BCPG (BUY) – การขายสินทรัพย์โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ บางส่วน – Target Price Bt10.50, Price Bt6.95
- BCPG จะลดการลงทุนในสินทรัพย์โรงไฟฟ้าในตลาดสหรัฐฯ ลงครึ่งหนึ่ง
- ดีลดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากพันธมิตรใช้สิทธิ “drag-along”
- ราคาขายสุดท้ายยังไม่ได้ประกาศ แต่คาดว่าธุรกรรมจะแล้วเสร็จในปี 2026
- เราคาดว่าบริษัทจะสูญเสียกำไร 0.6 พันลบ. หลังการขายสินทรัพย์
News Update
- BCPG แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ เมื่อวานนี้ว่า หลังจากผู้ร่วมลงทุนใช้สิทธิ drag-along บริษัทจะขายเงินลงทุนสัดส่วน 25% ในโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ 2 แห่งในสหรัฐฯ ได้แก่ Liberty (กำลังการผลิตติดตั้ง 848MW) และ Patriot (857MW) ซึ่งตั้งอยู่ในรัฐเพนซิลเวเนียและดำเนินงานในตลาด PJM โดยกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นที่ขายรวมอยู่ที่ 426MW เทียบกับกำลังการผลิตรวมที่บริษัทถืออยู่ในสินทรัพย์โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ปัจจุบันที่ 857MW ทั้งนี้ บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยกรอบเวลาการทำธุรกรรมและราคาขายสุดท้าย แต่คาดว่าดีลจะแล้วเสร็จภายในปี 2026
- หลังการขายสินทรัพย์ดังกล่าว สัดส่วนการลงทุนของ BCPG ในตลาดไฟฟ้าสหรัฐฯ จะลดลงครึ่งหนึ่ง เหลือกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้น 431MW (จากเดิม 857MW) ประกอบด้วย 341MW จากโครงการ Carroll County Energy (ถือหุ้น 48.7% ในกำลังการผลิตติดตั้ง 700MW) และ 90MW จากโครงการ South Field Energy (ถือหุ้น 7.6% ในกำลังการผลิตติดตั้ง 1.18GW) โดยสินทรัพย์ทั้งสองแห่งยังคงได้รับประโยชน์เต็มที่จากวัฏจักรขาขึ้นของค่าพลังไฟฟ้า (CP) และความต้องการใช้ไฟฟ้าในตลาด PJM
- เราคาดว่าการขายสินทรัพย์ครั้งนี้จะทำให้บริษัทรับรู้กำไรจากการขายในระดับสูง เนื่องจากโครงการดังกล่าวอยู่ในช่วงวัฏจักรขาขึ้นที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เรายังรอรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับราคาขายสุดท้ายและกรอบเวลาของธุรกรรมก่อนประเมินผลกระทบเชิงปริมาณ ทั้งนี้ BCPG เข้าซื้อโครงการทั้งสองแห่งในปี 2023 ด้วยมูลค่ารวม US$260m (US$0.61m/MW) ในช่วงที่ค่า CP ในตลาด PJM อยู่เพียง US$30-50/MW-day เทียบกับ US$333/MW-day ในการประมูลล่าสุด
- โครงการทั้งสองแห่งที่ถูกขายออกสร้างกำไรราว 0.6 พันลบ. ต่อประมาณการกำไรปี 2027F ของเราสำหรับ BCPG ที่ 2.5 พันลบ. หากสมมติให้ผลกระทบเกิดขึ้นเต็มปีในปี 2027F จะสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ลดลงเล็กน้อยจาก 2.1 พันลบ. ในปี 2026F เหลือ 1.9 พันลบ. ในปี 2027F ก่อนรวมผลประโยชน์จากการนำเงินไปลงทุนใหม่
- เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BCPG ในฐานะหนึ่งในหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภคไทยที่ได้รับประโยชน์เด่นจากวัฏจักรขาขึ้นระยะยาวหลายปีของตลาดไฟฟ้าสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เราจำเป็นต้องทบทวนราคาเป้าหมายที่อิงวิธี DCF-derived SOTP ของเราที่ Bt10.5/หุ้น (ปีฐาน 2026F) เพื่อสะท้อนกำไรจากการขายสินทรัพย์และแผนการนำเงินไปลงทุนใหม่ของ BCPG ซึ่งจะช่วยชดเชยกำไรที่หายไปบางส่วนจากการขายสินทรัพย์ดังกล่าว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……