AMATA (BUY) – ยอด Presales 1Q26F อ่อนตัว แต่มีแนวโน้มฟื้นตัวจาก 2Q26F – Target Price Bt25.00, Price Bt20.10
- ยอด Presales ใน 1Q26 อ่อนแออยู่ที่ 106 ไร่
- ยอด Presales คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ 2Q26F
- 1Q26F คาดว่าจะเติบโต 9% y-y
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25.0 บาท
Earnings Preview
- 1Q26 ยอด presales รวมอยู่ที่ 106 ไร่ โดยมาจากลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์ 2 รายในโครงการอมตะซิตี้ ชลบุรี ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากเราเคยคาดว่าส่วนหนึ่งของดีลจำนวน 400 ไร่ที่เลื่อนมาจากปีก่อน จะสามารถลงนามได้ภายในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากกระบวนการอนุมัติที่ใช้เวลานาน สำหรับบริษัทจีนในการขออนุญาตนำเงินไปลงทุนในต่างประเทศ
- ผู้บริหารยังคงเป้ายอด presales ปี 2026 ไว้ที่ 2,800 ไร่ (ประเทศไทย 1,650 ไร่ เวียดนาม 550 ไร่ และลาว 600 ไร่) และคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป และตามฤดูกาลปกติมักจะแข็งแกร่งกว่าในครึ่งหลังของปี ความต้องการที่ดินทั้งแปลงขนาดเล็กและขนาดใหญ่ คาดว่าจะมาจากกลุ่มดาต้าเซ็นเตอร์ อุตสาหกรรมยานยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์ไฟฟ้า (รวมถึงแบตเตอรี่ EV) และห่วงโซ่อุปทานอิเล็กทรอนิกส์ จากการลงทุนขนาดใหญ่ในช่วงหลายปีก่อนหน้า รวมถึงผู้ผลิตอาหารและเครื่องดื่มในประเทศไทย สำหรับเวียดนาม ความต้องการส่วนใหญ่มาจากผู้ประกอบการคลังสินค้าและโลจิสติกส์ ขณะที่ในลาวขับเคลื่อนโดยนักลงทุนในอุตสาหกรรมอาหารและเครื่องดื่ม
- ประมาณการของเรามีความระมัดระวังมากขึ้น เราคาดว่ายอด presales ปี 2026 จะอยู่ที่ 1,400 ไร่ (+14% y-y) แบ่งเป็นประเทศไทย 1,300 ไร่ และเวียดนาม 100 ไร่ และเรายังไม่ได้นำโครงการในลาวมารวมอยู่ในประมาณการ ทั้งนี้ โครงการในลาวยังอยู่ในระยะเริ่มต้นของการเตรียมพื้นที่และพัฒนาโครงการ เราจึงเลือกที่จะรอการเปิดตัวอย่างเป็นทางการและความชัดเจนของยอดขายมากขึ้น ก่อนที่จะนำมารวมในประมาณการ
- เราคาดการณ์กำไรปกติใน 1Q26F อยู่ที่ 910 ลบ. (+9% y-y, -10% q-q) โดยได้แรงหนุนหลักจากการโอนที่ดินจำนวน 306 ไร่ (+10% y-y แต่ลดลง 41% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล) ในจำนวนนี้ 142 ไร่มาจากโครงการอมตะซิตี้ ชลบุรี เฟส 1 ซึ่งมีอัตรากำไรสูง ขณะที่อีก 165 ไร่มาจากโครงการอมตะซิตี้ ชลบุรี เฟส 2 และอมตะซิตี้ ระยอง ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า
- รายได้จากการโอนที่ดินอุตสาหกรรมคาดว่าจะอยู่ที่ 2.4 พันลบ. (+27%y-y, -17%q-q) อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 56% ใน 1Q26 ปรับตัวดีขึ้นจาก 55% ในปีก่อน จากผลสัดส่วนที่ดิน (product mix) แต่ลดลงจาก 63% ใน 4Q25 เนื่องจากมีการกลับรายการต้นทุนที่ดินในเวียดนามซึ่งได้บันทึกไว้ในไตรมาสก่อนหน้า
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดว่าจะลดลง 35% y-y และ q-q โดยมีสาเหตุหลักจาก spark margin ของการขายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรมที่ลดลง ซึ่งส่งผลกระทบต่อธุรกิจโรงไฟฟ้า รวมถึงปัญหาการขาดแคลนก๊าซธรรมชาติที่กระทบต่อธุรกิจจำหน่ายก๊าซ
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 25 บาท โดยคาดว่ายอด presales จะปรับตัวดีขึ้นในช่วงไตรมาสที่เหลือของปี และการโอนที่ดินจะเร่งตัวขึ้น โดยเฉพาะในช่วง 2H26F หุ้นซื้อขายที่ระดับมูลค่าไม่แพงที่ PE ที่ 5.8 เท่า และ P/BV ที่ 0.9 เท่า พร้อมให้ผลตอบแทนจากปันผลประมาณ 7.0% สำหรับปี 2026F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……