ONEE (BUY) – กำไรน่าจะฟื้นตัวใน 1Q26F – Target Price Bt3.20, Price Bt2.64
- คาดกำไร 1Q26F พลิกกลับมาเป็นบวกที่ 60 ลบ.
- การตลาดไอดอลยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่เปลี่ยนโครงสร้างรายได้และกำไร
- ธุรกิจสื่อดั้งเดิมยังอ่อนแอ แต่มีความสำคัญต่อผลประกอบการลดลง
- แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรยังคงเป็นไปตามคาด
Earnings Preview
- เราคาดว่า ONEE จะรายงานกำไรปกติ 1Q26F ที่ 60 ลบ. ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากขาดทุน 24 ลบ. ใน 1Q25 แม้จะลดลง q-q จากกำไรที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลใน 4Q25 ที่ 182 ลบ.
- แม้ผลประกอบการไตรมาสนี้จะอ่อนตัวลงจากไตรมาสก่อนหลังผ่านช่วงไฮซีซันปลายปี แต่เรามองว่าผลการดำเนินงาน 1Q26F ยังสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของเราว่า ONEE กำลังเข้าสู่จุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้าง โดยธุรกิจการตลาดไอดอลมีบทบาทมากขึ้นในการชดเชยการลดลงของธุรกิจทีวีดั้งเดิม
- รายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 1.76 พันลบ. (+21% y-y, -14% q-q) ขณะที่ EBIT คาดอยู่ที่ 63 ลบ. (พลิกจากขาดทุน 32 ลบ. ใน 1Q25 และลดลง 60% q-q) อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง y-y มาอยู่ที่ 36.1% จาก 30% ใน 1Q25 เราประเมินสัดส่วนรายได้ 1Q26F แบ่งเป็น 41% จากธุรกิจทีวีและคอนเทนต์, 58% จากธุรกิจการตลาดไอดอล (บริหารศิลปิน คอนเสิร์ต และการขายสินค้า) และอีก 1% จากธุรกิจรับจ้างผลิตรายการ
- แม้ 1Q โดยปกติจะเป็นช่วงอ่อนตัวของการใช้จ่ายด้านความบันเทิงและกิจกรรมอีเวนต์หลังผ่านช่วงพีกปลายปี แต่รายได้จากธุรกิจการตลาดไอดอล คาดว่าจะลดลงเพียง 7% q-q มาอยู่ที่ 1 พันลบ. จากฐานที่แข็งแกร่งใน 4Q25 ในมุมมองของเรา นี่สะท้อนถึงความสามารถในการสร้างรายได้จาก ecosystem ของศิลปินของ ONEE ที่ดีขึ้น รวมถึงโครงสร้างกำไรที่มีความสม่ำเสมอมากขึ้น จากกิจกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยฐานแฟนคลับ (fandom-based activities)
- ขณะที่ธุรกิจการตลาดคอนเทนต์แบบดั้งเดิม (โฆษณาทีวี ขายลิขสิทธิ์คอนเทนต์ และวิทยุ) ยังคงเผชิญแรงกดดันจากการใช้จ่ายโฆษณาทีวีที่อ่อนแอ โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจการตลาดคอนเทนต์จะลดลง 7% y-y และ 20% q-q ใน 1Q26F
- แม้กำไร q-q จะอ่อนตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล แต่เรามองว่าผลประกอบการ 1Q26F จะช่วยสนับสนุนมุมมองของเราว่า ONEE ได้ผ่านจุดต่ำสุดของกำไรไปแล้ว โดยบริษัทไม่ได้พึ่งพาการฟื้นตัวของโฆษณาทีวีตามวัฏจักรเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่เริ่มขับเคลื่อนการเติบโตมากขึ้นจากธุรกิจบริหารศิลปิน คอนเสิร์ต การขายสินค้า และกิจกรรมสร้างการมีส่วนร่วมของแฟนคลับ ซึ่งสามารถขยายตัวได้ต่อเนื่อง
- ดังนั้น เราจึงยังคงมองว่า ONEE อยู่ในช่วงจุดเปลี่ยนของการเติบโตของกำไร โดยการเติบโตของธุรกิจการตลาดไอดอลมีบทบาทมากขึ้นในการชดเชยการถดถอยเชิงโครงสร้างของธุรกิจสื่อดั้งเดิม และเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.2 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……