Equity Industries 8 Apr 2026, 05:13
Energy (Neutral) – ลดราคาน้ำมันหน้าโรงกลั่น ลิตรละ 2 บาท
- โรงกลั่นต้องแบ่งปันกำไรส่วนเกิน
- ผลกระทบจากการลดราคาดีเซล 2 บาทต่อลิตรมีจำกัด
- นโยบายมีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลให้กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย
- แม้ในกรณีเลวร้ายที่สุด ผลกระทบก็ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
News Update:
- นายเอกนัฏ พร้อมพันธุ์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงาน เปิดเผยภายหลังการประชุมกรรมการบริหารนโยบายพลังงาน (กบง.) ว่าที่ประชุมมีมติอนุมัติให้ปรับลดราคาน้ำมันดีเซล ณ หน้าโรงกลั่น (B7–B20) ลง 2 บาทต่อลิตร โดยมาตรการดังกล่าวจะมีผลอย่างเป็นทางการหลังจากประกาศในราชกิจจานุเบกษา จากนั้นคณะกรรมการบริหารกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงจะเป็นผู้พิจารณาว่าจะส่งผ่านการปรับลดราคานี้ไปยังราคาขายปลีกหน้าปั๊มอย่างไร
- ผลกระทบจากการปรับลดราคาดีเซลหน้าโรงกลั่น 2 บาทต่อลิตรมีจำกัด: เราประเมินว่ามาตรการนี้เทียบเท่ากับผลกระทบต่อส่วนต่างราคาดีเซล (diesel crack) ประมาณ US$10/bbl โดยอัตรากำไรยังคงอยู่ในระดับสูงที่ US$142/bbl (เทียบกับปัจจุบันที่ US$152/bbl) ดังนั้น SG GRM คาดว่าจะปรับลดลงเล็กน้อยจาก US$46/bbl เหลือ US$44/bbl (หรือจาก US$21/bbl เหลือ US$19/bbl หลังสมมติให้มีพรีเมียมน้ำมันดิบ อยู่ที่ US$25/bbl) ซึ่งยังคงสูงกว่าระดับปกติในช่วงกลางวัฏจักรที่ประมาณ US$6/bbl อย่างมีนัยสำคัญ
- ทิศทางนโยบายมีความชัดเจน: แม้ว่าส่วนลดดังกล่าวอาจมีการปรับเปลี่ยนได้ในอนาคต แต่เราเชื่อว่าผู้กำหนดนโยบายไม่ได้มีเป้าหมายที่จะลดทอนความสามารถในการทำกำไรของโรงกลั่นอย่างเต็มที่ หากแต่ต้องการกระจายภาระให้สมดุลระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย เนื่องจากการแทรกแซงมากเกินไปอาจทำให้โรงกลั่นลดกำลังการผลิต และนำไปสู่ภาวะขาดแคลนอุปทาน ดังนั้นการรักษาระดับความสามารถในการทำกำไรที่เหมาะสมจึงเป็นสิ่งสำคัญเพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของอุปทานภายในประเทศ
- ในกรณีเลวร้ายที่สุด เราคาดว่าการแทรกแซงจะถูกจำกัดด้วยกลไกที่มีอยู่ในปัจจุบัน กล่าวคือ ไม่น่าจะเกินเงินอุดหนุนดีเซลของกองทุนน้ำมันในปัจจุบันที่ประมาณ 18 บาท/ลิตร ในกรณีนี้ เราคาดว่า SG GRM จะลดลงเหลือประมาณ US$31/bbl (หรือประมาณ US$6/bbl หลังจากคิดค่าพรีเมียมน้ำมันดิบ US$25/bbl) จาก US$46/bbl ซึ่งเรามองว่ายังคงเป็นระดับผลกำไรที่สมเหตุสมผล
- โดยรวม เราเชื่อว่าตลาดยังประเมินความแข็งแกร่งของวัฏจักรธุรกิจโรงกลั่นต่ำเกินไป โดยกลุ่มนี้ซื้อขายกันที่ประมาณ 0.6 เท่า 2026F P/BV ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ประมาณ 1.0 เท่า ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TOP, SPRC และ BCP
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……