WHA (BUY) – ยอด presales 1Q26F แข็งแกร่ง – Target Price Bt4.70, Price Bt4.42
- ยอด Presales 1Q26F คาดอยู่ที่ 900 ไร่
- ที่ดินแปลงใหญ่อยู่ระหว่างการเจรจา จากกลุ่มชิ้นส่วน EV และดาต้าเซ็นเตอร์
- กำไรปกติ 1Q26F อยู่ที่ 690 ลบ. ลดลง 67% y-y และ 52% q-q
- เรายังคงคาดว่า EPS จะเติบโต 4% ในปี 2016F และ 39% ในปี 2027F
Earnings Preview
- เราคาดว่ายอด Presales ที่ดินใน 1Q26F จะอยู่ที่ประมาณ 900 ไร่ จากลูกค้ารายใหญ่ ซึ่งคิดเป็น 35% ของประมาณการทั้งปี 2026F ที่ 2,600 ไร่ โดยยอด Presales ทั้งหมดในไตรมาสนี้มาจากประเทศไทย และไม่มีส่วนมาจากเวียดนาม
- แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับสงคราม แต่การพูดคุยกับลูกค้ายังคงดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่อง โดยยังไม่มีสัญญาณของการยกเลิก ความต้องการหลักยังคงมาจากกลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ ดาต้าเซ็นเตอร์ อิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า รวมถึงสินค้าอุปโภคบริโภค โดยฝ่ายบริหารระบุว่าขณะนี้ยังอยู่ระหว่างการเจรจาที่ดินแปลงขนาดใหญ่หลายรายการ ซึ่งมีโอกาสเปลี่ยนเป็นยอดจองในช่วง 2H26F
- เราคาดกำไรปกติใน 1Q26F อยู่ที่ 690 ลบ. ลดลง 67% y-y และลดลง 52% q-q สาเหตุหลักมาจากระดับการโอนที่ดินที่ต่ำในไตรมาสนี้ และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าที่ลดลง
- เราคาดว่าการโอนที่ดินอยู่ที่ 250 ไร่ เทียบกับ 843 และ 711 ไร่ต่อไตรมาสใน 1Q25 และ 4Q25 ตามลำดับ เราประเมินว่ายอด backlog ที่ดินจะเพิ่มขึ้นเป็น 1,420 ไร่ใน 1Q26F จาก 770 ไร่ใน 4Q25 การโอนที่ดินมีแนวโน้มจะปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะใน 2H26F จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 1 อย่างไรก็ตาม ยอด presales ที่สูงใน 1Q26 จะไปสนับสนุนกำไรในปี 2027
- เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไร (equity income) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากธุรกิจโรงไฟฟ้า จะลดลงเหลือ 93 ลบ. ใน 1Q26F จาก 518 ลบ. ใน 4Q25 และทรงตัว y-y เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงตามแผน และการหยุดเดินเครื่องเพื่อซ่อมแซมนอกแผนของโรงไฟฟ้า Ghecco-One (IPP)
- ผลการดำเนินงานของธุรกิจน้ำยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจน้ำจะเพิ่มขึ้น 8% q-q และ 14% y-y มาอยู่ที่ 632 ลบ. นอกจากนี้ เราประเมินว่าจะมีรายได้ค่าน้ำส่วนเพิ่ม (water surcharge) ประมาณ 200 ลบ. ในไตรมาสนี้ เทียบกับราว 30 ลบ. ใน 1Q25 และ 4Q25
- อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจน้ำที่แข็งแกร่งยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยการโอนที่ดินที่อ่อนแอและส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าที่ลดลง
- นอกจากนี้ ยังจะมีกำไรทางบัญชีพิเศษประมาณ 200-300 ลบ. จากการปรับมูลค่ายุติธรรมของที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม ภายหลังการซื้อหุ้นคืนสัดส่วน 40% จาก IRPC
- เราคาดว่าผลประกอบการจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสที่เหลือ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า EPS ในปี 2026F จะเติบโตเพียง 4% เนื่องจากยอด presales จำนวนมากใน 1Q26 จะรับรู้เป็นการโอนเป็นหลักในปี 2027 ขณะเดียวกัน เราคาดว่า EPS ในปี 2027F จะเติบโตแข็งแกร่งที่ 39% หนุนโดยยอด presales ที่ทำได้ในปี 2026F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……