้เราเปลี่ยนมาชอบ ADVANC จากโมเมนตัมการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง สถานะการเงินที่มั่นคงกว่า และยังมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version