CKP (BUY) – ปริมาณการผลิตใน 1Q26F อยู่ในระดับที่ดี – Target Price Bt5.00, Price Bt2.32
- ปริมาณการผลิตจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำรวมเพิ่มขึ้น 12% y-y ในเดือนมีนาคม …
- … จากแรงหนุนของสถานการณ์น้ำที่แข็งแกร่งในทั้งสองโครงการ
- แต่ผลการดำเนินงานโครงการ SPP อ่อนแอ จากการหยุดเดินเครื่องนอกแผน
- เราคาดกำไร 1Q26F ที่ 81 ลบ. เพิ่มขึ้น 29% y-y แต่ลดลง 88% q-q
News Update
- ปริมาณการผลิตไฟฟ้ารวมจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำสองแห่งของ CKP เพิ่มขึ้น 12% y-y เป็น 775 GWh ในเดือนมีนาคม โดยได้แรงหนุนจากปริมาณน้ำที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องทั้งในโครงการ XPCL และ NN2 แม้เป็นช่วงฤดูแล้ง คาดเป็นผลจากการปล่อยน้ำจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่ต้นน้ำในประเทศจีนในระดับสูงต่อเนื่อง แต่โรงไฟฟ้าก๊าซ BIC (ภายใต้สัญญา SPP) ยังอ่อนแอเนื่องจากมีการหยุดเดินเครื่องนอกแผนบางส่วน เราจึงประเมินว่ากำไรของ CKP ใน 1Q26F จะเติบโต 29% y-y มาอยู่ที่ 81 ลบ. โดยแรงหนุนจากการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำที่แข็งแกร่งถูกชดเชยลงบางส่วนจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของโครงการ SPP ส่วนการลดลง 88% q-q มีสาเหตุหลักจากปัจจัยฤดูกาลที่การผลิตของโรงไฟฟ้าพลังน้ำลดลงในฤดูแล้งซึ่งคือช่วงครึ่งแรกของปี
- โรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี (XPCL, 546MW): การผลิตไฟฟ้าของ XPCL เพิ่มขึ้น 12% y-y เป็น 630GWh ในเดือนมีนาคม โดยมีปัจจัยหลักจากอัตราการไหลของน้ำผ่านโครงการที่เพิ่มขึ้น 15% y-y เป็น3,041 ลูกบาศก์เมตรต่อวินาที ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของเดือนมีนาคมในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา เราเชื่อว่าส่วนหนึ่งเป็นผลการปล่อยน้ำปริมาณมากจากเขื่อนต้นน้ำในประเทศจีน ในการผลิตไฟฟ้ามากกว่าปกติเพื่อชดเชยผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น ปริมาณการผลิตไฟฟ้าในเดือนนี้เทียบเท่าอัตราการใช้กำลังการผลิต 68% ซึ่งสูงกว่าจุดคุ้มทุนของโครงการที่ 54% มาก แม้อยู่ในช่วงนอกฤดูกาล
- โรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 2 (NN2, 283MW): ปริมาณการผลิตไฟฟ้าของ NN2 เพิ่มขึ้น 12% y-y เป็น 145GWh ในเดือนมีนาคม คิดเป็นอัตราการใช้กำลังการผลิต 33% โดยปริมาณน้ำที่ไหลเข้าเขื่อนของโครงการที่เพิ่มขึ้นถึง 61% y-y เป็น 155 ล้านลูกบาศก์เมตร ทำให้ระดับน้ำในเขื่อนให้อยู่ที่ 363 เมตรเหนือระดับน้ำทะเลซึ่งเป็นระดับเดียวกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว แม้ว่าการผลิตไฟฟ้าในไตรมาสแรกจะเพิ่มขึ้นมากก็ตาม
- โรงไฟฟ้าความร้อนก๊าซบางปะอิน (BIC, 154MW): ปริมาณการขายไฟฟ้าจากโครงการ BIC ลดลง 28% y-y เหลือ 97GWh ในเดือนมีนาคม เนื่องจากการหยุดดำเนินงานนอกแผนของเครื่องผลิตไฟฟ้า 2 หน่วยจากทั้งหมด 4 หน่วย โดยหนึ่งในหน่วยที่หยุดดำเนินงานกลับมาเดินเครื่องแล้วในช่วงกลางเดือนมีนาคม ขณะที่การซ่อมแซมหน่วยผลิตอีกหน่วยหนึ่งคาดจะแล้วเสร็จช่วงต้นเดือนเมษายน แต่เนื่องจากเราคาดว่าอัตรากำไรของ SPP จะลดลงในเดือนเมษายนเนื่องจากผลกระทบจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นจากสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เราจึงมองว่า BIC จะยังเป็นปัจจัยกดดันกำไรของ CKP ต่อเนื่องไปใน 2Q26F แม้ปริมาณการผลิตจะเริ่มฟื้นตัว ทั้งนี้ปริมาณการขายไอน้ำในเดือนมีนาคมลดลงเล็กน้อยเพียง 5% y-y เหลือ 5,992 ตัน การเดินเครื่องที่เหลืออยู่ยังเพียงพอรองรับความต้องการของลูกค้า
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……